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但随着4月25日晚上，美国第一共和银行再度暴跌50%，让美国银行业危机是硝烟又起。第一共和银行的股价在今年2月份，还一度有147美元，然后在3月份硅谷银行破产中，第一共和银行也被拖累，直接暴跌到20美元。随后一度暴涨回50美元，但整体基本面崩盘，让第一共和银行的股价是跌回15美元左右。过去一个月第一共和银行股价一直就是围绕着15美元窄幅震荡。然后昨晚第一共和银行公布的财报，直接让其股价是从16美元，腰斩跌到8.1美元。第一共和银行这次暴跌，是因为披露的财报很糟糕，一季度，第一共和银行存款减少近720亿美元，考虑到3月底有11家银行联手给第一共和银行存入300亿美元资金，那么第一共和银行实际存款减少应该是达到1020亿美元，存款流失接近一半了。存款是一家银行的命根子，第一共和银行存款规模一下子减少一半，股价自然就大跌。第一共和银行看现在这样子，是很有可能步硅谷银行后尘。这家全美排名第14名的银行，规模比硅谷银行还要大一些，总部在旧金山。跟硅谷银行光速破产不同的是，第一共和银行并没有一上来就躺平等死，还是有比较积极的进行自救。比如，大规模裁员、大幅削减高管薪酬、压缩办公空间、减少非必要项目和活动等。在3月17日，包括摩根大通在内的11家美国大型银行，向第一共和银行存入300亿美元。不过，这些做法，看样子还是没能真正挽回投资者的信心。媒体援引知情者消息称，第一共和银行正在考虑，剥离500亿至1000亿美元的长期证券和抵押贷款。不过，即使这些自救做法成功了，第一共和银行也基本就废了，存款大量流失，资产大量剥离，那这银行还能剩下什么？顶多就是不像硅谷银行那样直接破产，对美国银行业产生冲击罢了。第一共和银行说明，只要一家银行自己不想破产，还有自救想法，那么多多少少还能多撑一段时间。除了硅谷银行客户比较单一，全都是企业客户，更容易遭到挤兑之外。我觉得，硅谷银行的光速破产，确实有点像是美国金融资本在跟美联储逼宫的意思。而事实上，美联储也确实因为硅谷银行的破产，降低了终端利率预期。按照美联储的说法，硅谷银行破产所带来的信贷紧缩影响，相当于加息一次25基点。所以，现在市场预期，美联储5月再加息一次25基点，把利率加到5%，就不再加息了。而硅谷银行破产之前，本来美联储一直放鹰，导致市场预期美联储今年要加息到5.5%。这里需要关注的焦点，已经不在于美联储还要加息多少。首先一点是，虽然美联储在终端利率上，向市场妥协，调低了终端利率预期。但美联储的各路官员仍然一直强调，今年不会降息，下半年仍然会维持5%的高利率水平。我认为，主要原因在于，市场是预期下半年美国金融市场会出现流动性危机，然后才逼迫美联储不得不降息。所以，当前重点在于，美国金融市场下半年会不会出现流动性危机。比如，美国3月的M2货币供应量，同比下跌了4.05%。上一次美国出现M2负增长，还是在1929年大萧条出现的。哪怕是1980年，美联储大幅加息到20%，M2也没有负增长。而对于现在美国更糟糕的是，2020年，由于美联储无限印钞，M2一度出现27%的天量增速。结果仅仅过了三年，这个M2增速就从创纪录增长，变成创纪录负增长。这就好比开车，突然往左打满方向盘后，又突然向右打满方向盘，如此急速左右切换，翻车是必然的。而美联储倒好，一下子从2020年的无限印钞，变成2022年的激进加息。就这样，还有很多人鼓吹美联储货币调控到位，美联储也好意思自夸。当然，如果美联储目标就是为了收割，那就这一切就说得通。只不过，美联储当前这个收割效果并不太好，现在反倒是美国内部金融危机浮出水面。但假如下半年美国金融市场出现流动性危机，那这个金融危机大概率就会爆发。到时候美联储即使再降息，可能会叠加通胀反弹的局面，这会美联储更难办。