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投资风格,与行业无关!

 老鹰666 2022-12-08 发表于重庆

最近的基金研究过程中我发现一个问题!

做得好的基金经理并不会刻意追求风格投资,业绩表现差的反而会反复给投资人灌输长期主义和市场风格不匹配的理念。这里面很容易给人混淆是非的感觉,不知道哪些基金经理是真的长期投资框架,哪些是因为业绩坏掉了才开始摆烂。

看了那么多基金经理之后我也开始思考这个问题,只坚持一个风格的投资真的是正确的吗?或者说投资风格在我们进行投资的过程中还重要吗?如果作为一名基金经理,不去拓展自身的能力圈,去接受新的风格、新的行业、新的公司,永远把目光聚焦在自己有限的能力圈之内,又如何能万古长青!

我举个例子,这里就不用一些国内均衡型的基金经理了,不是那么出名也很难得到大家认同,巴菲特老爷子知道吧,没错,就是那个被国内众多投资人都当做目标的股神巴菲特。

谈起巴菲特大家最常说道的标签是什么?价值投资对不对,而且曾经还宣称不买科技股,直到后来买了苹果让大家惊呼这个时代变了。不仅买了苹果,前段时间还买了台积电呢。

如果我说这些都是价值投资大家信吗,苹果是因为巴老爷子就没把它当做科技股,而是一个具有强大品牌效应的消费股;至于台积电的逻辑就更简单了,在外部需求减弱叠加通胀的环境下减少资本开支,反正高端也只有台积电能做,增利减支出就是完美的生意,包括西部石油也是如此。

说到底价值投资只不过是一个噱头,我认为只要基于公司价值变化和基本面研究做出的投资决定,不管是价值股、成长股或是周期股,都是价值投资,而且是与时俱进的价值投资,它不是一个局限在某种风格类型的投资。如果有人和你说他价值投资只收获时间的玫瑰,距离你拉黑他已经不远了。

再说成长股风格,我觉得成长风格投资可能与行业都无关了,在2017年大象起舞的年代,大家觉得价值股就没有成长性了吗,它们一样是有成长性的,要不不会基金经理都去追捧。成长性并不是行业和公司决定的,它是某个阶段的时代背景决定的,包括早期地产和银行同样有快速成长的时代,这和行业分析中导入期、成长期、成熟期是一致的。

前两年高端白酒够成长吧,两年后呢?现在估计都快被成长股开除了吧,但这影响大家对于消费股投资的关注度吗,好像也没有吧,反而是回归了景气度研究的框架。也就是边际上有景气度提升,比如reopen大家预期消费复苏,资金就会冲进消费拱一拱,而景气边际下行就一起砸呗。

今年被正反手教育的例子还不够多么,前有中国神煤DCF,后有外需煤搞起高景气,煤炭可是公认的价值和周期反复横跳品种,而且最重要的它们的行情持续时间并不短哦,并不是短期的行业轮动。

所以如果不能跳脱出原本对于风格投资的固有框架,基本上是抓不住这些机会的。我认为再以大类抽象风格去定义基金经理是比较不合适的了,不仅万物皆周期,很可能未来是万物皆价值和万物皆成长,只要格局打开,没有什么不可能的。

那么我现在挑选基金更关心什么呢,先把什么擅长成长股、价值股的理解丢了,丢了!让我们回归行业本身和回归基金经理如何看待行业和个股,找出行业边际变化对估值的影响这就够了,这才是我们选择股票和基金的真实原因。

大家就会发现那些真的穿越了牛熊的选手永远不是押注某个风格、某个行业的冠军基金经理,而是不断扩展能力范围的基金经理,更均衡的发展路径能帮助他们更好适应各个阶段的市场,接下来我也会朝着这些方向寻找,慢慢给大家介绍。

祝大家好运!

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