 全球经济前景现在非常悲观，我们必须做好风险防控。 文 | laika 编辑 | G3007 近期，来咖智库第二场直播分享如期开始，来咖智库特约专家王静文给大家带来了一场《后疫情时代的宏观形势分析及展望》（点击即可回顾精彩直播）的主题分享。 王静文博士系中国民生银行研究院宏观研究主管，兼盘古智库、凤凰国际智库等机构高级研究员。他长期跟踪国际金融、宏观经济等研究领域，在《经济参考报》、《中国金融》、《第一财经日报》、FT中文网、财经网等媒体发表文章400余篇，在多家媒体开设专栏。 在直播中，王静文博士从疫情对全球经济的影响、对中国经济的影响、宏观政策的走势以及后疫情时代的展望4个方面来展开，对于之前的一些热点事件进行了回顾与总结，并对未来的宏观经济环境进行了分析和预判。 如下是对此次来咖直播中重要内容的部分摘选。 中国经济形势：疫情的两轮冲击 历史时刻之一：近百年以来最严峻的疫情。世界卫生组织对新冠疫情的风险预警不断提高，全球确诊人数、死亡人数也不断刷新。这是1918年西班牙流感以来全球最严重的公共卫生事件。 历史时刻之二：全球经济可能会出现负增长。2008年全球经历了金融海啸，但世界经济仍有大概0.01%的增长，并没有出现负增长。但是2020年，国际货币基金组织给出的全球经济预测是-3.0%，这可能是1929年到1933年全球大萧条以来最低迷的经济增长表现。
历史时刻之三：美国股市3月以来，10天内发生4次熔断。原因如下：一是疫情影响；二是石油价格下跌；三是股市由于前二者导致波动率扩大，形成踩踏效应；四是美联储的两次紧急降息政策反而加剧了市场恐慌。
历史时刻之四：美联储推出了史无前例的宽松政策。鲍威尔非常坚决地把货币政策打满，后来又推出了一系列降成本、增信贷政策。这轮宽松政策比08年金融危机时候要大不止一个量级。 历史时刻之五：WTI原油期货出现了负的成交价，不止影响到美国的投资者，也出乎国内购买中行原油宝的投资者意料，全球经济停摆导致原油供过于求，全球油库没有多余库存，多头只好倒贴出手。 总的结论就是，全球经济前景现在非常悲观，我们必须做好风险防控。 02 中国经济形势：疫情的两轮冲击 既往的数据是，2018至2019年我国经济基本上就是在6.8~6.0之间，处于线性回落过程。但是2020年新冠疫情出现之后，一季度GDP一下子降到了-6.8%，是改革开放以来的季度新低。 1月下旬武汉开始封城，然后疫情又开始向全国蔓延，各地基本上都采取了封城断路的疫情防控措施，供给端基本上被切断了，所以在整个2月份经济形势非常悲观。3月份之后，一些主要指标逐渐改善。
改善最明显的是工业增加值，从1-2月的-13.5%回升到了-1.1%，规模以上企业响应国家号召，明显加大了开工力度。最悲观的是制造业投资，制造业投资仅仅是从-31.5%回升到了-25.2%。基建投资、房地产投资都是出现了小幅度的回升，但跟工业增加值的回升比起来力度相对弱一些。这就是整个3月份的表现——生产端回升力度更大一些，而需求端小一些。 我们实际面临两个阶段的冲击：2月份，主要是供给端的冲击，从3月份再往后的话，主要会是需求端的影响。从需求端来看，不管是投资还是消费，都还在负增长，但幅度有所收窄。 从供给端来看，工业生产在不断修复，3月份回升到了-1.1%，基本上跟去年同期持平。因为政策加大复工复产的力度，而且需求的回暖一定程度上也助推了工业生产。但在3月份以后，随着全球经济按下暂停键，外需将会非常疲弱，出口交货值将会拖累工业增加值。 从需求端来看，先看投资，投资分基建投资、制造业投资和房地产投资三块。其中基建投资缩窄幅度是最大的，因为3月以来稳增长力度加大，各级政府都把工作重心转向了稳投资，基建项目开工复工速度也在加快。特别是专项债的发行前置和规模扩大，对基建投资有非常明显的拉动。 但是制造业投资，仅仅收窄了6.3个百分点，反弹幅度是最小的。因为企业利润在1-2月还是负的，PPI的降幅仍在扩大，外需也在萎缩，所以企业整个预期非常不稳。