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市场喧嚣，噪音纷扰，刚解封的周末也没什么想要复盘的，不若静下心来重读一遍《道氏理论》，倒是收获良多。“道氏理论”是一百多年前的理论，是那个时候的大咖根据彼时的每日铁路和工业的平均股价指数进行分析的出来的一些规律，很有意思的是，彼时分别组成铁路平均股价指数和工业平均股价指数的成分股都只有几十只股票，但从其中探索出来的一些规律在百年后的市场，哪怕是在大A这种几千只股票的大市场，依然有着强大的生命力，不得不感叹“太阳底下，没有什么新鲜事情”。那么“道氏理论”究竟说了什么呢？ 1.平均股价指数反应一切 如果做个类比，彼时的工业和铁路平均股价指数，你可以理解为现在的上证指数，深圳成指，创业板指数，或者任何大类行业板块指数，在认可平均股价指数主要运动（至于什么是主要运动我们下面讲）是绝不可能被人为操纵的前提下，那么我们可以说上述的这些指数反应了一切，包括这个市场上的希望、失望、好消息、坏消息、所有投资者的预测、自然灾害以及所有的利好和利空，如果做一个总结，那么就是指数的主要运动反应了所有投资者的情绪以及情绪间的博弈。 所以即便你自认是一个价值投资者，你对一个公司的财务报表再了若指掌，如果你不关注平均股价指数，那你大概率也会失败，因为除了少数强大的与牛熊景气度错位的周期板块，绝大多数的股票无法穿越牛熊。而其实我们绝大多数人都是投机者，如果我们真的是价值投资者，认为公司的质地非常好，那么就会无惧股价波动，持有直到认为公司的基本面逻辑发生变化，但实际上我们无法做到，我们只会在股价下跌初期以价值投资的理由安慰自己，然后在股价跌到谷底时承受不了压力割肉卖出。 对于判断平均股价指数确定性趋势来说，要拿其他平均股价指数来对比印证，在道琼斯那个时代，只有工业指数和铁路指数来印证，但我们选择很多，上证指数、深圳成指、创业板指数、沪深300指数都可以来印证。
我这里拿了上证指数、深圳成指、创业板指数和沪深300指数的周线来做对比，我们可以看到上述指数在2021年2月几乎同时见顶，然后同时调整，上证指数和创业板指数于8月、12月再度冲高，没有破新高后即转头向下，开始宣告进入熊市，而深圳成指和沪深300指数在2月调整后，到12月这段期间是在横盘等上证指数和创业板指数的，直到所有指数均无力再创新高，才一起进入熊市。 至于2月到12月这段期间上证指数和创业板指数屡次再度冲击前高，真实原因是因为上证的成分指数是有色化工占比较多，而创业板指数是新材料和新能源占比较多，这段时间就传统的经济周期景气度正好轮动到有色化工，所以能支撑上证指数和创业板指数。 而之所以12月所有指数均进入熊市，真实原因可能是因为美联储加息收紧货币、经济周期已经轮动进入滞胀到衰退周期、国内消费疲软、大多数上市公司股价透支业绩、各机构已经赚得盆满钵满有利润兑现需求等等等等。 但我们看，其实所有这些上述分析的逻辑、原因，均在这些平均股价指数里做了充分的反映，所以说，平均股价指数反映一切。 2.主要运动和次级运动 “道氏理论”其实提到了市场里面股价的三种运动，主要运动、次级运动和日间波动，但日间波动对整个理论体系来说无足轻重，所以我主要说主要运动和次级运动。 主要运动是股市的整体趋势，也就是我们通常说的“牛市”或者“熊市”，历时可能是1-3年，而次级运动是发生在牛市中的重大回调运动，或者是在熊市中的重大反弹运动，历时可能是几天到几周。熊市时间通常是牛市时间的二分之一到三分之二，而次级运动的回调或者反弹幅度通常是主要运动幅度的的33%到66%。 次级运动其实就是我们所说的调整或者反弹，它对主要运动来说类似于刹车对汽车的作用，是对运动超速的抑制，所以我们总会在上升或者下降的趋势中看到调整或反弹。 道氏理论的作者用主要运动和次级运动来分析股价平均指数，但近一百年来，其实这个理论，早就衍化出了波浪理论、缠论等等各种理论，比如波浪理论的波浪分析，上涨浪和下跌浪其对应的就是主要运动和次级运动，再配合上量价分析等。所以从这个角度说，道氏理论提出的主要运动和次级运动应该是所有技术理论的鼻祖了，而它说称的“平均股价指数反应一切”其实也是现在纯技术派所称的“K线反应一切”的来源了。
