农产品特性及产业专题介绍——小麦（下）

     摘要：

     根据 USDA 对 21/22 年度小麦的供需情况的预测：21/22 年度，欧盟、印度、澳大利亚、乌克兰小麦产量增加，全球小麦产量整体小幅增长，库销比月度预估值较上月调增，但仍低于上一年度，全球小麦供应格局依旧偏紧。

      对于 22/23 年度小麦供需情况的分析，有以下几个特点：

     （1）化肥价格上涨，小麦施肥量减少，可能影响单产。

     （2）乌克兰东部为小麦主产区，受国际局势影响，春播面积存下降预期，叠加化肥施用减少可能影响冬小麦生长，乌克兰小麦存减产预期。

     （3）俄罗斯和乌克兰作为小麦的主要出口国，一方面，俄罗斯在当前局势下出口更加谨慎，另一方面，乌克兰小麦出口运输的主要港口黑海港关闭，铁路运输难以满足出口运量需要，国际小麦出口量受到限制。

     （4）部分买家将贸易需求转向澳大利亚、印度的小麦，但澳大利亚小麦产量有限，印度产量虽高，但国内消费量大，可供出口小麦依旧有限，且澳、印 21/22 年度小麦库销比位于近三年最低水平，因此澳、印小麦出口仅能部分缓解全球小麦的供应紧张局面。

      总体来看，22/23 年度，短期，小麦出口贸易部分由澳大利亚、印度替代俄罗斯、乌克兰，长期，高价化肥或抑制施肥量，造成单产下降，进一步削弱全球小麦供应。

        一、 2022 年全球小麦供需分析

       （一）库销比和价格的关系

       库销比是指库存与销售额（消费 出口）的比值。当库销比增加时，表明当前库存所能够满足的消费能力增加，供应能力相对提升；当库销比下降时，表明当前库存所能够满足的消费能力下降，供应能力相对减弱。

      小麦的库销比作为反映供需松紧的重要指标，库销比增加则表明小麦供需关系趋于宽松，价格有下行驱动，反之，库销比下降，表明小麦供需关系趋于紧张，价格有上行驱动。我们将 USDA 公布的全球、美国小麦年度库销比与 CBOT 小麦活跃合约的收盘价格进行对比，发现两者呈现较明显的负向走势，说明在库销比偏高的年份，小麦供应充足，价格相对较低；而在库销比偏低的年份，小麦供应紧张，价格相对较高。同时，USDA在月度报告中，对全球、美国小麦库销比的预估调整，也反映出当前市场对于年度内小麦供应情况的预期变化：当 USDA 报告将预测年度的小麦库销比调增时，市场预期小麦供应能力增强，价格承压下行，而当 USDA 报告将预测年度的小麦库销比调减时，市场预期年度内小麦供应偏紧，驱动价格上行。

  图表 11：小麦库销比（年度）与价格的关系                                  单位：美分/蒲式耳

   图表 12：小麦库销比（月度预估）与价格的关系                           单位：美分/蒲式耳

        研究库销比的变化对于分析小麦价格重心变化具有重要意义。基于前文对全球小麦生产、出口等情况的分析，我们认为，22/23 年度小麦库销比研究，应当关注以下因素：

        1. 化肥危机或影响单产

       化肥是粮食的“粮食”，它通过为作物提供生长发育所需养分、改善土壤性状，可以提高作物的产量和品质。历史上看，在 2012 年左右，尿素价格上涨，CBOT 小麦/尿素比价下行，施肥带来的经济效益快速下降，施肥量减少，12/13 年度各小麦主产国的单产也出现了一定程度的下降，其中欧盟、俄罗斯、澳大利亚、乌克兰、加拿大的小麦单产降幅明显。

        2020 年下半年开始，随着化肥价格的快速上涨，农资成本抬升，施用化肥的经济效益再次大幅下降，CBOT 小麦/尿素的比价从 2020 年 10 月的 3.00 下跌至目前的 1.11。根据世界银行公布的数据，2022 年 3 月，全球尿素价格 907.89 美元/吨，较 2020 年 6 月的 202 美元/吨，上涨了 349%。化肥价格的快速上涨，导致农民开始缩减化肥施用量，或将影响新一季作物的单产情况。

  图表 13：化肥经济效益与小麦单产                                 单位：美元/吨；美分/蒲式耳

         2. 乌克兰新作产量或下降

        乌克兰小麦主要在冬季播种，春播小麦占比 3%左右。从小麦播种的地理位置来看，主要集中在东部地区，约占乌克兰小麦总产量的 40%。乌克兰东部与俄罗斯接壤，由于近期国际局势因素，乌东地区农作物生产受到不利影响。

        目前乌克兰生长的冬小麦是在 2021 年 9 月-10 月播种，当下正处于生长阶段，将在 2022 年 7 月-8 月收获。一方面，当前局势下乌克兰小麦的正常生长可能面临威胁，另一方面，高价化肥或影响小麦施肥量，造成单产下降的风险。春播小麦方面，尽管播种量占比较低，但春播的担忧依旧可能加剧乌克兰小麦的减产风险。从目前的情况来看，2022 年 3 月，乌克兰农业部副部长表示，当前局势增加了田间作物难度，但冬小麦作物状况整体较为良好。同时乌克兰农业部计划 2022 年春播小麦132.6 千公顷，而 2021 年春播小麦约 176.6 千公顷。

