分享格雷厄姆成长股估值公式2.0，并以格力电器为例进行估值测算～ 之前用格雷厄姆成长股1.0法对格力...

之前用格雷厄姆成长股1.0法对格力电器进行过估值测算，结论如下：

格力电器被视为价值股，对其预期收益率的最低要求在15%，当股价在30元以下才值得考虑买入，2022年4月给过买入机会。

最近在重温《格雷厄姆成长股投资策略》，格老爷子在对成长股进行测算时用的2个数字，8.5和2，均是基于当时的道琼斯工业指数进行统计回归，这两个数值是否适用于现在的中国A股市场？

价值股：当下内在价值：（8.5+2×增长率）×正常化的每股收益

成长股：未来内在价值：（8.5+2×增长率）×第7年的正常化的每股收益

曾任国泰君安首席策略分析师（现任博时）的陈显顺对格雷厄姆的公式进行了优化升级，鉴于陈显顺的统计学背景，我决定试一试他的优化版，以看效果。

格雷厄姆成长股估值公式2.0

价值股：当下内在价值：（12.5+1.4×增长率）×正常化的每股收益

成长股：未来内在价值：（12.5+1.4×增长率）×第7年的正常化的每股收益

按照格雷厄姆对价值股和成长股的区隔，如果增长率在4%以下，可被归类为价值股，格力电器过去10年的扣非净利润年复合增长率是10.41%，过去5年的年复合增长率是-1.28%，低于3年期国债收益率（2.38%），如果仅从这组数据来看，格力电器显然是价值股，但万一未来打开其他业务的增量空间呢？所以我会用“价值股”和“成长股”的公式分别为格力电器做估值。

这里有四条原则：

1、每股收益要正常化，即根据宏观，行业，个股生命周期来上下调整；

2、增长率一定要保守，最高20%，最低0%；

3、估值周期为7年，永续增长率为7%，并做冻结处理（莫尼什也严格遵守这个标准）；

4、设置最低收益率标准，一般15%，根据此来推算出安全边际，也就是最高买入价。

开始为格力电器估值

第一步：确定增长率

10年年均增长率（2013-2022）

营业收入：4.77%

扣非净利润：10.41%

扣非每股收益：3.88%

5年年均增长率（2018-2022）

营业收入：负数

扣非净利润：负数

扣非每股收益：0.37%

很明显，格力电器是“价值股”，乐观预估格力未来7年的每股收益增长率为3%，第7年增长率为5%。（假设的前提是未来7年格力电器一直会增长！）

第二步：带入公式

过去5年每股收益（平均）：3.96元

预计未来7年每股收益（毛估）：4.87元

当下内在价值：

（12.5+1.4×3）×3.96=66.13

未来内在价值：

（12.5+1.4×5）×4.87=94.96

第三步：确定安全边际

基于价值股：未来7年复合增长率3%

最低收益率要求：15%

最高买入价/安全边际=24.86

最低收益率要求：12%

最高买入价/安全边际=29.91

最低收益率要求：10%

最高买入价/安全边际=33.94

基于成长股：第7年为5%

最低收益率要求：15%

最高买入价/安全边际=35.7

最低收益率要求：12%

最高买入价/安全边际=42.96

最低收益率要求：10%

最高买入价/安全边际=48.73

结论：

1、从纯定量的角度来看，我们应把格力电器视为“价值股”，而且是高股息的成熟股；

2、基于格雷厄姆成长股估值公式2.0，如果我们的最低预期收益率在15%，那么买入价格在25元附近；如果最低预期收益率在12%，那么买入价格则在30元以下。（结论和公式1.0一致）

非常好奇贵州茅台的估值，等我无锡出差回来做。

关于格雷厄姆成长投资策略，具体详见：

1、分享一个最经典的估值方法，源自格雷厄姆《证券分析》消失的第39章!（建议收藏）

2、股王茅台再次站上2100元，估值几何？（用格雷厄姆成长股估值法为茅台估值）

3、重温经典：《格雷厄姆成长股投资策略》！

$格力电器(SZ000651)$ 

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