下周一，300ETF又要分红了！关于分红影响，新手要知道的都在这儿了【新手收藏】

图片来源：上海证券交易所官网

        对于刚进入期权市场的新手，可能并不清楚“标的分红”对每一个期权合约会产生怎样的影响。借着“标的分红”的机会，我们就和刚起步的新手朋友们梳理一下——沪深交易所标的分红对期权合约的七大影响，供您平时收藏。

 

第一个影响：期权合约单位会变大

 

        根据沪深交易所的期权交易规则，在期权标的分红的前后，有两个变量是不会发生任何改变的！

 

• 一个是期权市值，即“期权结算价乘以合约单位”；

• 另一个是期权面值，即“标的价格乘以合约单位”。 

        有了这两句话的理解，我们就可以计算出调整后的合约单位了。这里，我们举一个例子（下文的内容都沿用这个例子），假设300ETF标的价格是4.144元/份，分红方案为0.064元/份，期权的合约单位是10000，那么经过分红以后，300ETF的价格就会变成（4.144-0.064）=4.080元/份，于是，按照期权面值不改变的计算原则，到了除息日，调整后的合约单位就变成了4.144*10000/4.080=10157（按四舍五入取整）。

        可以看到，经过调整后，期权的合约单位变大了！

 

第二个影响：期权结算价格会变小

        

        上面我们提到了，按照沪深交易所的期权交易规则，在期权标的分红的前后，每张期权的市值（即“期权结算价格*合约单位”）是不会发生改变的，否则期权买方的“权利”变多了，卖方岂不是要一下子跳起来了……

 

        所以，一旦合约单位发生了调整，那么期权的结算价格也会同步发生调整，调整后的结算价格就等于“原结算价格*原合约单位/调整后的合约单位”。        

 

        这里，我们假设当月C4100的结算价为0.0757元/份，一起来计算一下调整后的结算价格是多少。由于这份认购的原合约单位是10000，上面已经计算出调整后的合约单位是10157，于是按照期权市值不改变的规则，调整后的结算价格就等于0.0757*10000/10157=0.0745了（按四舍五入精确到小数点第四位）。

 

        可以看到，经过调整后，期权的结算价格变小了！

 

 

第三大影响：期权行权价格也会变小

 

        与每个期权的结算价一样，每个期权的行权价格也需要进行同比例调整，按照上述的逻辑去计算，不难知道，调整后的行权价格就等于“原行权价格*原合约单位/调整后的合约单位”。

 

        我们依然以当月C4100认购期权为例，来计算一下调整后的行权价格是多少。由于这份认购的行权价等于4.100元，合约单位是10000，上面已经计算出调整后的合约单位是10157，于是按照上述的公式，调整后的行权价格就等于4.100*10000/10157=4.037了（按四舍五入精确到小数点第三位）。

 

        可以看到，经过调整后，期权的行权价格也变小了！ 

 

 

第四大影响：备兑义务仓需要补券了

 

        由于从除息日开始，所有原期权的合约单位都从“10000”变为了“10000+零数”，这意味着已经备兑开仓的投资者到期时交割的ETF数量也不再是每张10000份，而是10000多份。按照逻辑，备兑开仓的投资者是需要用全额标的证券作为保证金的，缺一份都不行，所以在除息日，对于那些持有备兑义务仓的投资者，就需要另外买入标的ETF进行补券，沿用上面的例子，每1张备兑义务仓需要再买入157份300ETF。  

 

        需要提醒的是，目前上交所300ETF分红，你要补的券是“510300.SH”，深交所300ETF分红，你要补的券则是“159919.SZ”，因此千万不要补错券！

 

 

第五大影响：沪深期权在备兑补券上的规则不同

 

        假如您在除息日当天持有了备兑义务仓，但未能在收盘前及时补足券，就会导致备兑担保物不足，这个时候，沪深交易所的处理方式会有所不同。

 

        根据目前《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，如果备兑持仓者未能及时补足券，导致备兑担保物不足，那么不足部分的持仓会被强行平仓。而根据目前《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》，不足部分的备兑义务仓将会转为普通的卖出持仓，对应的担保物就变成了现金，只有在现金都不足额的情况下，才会导致这部分持仓被强行平仓，这一点与上交所期权的交易规则略有不同。 

 

第六大影响：分红日的盘面，期权合约变多了

 

        从上面案例的计算中，我们已经发现，一旦标的分红，当前盘面上所有期权合约的行权价格和合约单位都将发生调整，这样的话，原本的合约单位（10000）就都带上了零数，就不再是原来整整齐齐的、合约单位为10000的期权合约了。        

 

        试想一下，如果您到期时被要求交割，您是希望从市场上爽爽气气地买入10000份ETF呢，还是东拼西凑地买入带有零数的ETF呢？大部分人的答案应该是前一个！考虑到市场上的交易者仍然非常需要整整齐齐的、合约单位为10000的一批期权合约，按照目前的规则，在除息日的当天，交易所将会新挂一批合约单位为10000的标准化合约（4个月份、9个行权价、认购+认沽，总共72个合约），原来的、已经经过调整的期权合约全部会被贴上了带“A”（表示Adjusted）的标签，与新挂的合约们共存。

 

        于是，在除息日当天，整个期权盘面上就多出了72个合约了。

 

第七大影响：组合保证金、组合行权需要区别对待

 

        2019年年末，沪深交易所相继实施了组合保证金和组合行权机制。不过在目前的交易规则下，当两个合约具体进行组合保证金的时候，它们必须被要求具有相同的合约单位。

 

        以上文中的分红假设为例，假如我双卖了当月不带A的认沽和当月带A的认购，各100张，前一份认沽期权的合约单位是10000，后一份认购期权的合约单位是10157，在目前的制度下，这两个持仓就无法申请成为“卖出宽跨式组合（KSS）”，因此也就无法用组合保证金的方式省下单边一腿的保证金了。

 

        再举个例子，假设我构建了一对牛市价差组合，买了100张不带A的平值认购，并卖出了100张带A的虚值认购，同样是因为前一个合约和后一个合约的单位不一致，无法申请成为“牛市认购组合（CNSJS）”，也无法把整个组合的保证金占用暂时降为0。   

 

        同样地，当我们面临到期日组合行权的时候，也同样存在合约单位一致的问题。假如您在到期日正好持有100张带A的实值认购，100张不带A的实值认沽，尽管它们的月份是一样的，持仓张数也是一样的，但还是由于前者带“A”，后者不带“A”，组合行权的指令将通不过交易所的前端检查，导致申报无效。       

 

        所以，对于希望利用组保来“省钱”投资者，就需要特别注意了！在目前的规则下，带“A”和不带“A”的合约，是不能进行“结婚配对”的！

 

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