        3. 国际局势或阻碍俄罗斯、乌克兰小麦出口

        受到国际局势影响，乌克兰军方一直关闭黑海港口的商业运营，导致乌克兰小麦的出口能力受到遏制，促使出口商寻求替代出口路径。3 月 11 日，农业咨询机构 APK-Inform 表示，贸易商正试图安排乌克兰谷物通过该国西部边境的火车出口，但出口能力非常有限。一般年份，乌克兰每月出口约 500 万吨粮食，现在每月可通过火车向国外出口约 60 万吨，出口能力缩减 88%。

        此外，俄罗斯小麦出口也受到当前局势的不利影响，一些国家对俄贸易政策收紧，俄罗斯也对部分国家的谷物出口采取了更为谨慎的态度。小麦主要出口国的出口量受限，加剧了全球小麦供应紧张的局面。

        4. 澳大利亚、印度出口或部分缓解全球小麦短缺

        澳大利亚最大的出口商 CBH 集团表示，作为全球三大小麦出口国之一，澳大利亚今年上半年的小麦出口供应基本已经售罄，因为中东和东南亚买家积极采购澳洲小麦，取代通常从俄罗斯或乌克兰采购的供应。

        同时印度作为小麦的主要生产国和出口国，许多小麦贸易需求也从俄罗斯、乌克兰转向印度。2022 年 3 月，印度联邦首席部长 Shivraj Singh Chouhan 主持召开出口商会议，制定了在 2022/23 年度至少每月出口 100 万吨小麦的目标，以便利用当前印度小麦供应充足，最大限度利用当前国际局势所带来的出口良机。

        5. 美小麦预计增产，缓解供应压力

        USDA 在 2 月展望论坛报告中提到，强劲的小麦价格和自2013 年以来最紧张的库存情况，预计将使美国小麦播种总面积增至 4800 万英亩（折合 19425 千公顷），较上一年度增加 2.78%，收获面积 3950 万英亩（折合 15985 千公顷），较上一年度增加6.18%。

        二、 中国小麦情况分析

       根据国家粮油信息中心 3 月对于我国小麦生产情况的预测，2021 年度小麦种植面积 23568 千公顷，较上一年度增加0.80%，产量预计 136950 千吨，较上一年度增加 2.01%，单产5.81 吨/公顷，较上一年度增加 1.20%。

       从目前我国冬小麦的生长情况来看，3 月以来，华北大部分小麦处于越冬期，华北南部及西北地区处于越冬至返青期，江淮、江汉和西南地区大部分进入拔节期。北方部分冬小麦主产区，如陕西、山西、山东、河北等地，因播种季推迟，小麦长势偏弱，但播种以来，气温较往年同期偏高，且土壤墒情充足，一定程度弥补了晚播的不利影响。农业农村部进一步强调，要抓好小麦春季田管、促弱转壮。

  图表 14：中国小麦生产情况                                      单位：千公顷；吨/公顷；千吨

         三、 总结

        从全球小麦的生产情况来看，欧盟是最大的生产国，产量占比 17.85%，其次是中国（17.59%）、印度（14.08%）、俄罗斯（9.65%）、美国（5.75%）、澳大利亚（4.66%）、乌克兰（4.24%）、加拿大（2.78%）。

        从全球小麦贸易情况来看，出口方面，欧盟是最大的出口国，出口量占比 18.46%，其次是俄罗斯（15.76%）、澳大利亚（13.54%）、美国（10.72%）、中国（10.00%）、乌克兰（9.85%）、加拿大（7.63%）、印度（4.18%）。而小麦的进口国比较分散，

USDA 的数据显示，21/22 年度，埃及进口小麦（含小麦粉）最多，占比 6.10%，其次是印度尼西亚（5.37%）、土耳其（4.88%）、中国（4.64%）、阿尔及利亚（3.66%）、孟加拉国（3.66%）、伊朗（3.42%）。产量、出口量、库存的变化影响着全球的小麦供应，库销比反映出小麦供需的松紧情况，其变化与价格呈现较为明显的负向关系。

        根据USDA对21/22年度小麦的供需情况的预测，我们认为：21/22 年度，欧盟、印度、澳大利亚、乌克兰小麦产量增加，全球小麦产量整体小幅增长，库销比月度预估值较上月调增，但仍低于上一年度，全球小麦供应格局依旧偏紧。

         对于 22/23 年度小麦供需情况的分析，我们认为：（1）化肥价格上涨，小麦施肥量减少，可能影响单产。（2）乌克兰东部为小麦主产区，受国际局势影响，春播面积存下降预期，叠加化肥施用减少可能影响冬小麦生长，乌克兰小麦存减产预期。（3）俄罗斯和乌克兰作为小麦的主要出口国，一方面，俄罗斯在当前局势下出口更加谨慎，另一方面，乌克兰小麦出口运输的主要港口黑海港关闭，铁路运输难以满足出口运量需要，国际小麦出口量受到限制。（4）部分买家将贸易需求转向澳大利亚、印度的小麦，但澳大利亚小麦产量有限，印度产量虽高，但国内消费量大，可供出口小麦依旧有限，且澳、印 21/22 年度小麦库销比位于近三年最低水平，因此澳、印小麦出口仅能部分缓解全球小麦的供应紧张局面。

         总体来看，22/23 年度，短期，小麦出口贸易部分由澳大利亚、印度替代俄罗斯、乌克兰，长期，高价化肥或抑制施肥量，造成单产下降，进一步削弱全球小麦供应。（完）