而且现在设备利用率是近十几年来的新低，既然设备还没有完全开工，制造业投资肯定还需要时间才能修复。 房地产开发投资出现了改善，它的改善幅度小于基建投资，好于制造业投资。因为在2月份大家都被困在家里，市场交易冰冻，但3月份之后一些政策利好陆续出台，不管是央行的下调政策利率，还是各地出台的扶持政策，都导致房地产交易逐渐回暖，对房地产开发投资形成正向拉动。 再看消费。消费这块收窄幅度也不是特别明显，因为受到疫情限制，现在线下的一些基础性消费，如餐饮、住宿等，还没有完全复原，但随着疫情得到控制，这部分消费应该会逐渐复苏。但现在消费还面临着一个问题，如果需求尤其是外需不足，则经济难以明显好转，失业率会出现上升，居民对收入稳定增长就会信心不足。如果人们缺乏稳定收入的话，很可能就没有信心来进行消费。 出口。出口在3月份略好于预期的，主要还是前期积压订单的加快赶工。但是进入二季度之后，全球主要国家的需求都开始萎缩，对我们出口的冲击应该是非常大的。所以出口或者说外需，应该是二季度往后中国经济面临的主要风险。 通胀形势。我们可以看到一季度CPI是前高后低，1-3月份分别是5.4、5.2和4.3，在2月份的时候是非常高的，主要原因也是疫情把一些生活的必需品、医疗保健品价格推得特别高。但疫情对CPI和对PPI的影响是不一样的，它会延缓CPI回落，同时压制PPI抬升。正常情况下，在春节之后CPI会明显回落，但受疫情影响，2月份和3月份的CPI只是渐进回落。而PPI则很快就进入了通缩区间，主要还是因为国际大宗商品价格出现了大幅度下滑，同时需求端也比较低迷。
整体金融环境。2月以来，央行加大了宽松的力度，3月份 M2回升到了10.1%，比2月末高了1.3个百分点，3月份新增贷款达到了历史同期新高，新增社融则是创造了历史新高，企业债、政府债规模都增长很快，对社融产生了非常大的支撑，所以整个金融环境出现了明显改善。但是疫情对不同行业有不同的影响，其中餐饮、住宿、娱乐肯定是受损的，特别是线下接触型的餐饮旅游酒店受损最为严重。
宏观政策走势：从“六稳”到“六保” 2018年下半年，中央提出了“六稳”——稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。今年4月17号政治局会议，则首次出现了“六保”——保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。跟“六稳”相比，“六保”基本上属于底线目标。 为什么4月17号政治局突然提出了六保要求，主要还是因为疫情对经济造成了前所未有的冲击，也形成了前所未有的挑战，所以必须充分估计困难、风险和不确定性。
这次会议提到积极财政政策要更加积极有为，稳健货币政策要更加灵活适度，跟3月27日的政治局会议一字不差的，但是它后面的一些细项政策又有跟进。 比方说财政政策，要提高赤字率，而3月27号是适度提高赤字率，去年我们赤字率是2.8%，今年肯定要提到3%以上了，具体数字需要两会来定，但是肯定是要比去年力度加大，然后又明确了要发行抗疫特别国债。特别国债在1998年和2007年发行都是用于补充银行资本金，这次政治局特别明确，是要用于抗疫。此外，还要增加地方政府专项债的规模。专项债今年继续前置发行，它可以在两会之前把上一年额度的60%先前置发行，今年这60%即将发完了，但是经济还没有起色，所以要扩大地方政府专项债规模，这是财政政策。 货币政策还是要更加灵活适度，要降准、降息、再贷款等等，其实这些前期也都在推出，但是现在市场最关注的会不会降存款基准利率。如果要降其实是用老百姓的利益来补银行损失。因为CPI还在4%以上，居民存款一年期的基准利率是1.5%，现在已经是负利率了，所以央行不会轻易动。目前，从银行角度我觉得还是会考虑大局，所以存款基准利率近期之内应该不会降，但会采取其他的一些宽松政策。 这个是前期货币政策和财政政策的一些做法。4月17号的政治局会议，还提到了10项重点工作。 