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农产品特性及产业专题介绍——小麦(下)

 洋溢九洲 2022-10-06 发表于河南
     摘要:
     根据 USDA 对 21/22 年度小麦的供需情况的预测:21/22 年度,欧盟、印度、澳大利亚、乌克兰小麦产量增加,全球小麦产量整体小幅增长,库销比月度预估值较上月调增,但仍低于上一年度,全球小麦供应格局依旧偏紧。
      对于 22/23 年度小麦供需情况的分析,有以下几个特点:
     (1)化肥价格上涨,小麦施肥量减少,可能影响单产。
     (2)乌克兰东部为小麦主产区,受国际局势影响,春播面积存下降预期,叠加化肥施用减少可能影响冬小麦生长,乌克兰小麦存减产预期。
     (3)俄罗斯和乌克兰作为小麦的主要出口国,一方面,俄罗斯在当前局势下出口更加谨慎,另一方面,乌克兰小麦出口运输的主要港口黑海港关闭,铁路运输难以满足出口运量需要,国际小麦出口量受到限制。
     (4)部分买家将贸易需求转向澳大利亚、印度的小麦,但澳大利亚小麦产量有限,印度产量虽高,但国内消费量大,可供出口小麦依旧有限,且澳、印 21/22 年度小麦库销比位于近三年最低水平,因此澳、印小麦出口仅能部分缓解全球小麦的供应紧张局面。
      总体来看,22/23 年度,短期,小麦出口贸易部分由澳大利亚、印度替代俄罗斯、乌克兰,长期,高价化肥或抑制施肥量,造成单产下降,进一步削弱全球小麦供应。

        一、 2022 年全球小麦供需分析

       (一)库销比和价格的关系

       库销比是指库存与销售额(消费 出口)的比值。当库销比增加时,表明当前库存所能够满足的消费能力增加,供应能力相对提升;当库销比下降时,表明当前库存所能够满足的消费能力下降,供应能力相对减弱。
      小麦的库销比作为反映供需松紧的重要指标,库销比增加则表明小麦供需关系趋于宽松,价格有下行驱动,反之,库销比下降,表明小麦供需关系趋于紧张,价格有上行驱动。我们将 USDA 公布的全球、美国小麦年度库销比与 CBOT 小麦活跃合约的收盘价格进行对比,发现两者呈现较明显的负向走势,说明在库销比偏高的年份,小麦供应充足,价格相对较低;而在库销比偏低的年份,小麦供应紧张,价格相对较高。同时,USDA在月度报告中,对全球、美国小麦库销比的预估调整,也反映出当前市场对于年度内小麦供应情况的预期变化:当 USDA 报告将预测年度的小麦库销比调增时,市场预期小麦供应能力增强,价格承压下行,而当 USDA 报告将预测年度的小麦库销比调减时,市场预期年度内小麦供应偏紧,驱动价格上行。
  图表 11:小麦库销比(年度)与价格的关系                                  单位:美分/蒲式耳

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   图表 12:小麦库销比(月度预估)与价格的关系                           单位:美分/蒲式耳

