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蓦然回首,那人却在灯火阑珊处 阿土哥，转债投资牛人，和众多初入市场的小散一样，喜欢听消息追热点追涨杀跌，不得其法，2014年，他完全放弃听消息追热点追涨杀跌那一套，开始走向低风险投资之路，那一年上半年，他杠杆垃圾债轮动、做可转债转股套利、做大连重工和华映光电业绩补偿套利等等，操作如有神助。 话说阿土哥有一次抓到一个大牛股，这个牛股从他推荐到最高点涨了100%左右，阿土哥一共买了40%的仓位，只赚了40%就当了逃兵，实际盈利16%。 他有一个群友，对这个股票分析研究也很独到，思维很活跃，高低点也把握得比阿土哥好，赚翻倍了，后来闲聊中才知道他本金少翻倍也就是赚了2万元。 这个事情让他认识到：一个没有保底的品种，40%仓位已经算是极限了。其实抓到牛股并没什么了不起，关键是，你买了多少仓位？你买了多少钱，赚到了多少钱？。股票多牛不重要，仓位更重要。 40%仓涨40%，相当于满仓涨16%，也相当于250%仓涨6.4%，如果放大到10倍杠杆达到1000%仓位，只要涨1.6%。寻找一个涨1.6%的品种肯定比找一个能涨40%的品种要简单，问题是，谁能够提供那么大的杠杆？谁能够赌得起倍杠杆1000%的仓位？因为杠杆是个双刃剑，你放大到10倍杠杆，标的品种跌10%，本金就亏光了。 10倍杠杆中行转债，一举成名天下知 2014年8月，阿土哥注意到了中国银行的可转债。截止2014年8月29日周五，中行转债收盘价102.59元，YTM（到期年化收益）为2.82%，也就是说，1.76年到期时，只要中国银行没有倒闭，投资中行转债至少可以拿到2.82%的年化收益。 同时，中国银行上市已经近8年时间，盈利增长了6倍，但股价却比上市价格还要低。一旦中国银行股票大涨，那么中行转债也会同时上涨。 当时，1.76年内中国银行倒闭的风险基无可能，中行转债就是一个有保底无风险的品种（暂且认为无风险吧，中行如果倒了，那全世界破产的人就不只他一个人了），只要找到一个不可能暴仓的杠杆，就可以博一把。 期指的杠杆高，成本也低，但期指相对转债不保底，容易暴仓，不可能满仓上杠杆； 转债正回购的杠杆成本较低，杠杆2.5倍，达不到他的要求； 可转债B类的杠杆成本在6.5%左右，成交量极小，B类还溢价20%左右，杠杆在3-4倍，而且是很多转债，无法集中到投资中行转债，风险不可控，不合适； 伞形信托资金成本在8%以上，不能加正回购，因此杠杆也不够大； 最后他找到了一个配资的账户，保底资金成本是6%，以1：3配资，再上2.5倍正回购，刚好做到10倍杠杆，但到期收益是需要与资方分成的，还是不够理想； 他比较了以上几种常规杠杆后，都不够爽，刚好他在集思录论坛里偶然看到10倍杠杆的广告，也就是收益互换产品，杠杆成本年化是7.4%然后，毅然决然找到了客户经理，资金一下放大到了10倍。 他当时是这样想 ，假定他投入100万元，买入1000万的中行转债，按照最坏的情况，1.76年转债到期时，900万杠杆资金按7.4%成本一共是117万，1000万中行转债的利息加赎回价差（赎回价）收入49万，可能的极限亏损是68万元。 中行转债最后涨到了190多元，阿土哥在150左右全部卖出。一举成名天下知！ 上10倍杠杆买转债，阿土哥是赌徒吗？ 答案是，因为只有赌徒才敢上10倍杠杆，抑或又不是，因为他知道亏损的极限就是68万元，相当于花68万元的成本，持有了中行1000万的市值，意味着持有中行1334万的净资产，按净资产收益率计算，每年的账面收益达255元。 也有很多人和他一样，上杠杆买转债，但都扛不住，没赚到，甚至是认赔出局。他在文章写道：三个知道理论的创造者德隆大师没用杠杆，他的转债都亏钱卖在牛市启动前，我用杠杆的启蒙者徐大为，比我早上2.5倍杠杆，最终也在钱荒期间放弃杠杆，赚了小钱出局。 他经历了严密的计算，将策略做到了最优。首先一年的利息7.4%，债券的回报不到2%，如果太早上杠杆，单付利息都得暴仓，必须等。第二，无论中行正股如何走，1.76年的中行纯债极限值是98元（按当时的金融债5%水平贴现计算），而不是所谓的93，所以他不会暴仓，其它的品种如平安转债、工行转债等，进攻性更强但可能暴仓，都被我排除了。第三，金融股的PB已经是低到极致，两年的ROE大概率会推动股价上涨。 机会是留给有准备的人，没有人能随随便便成功 阿土哥把他的操作逻辑发了长贴，看完他的长帖之后，也有非常多网友找他要了客户经理的联系方式，现实中他也把这个策略安利给很多好友，然而那一轮牛市之后，这位客户经理告诉他，虽然经他介绍，有几十个人找到他咨询，但最终，只有阿土哥一个人达成了交易。因为开立一个收益互换账户很麻烦，个人不可以，需要用一个公司户，注册资金要500万以上，需要提供报表。他为此花2万元注册了一家公司，每月花钱请人报税做帐，其间反复多次快递材料到深圳，花了两三个月才全部办妥开户手续。正如他所说：机会是留给有准备的人的，下定决心，排除万难，付诸行动，知行合一，没有人能随随便便成功。 |
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