我也没想到美联储可以怎么破这个局，美联储能做的就是尽可能拖延时间而已。美国当前M2负增长，主要原因是美联储激进加息缩表，在硅谷银行破产之前，美国M2已经负增长2.2%。美联储披露的数据显示，在硅谷银行倒闭后的两周时间里，美国商业银行贷款和租赁贷款出现历史最大跌幅。这也已经说明，美国银行业危机，确实导致美国信贷严重收紧。美联储在硅谷银行破产后，是连续两周扩表，来紧急救市，但随后也重新回到了缩表轨道里。这也说明，美联储当前整体缩表的大方向，还没有改变。包括之前临时扩表，主要也是对美国银行业定向贷款，而非直接下场购债，并没有QE，仍然还在缩表。这就会带来一个更关键的问题，就是美国6月即将到来的债务大限。高盛前段时间提到，美国政府非预扣税收同比下降了29%。但其实在今年1月，我就跟大家分析过，美国的债务上限危机，是6月份就可能到来。这个债务上限危机，是指在美债规模触发上限后，美国财政部可以在不举债的情况下，支撑多久。美国这次是在1月19日，国债规模达到31.4万亿美元，再度触发债务上限。当时美国财政部的TGA账号还比较有钱，所以能够支撑美国在不举债的情况下，极限可以撑到今年6月。所以，耶伦最近才比较着急，一会说要找我们，一会又在对美国国会警告，不解决债务上限问题将产生严重经济后果。估计5月份，耶伦的警告力度会更大，这是美国经常上演的戏码。这个TGA账号，可以理解为美国的钱包，如果TGA没钱了，美国就没钱期偿还债务了。也就是说，假如今年6月之前，美国国会还不能就提高债务上限达成一致，那么美国就会债务违约。当然了，由于美债违约的后果太过于严重，两党谁都不敢在这个问题上真正硬抗到底，共和党顶多也就是做做极限拉扯，去索要更多的筹码和交易，但到最后关键时刻，提高债务上限的法案大概率还是会通过。然而，这里重点在于，一旦提高债务上限的法案通过，美国财政部就会开始海量发债，把已经干瘪的TGA账号给填满。那么到时候，才是对美国金融市场流动性最大考验的时候。这个我之前跟大家提到过，有些人不太理解，觉得美国发债不是在释放流动性吗，怎么变成在抽水。只有美联储在扩表，亲自下场印钞购债，那么美国发的债券，很大一部分就会被美联储直接印钞购买，这就是债务货币化，那么就是在大放水，金融市场不会被发债抽水，财政扩大支出还可以起到宽松效果。但当前，美联储是在缩表，美联储不但没有下场印钞购债，还在债券市场上减持美债。这意味着，美国政府大规模发债，就得市场投资者买单来消化。这相当于是大规模增加了债券市场的债券供应量，就会起到实质性的抽水效果，而市场投资者由于加息缩表的影响，本来就处于流动性收紧状态，这时候美国大规模发债，就有可能成为压垮美债流动性的最后一根稻草。债券供应量大增，但需求端不增反减的话，就有可能导致美债价格大跌，收益率飙涨，那么到时候美国金融流动性危机可能就会出现。所以，年初我跟大家做今年展望的时候，我是认为下半年美国金融市场才会出现流动性危机。特别是6月份开始，随着美国提高债务上限，开始大规模举债，那么就有可能出现流动性危机。这个我之前也提到过，啥时候美联储逆回购规模，可以从现在2万亿以上的天量规模，降回到千亿以内的正常规模，那么美国金融危机可能才释放得差不多。一直到昨天，美联储逆回购规模仍然有2.3万亿美元。在美联储已经加息缩表一年多了，还出现硅谷银行破产，导致美国信贷紧缩，M2都还是负增长了，但这个逆回购规模，仍然还有2.3万亿美元。美联储逆回购，就是金融机构把钱存在美联储，会比联邦基准利率高0.05%。但就为了多着0.05%，这些金融机构宁愿把钱存在美联储，也不愿意去购买美债、或者抄底美股或其他资产。这也侧面说明，美国当前的金融地雷还没有解除，所以这些金融机构大资金，还拿着大把现金，不愿意去买美债。
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