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        研究库销比的变化对于分析小麦价格重心变化具有重要意义。基于前文对全球小麦生产、出口等情况的分析,我们认为,22/23 年度小麦库销比研究,应当关注以下因素:
        1. 化肥危机或影响单产
       化肥是粮食的“粮食”,它通过为作物提供生长发育所需养分、改善土壤性状,可以提高作物的产量和品质。历史上看,在 2012 年左右,尿素价格上涨,CBOT 小麦/尿素比价下行,施肥带来的经济效益快速下降,施肥量减少,12/13 年度各小麦主产国的单产也出现了一定程度的下降,其中欧盟、俄罗斯、澳大利亚、乌克兰、加拿大的小麦单产降幅明显。
        2020 年下半年开始,随着化肥价格的快速上涨,农资成本抬升,施用化肥的经济效益再次大幅下降,CBOT 小麦/尿素的比价从 2020 年 10 月的 3.00 下跌至目前的 1.11。根据世界银行公布的数据,2022 年 3 月,全球尿素价格 907.89 美元/吨,较 2020 年 6 月的 202 美元/吨,上涨了 349%。化肥价格的快速上涨,导致农民开始缩减化肥施用量,或将影响新一季作物的单产情况。
  图表 13:化肥经济效益与小麦单产                                 单位:美元/吨;美分/蒲式耳
图片         2. 乌克兰新作产量或下降
        乌克兰小麦主要在冬季播种,春播小麦占比 3%左右。从小麦播种的地理位置来看,主要集中在东部地区,约占乌克兰小麦总产量的 40%。乌克兰东部与俄罗斯接壤,由于近期国际局势因素,乌东地区农作物生产受到不利影响。
        目前乌克兰生长的冬小麦是在 2021 年 9 月-10 月播种,当下正处于生长阶段,将在 2022 年 7 月-8 月收获。一方面,当前局势下乌克兰小麦的正常生长可能面临威胁,另一方面,高价化肥或影响小麦施肥量,造成单产下降的风险。春播小麦方面,尽管播种量占比较低,但春播的担忧依旧可能加剧乌克兰小麦的减产风险。从目前的情况来看,2022 年 3 月,乌克兰农业部副部长表示,当前局势增加了田间作物难度,但冬小麦作物状况整体较为良好。同时乌克兰农业部计划 2022 年春播小麦132.6 千公顷,而 2021 年春播小麦约 176.6 千公顷。
        3. 国际局势或阻碍俄罗斯、乌克兰小麦出口
        受到国际局势影响,乌克兰军方一直关闭黑海港口的商业运营,导致乌克兰小麦的出口能力受到遏制,促使出口商寻求替代出口路径。3 月 11 日,农业咨询机构 APK-Inform 表示,贸易商正试图安排乌克兰谷物通过该国西部边境的火车出口,但出口能力非常有限。一般年份,乌克兰每月出口约 500 万吨粮食,现在每月可通过火车向国外出口约 60 万吨,出口能力缩减 88%。
        此外,俄罗斯小麦出口也受到当前局势的不利影响,一些国家对俄贸易政策收紧,俄罗斯也对部分国家的谷物出口采取了更为谨慎的态度。小麦主要出口国的出口量受限,加剧了全球小麦供应紧张的局面。
        4. 澳大利亚、印度出口或部分缓解全球小麦短缺
        澳大利亚最大的出口商 CBH 集团表示,作为全球三大小麦出口国之一,澳大利亚今年上半年的小麦出口供应基本已经售罄,因为中东和东南亚买家积极采购澳洲小麦,取代通常从俄罗斯或乌克兰采购的供应。
        同时印度作为小麦的主要生产国和出口国,许多小麦贸易需求也从俄罗斯、乌克兰转向印度。2022 年 3 月,印度联邦首席部长 Shivraj Singh Chouhan 主持召开出口商会议,制定了在 2022/23 年度至少每月出口 100 万吨小麦的目标,以便利用当前印度小麦供应充足,最大限度利用当前国际局势所带来的出口良机。
        5. 美小麦预计增产,缓解供应压力
        USDA 在 2 月展望论坛报告中提到,强劲的小麦价格和自2013 年以来最紧张的库存情况,预计将使美国小麦播种总面积增至 4800 万英亩(折合 19425 千公顷),较上一年度增加 2.78%,收获面积 3950 万英亩(折合 15985 千公顷),较上一年度增加6.18%。
        二、 中国小麦情况分析
       根据国家粮油信息中心 3 月对于我国小麦生产情况的预测,2021 年度小麦种植面积 23568 千公顷,较上一年度增加0.80%,产量预计 136950 千吨,较上一年度增加 2.01%,单产5.81 吨/公顷,较上一年度增加 1.20%。
       从目前我国冬小麦的生长情况来看,3 月以来,华北大部分小麦处于越冬期,华北南部及西北地区处于越冬至返青期,江淮、江汉和西南地区大部分进入拔节期。北方部分冬小麦主产区,如陕西、山西、山东、河北等地,因播种季推迟,小麦长势偏弱,但播种以来,气温较往年同期偏高,且土壤墒情充足,一定程度弥补了晚播的不利影响。农业农村部进一步强调,要抓好小麦春季田管、促弱转壮。
  图表 14:中国小麦生产情况                                      单位:千公顷;吨/公顷;千吨
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         三、 总结
        从全球小麦的生产情况来看,欧盟是最大的生产国,产量占比 17.85%,其次是中国(17.59%)、印度(14.08%)、俄罗斯(9.65%)、美国(5.75%)、澳大利亚(4.66%)、乌克兰(4.24%)、加拿大(2.78%)。
        从全球小麦贸易情况来看,出口方面,欧盟是最大的出口国,出口量占比 18.46%,其次是俄罗斯(15.76%)、澳大利亚(13.54%)、美国(10.72%)、中国(10.00%)、乌克兰(9.85%)、加拿大(7.63%)、印度(4.18%)。而小麦的进口国比较分散,
USDA 的数据显示,21/22 年度,埃及进口小麦(含小麦粉)最多,占比 6.10%,其次是印度尼西亚(5.37%)、土耳其(4.88%)、中国(4.64%)、阿尔及利亚(3.66%)、孟加拉国(3.66%)、伊朗(3.42%)。产量、出口量、库存的变化影响着全球的小麦供应,库销比反映出小麦供需的松紧情况,其变化与价格呈现较为明显的负向关系。
        根据USDA对21/22年度小麦的供需情况的预测,我们认为:21/22 年度,欧盟、印度、澳大利亚、乌克兰小麦产量增加,全球小麦产量整体小幅增长,库销比月度预估值较上月调增,但仍低于上一年度,全球小麦供应格局依旧偏紧。
         对于 22/23 年度小麦供需情况的分析,我们认为:(1)化肥价格上涨,小麦施肥量减少,可能影响单产。(2)乌克兰东部为小麦主产区,受国际局势影响,春播面积存下降预期,叠加化肥施用减少可能影响冬小麦生长,乌克兰小麦存减产预期。(3)俄罗斯和乌克兰作为小麦的主要出口国,一方面,俄罗斯在当前局势下出口更加谨慎,另一方面,乌克兰小麦出口运输的主要港口黑海港关闭,铁路运输难以满足出口运量需要,国际小麦出口量受到限制。4)部分买家将贸易需求转向澳大利亚、印度的小麦,但澳大利亚小麦产量有限,印度产量虽高,但国内消费量大,可供出口小麦依旧有限,且澳、印 21/22 年度小麦库销比位于近三年最低水平,因此澳、印小麦出口仅能部分缓解全球小麦的供应紧张局面。
         总体来看,22/23 年度,短期,小麦出口贸易部分由澳大利亚、印度替代俄罗斯、乌克兰,长期,高价化肥或抑制施肥量,造成单产下降,进一步削弱全球小麦供应。(完)

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