这是招商南油的日K线图和周K线图，你能分辨出哪些是主要运动，哪些是次级运动吗？（当然道氏理论的作者并没有说主要运动和次级运动可以分析个股，但实际后来的波浪理论对个股的技术分析应是滥觞与此的）。 超买和超卖也在这里被提出来，超买和超卖是造成次级运动最重要的原因。随着主要运动的进行，超买或者超卖会越来越严重，简单来说，在上升趋势中，上升越快，斜率越大，就越容易超买，超买意思就是卖方力量大于买方，此时就该发生次级运动了（回调），而在下降趋势中，下降越快，斜率越陡，就越容易超卖，超卖意思就是买方力量大于卖方力量，此时就该发生次级运动了（反弹）。那么我们现在股市常用的KDJ观察指标就是这么来的。 次级运动是用来抵消市场上的过量买入或者过量卖出的。而次级运动一定比主要运动快，下降趋势里的反弹一定是迅速猛烈的，上升趋势里的回调也一定是迅速而猛烈的，比如，我们看下这轮熊市里4月-7月的这波反弹：
是不是相当迅猛？ 3.牛市与熊市 牛市是向上的主要运动+回调的次级运动组成的，牛市的第一阶段，信心恢复，第二阶段，股票价格充分体现上市公司的业绩和盈利改善，第三阶段伴随通胀，股价伴随投资者的热情和希望飞涨。这就是我们常说的牛市的估值修复、业绩兑现、情绪来了讲故事的三个阶段。 熊市是向下的主要运动+反弹的次级运动组成。熊市的第一阶段，股价高涨时购入的股票丧失获利希望卖出；第二阶段，面对经济萧条和盈利减少开始抛售股票；第三阶段，优质白马股也被抛售，股票实际价值被无视。这就是我们常说的熊市的杀估值、杀业绩、杀情绪的三个阶段。 熊市底部。熊市最后一阶段的反弹通常会和牛市第一阶段的主要运动相互混淆，我们可以反过来说，那些发生在熊市里的猛烈的反弹，通常不是牛市的开端，因为次级运动就是迅猛的，而牛市的开端的主要运动一般是缓慢的，而回调一般是迅猛的，我们再拿出今年4-7月的反弹来看看，就一目了然了：
按照道氏理论，这么迅猛的反弹一般不会是牛市的开端。 牛市顶部，按照上面的理论，牛市的顶部通常不会伴随趋势剧烈的下跌，除非是系统性的危机，一般牛市的顶部是平缓的或者是有几重顶部的，因为如果确定主要运动转变为下降了，那么一定是缓慢的，而猛烈的下跌一般出现在上升趋势的主要运动中。 确定性趋势。道氏理论提到了另外一个如何判断主要运动是上升还是下降的方法，股价上涨反复超过前期高点，下跌又总在前期低点之上，那么就是上升趋势的主要运动。反过来，股价上涨无法超过前期高点，下跌又会突破前期低点，那么就是下降趋势是主要运动。这个也是我们现在很多股价通道理论的由来，即高点抬高、低点抬高，形成上升通道，反之形成下降通道。
4.量价关系 道氏理论提到量价关系比较少，但有一个很有意思的比喻：一艘2000吨的蒸汽轮船，日消耗100吨煤，能以12节速度行驶，要达到13节速度，一日消耗煤就要130吨，而要达到15节速度，可能需要200吨煤。这意思就是，在牛市如同这艘蒸汽轮船，要驱动其继续上升，就要更多的成交量，那意味着更多的筹码被派发，也有更多的筹码被接纳，但反过来，如果更多的成交量却没有带来股价的上升，那可能就是见顶的标志，或者更少的成交量，股价上升，那也不能维持长久。这其实就是我们现在常用的MACD指标，顶背离的意思，即量价背离，都不是好事。 熊市也一样，每当股价创出新的低点，通常伴随着成交量的增加，如果这个时候成交量不增加，而股价不断新低，那也是量价背离，也不能维持长久，对应我们现在常用的指标，也就是底背离。真正的底，应是我们常说的“地量见地价”。 所以我们可以进一步总结，上升趋势总是伴随着放量上涨，缩量回调，下降趋势总是伴随着放量下跌，缩量反弹，上升趋势中的缩量上涨和下跌趋势中的缩量下跌都往往意味着原先的上涨或者下跌趋势将要终结或者改变。 |
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