第一就是促消费，但是消费其实还是负增长，所以这次在促消费里还提到了适当增加公共消费。 第二是稳投资，包括老旧小区改造，传统基建和新基建。4月发改委明确了新基建的范围，是官方正式定调了，新基建和老基建都要同时推，只要是能稳投资、稳增长的，都要大力推进。 第三是保市场主体，目前受冲击比较大的一个是出口企业，另外一个是中小企业。出口企业受到外需萎缩影响。前期是招不到工，现在是没有订单，所以出口企业经历了一个冰火两重天的变化。中小企业的话，因为企业现在缺乏现金流，但是租金、贷款、工资这些刚性支出还在，中小企业的生存问题还是非常严峻的。所以前段时间，很多人都在呼吁中国现在不是要刺激政策，而是要纾困政策，要保市场主体，其实政府也已经看到了。 第四就是保产业链。疫情导致全球经济都按下了暂停键，产业供应链都已经断掉，日本、美国都有声音要求企业回流本国，因此稳定产业链非常重要。 第五就是脱贫攻坚。今年要实现全面建成小康社会的话，脱贫攻坚应该成为一个主要指标，今年有可能不会再设置GDP目标。因为官方“把努力完成全年经济社会发展目标任务”的提法给去掉了，3月27号会议里还有，但4月17号会议里已经去掉了。因为今年数据已经失锚，要制定合适的指标难度极大，如果高的话，可能又得需要政策加码宽松力度，会造成一些意料不到的后果，如房价飙升、产业结构恶化、产能过剩等等。 第六就是就业。不管是“六稳”还是“六保”，就业都是最重要的。就业是民生之本。为什么在2008年的时候出台了4万亿计划，就是因为2000万农民工失业，这可能会造成社会不稳定因素，所以“出手要快，出拳要重”。而今年我们有874万高校毕业生，就业难度极大，所以一定要把稳就业给做好。 第七是基本民生。基本民生这块我们跟西方国家有非常大的不同，西方国家社会保障体系相对完善，所以居民储蓄率普遍比较低，基本上是挣多少就花多少，甚至是负债消费。一旦失业的话，没有现金流，生活就马上陷入困境。而咱们国家的储蓄率还是比较高的，当然主要还是因为我们的保障体系不是那么完善，大家都需要高的储蓄率。在疫情来的时候，社会出现停摆，基本民生还是有一定的保障，但是现在有一些特别困难人群，需要官方予以关注。 第八，保粮食安全。因为今年很多国家都说要禁止粮食出口，所以在全球大封锁的环境之下，粮食安全非常重要。前段时间政治局开会的时候，不断的在催促春播春耕，要保证粮食安全。 第九是污染防治攻坚战，不用多说。 最后是房住不炒。值得多说一下，因为在前几次政治局会议，都没有提到房地产，在4月17号专门提了这么一句，主要还是因为前段时间房价又开始蠢蠢欲动，特别是一线城市里的深圳。很多人觉得如果说政策要宽松的话，房价肯定要上涨。如果预期房价要上涨的话，肯定是买涨不买跌，现在就要入市了，所以市场上也有一定的恐慌心理，这引起了官方的注意。所以在这次会议上也特别提到了房住不炒，促进房地产市场平稳健康发展。 后疫情时代的展望 关于后疫情时代的全球展望、国内展望，是一个非常宏大的命题，我觉得随着国内疫情逐渐得到控制，经济社会逐渐转向正常化，大家可能会有更深入的研究。 现阶段简单而言，从国际关系层面来看，第一是中美之间的经济实力差距有可能会缩小，但是矛盾是会增加。另外一个就是全球化共识破裂，全球价值链可能会重构。 在国内层面，第一是数字化转型。因为在抗疫过程中，大家发现现在的治理方式可能还不太适应数字经济时代的发展要求，还是要向数字化转型。所以发改委的新基建范围里也专门提到了一些信息基础设施。
第二是消费理念的升级，在疫情期间，大家觉得线上消费还是挺方便的，而且它会相对比较安全，云买菜、云购物、云教育、云办公，一个个线下消费场景都转移到线上。在1-2月时候，浙江成为全国唯一财政收入正增长的一个省份，是因为杭州是阿里巴巴的总部，所以他们的线上服务、云服务做得最好。还有健康消费，大家觉得在疫情影响之下，生命是最重要的、最宝贵的，运动、健身、健康、长寿，这些健康养生都是成为长期的消费热点，所以整个消费理念也是在不断的升级。 |
|
|
