|
日斗投资王文出生在山西省北部一个普通的农村家庭，1990年毕业于中国农业大学，1993年开始专业从事股票投资。在过去近30年的时间里，他不仅成功让自己家庭财富暴涨，而且让自己老家的亲戚们脱贫致富。 “八九十个穷亲戚的股票账户市值加起来有几个亿，从此共同富裕没有穷亲戚。”王文说，“价值投资是财富增值保值的最好方式，中国股票市场是价值投资的沃土，正因为股票市场不成熟，悲观时过度悲观，乐观时过度疯狂，所以反而给了价值投资者重大的投资机遇。” 王文认为，价值投资走到最后就只剩一件事，你有多少钱来证实，这就是叫做证悟，价值投资绝不是停留在嘴上说说，而是要真的做到，如果没有做到过，关键时刻就会迷惑。 “这也是我最敬佩张尧的原因，他真的做到了，用财富来证道。”王文与“20年2000倍”的价投大佬张尧互为知己，他们的在价投之路上的关系就如巴菲特与芒格一般密切，他们将安全边际这一概念具象化：通过买入“高分红、高现金流、低估值”的可持续企业，以分红的形式用三五年时间收回本金，使自己的投资做到很难亏损。 A股也会产生巴菲特式的人物王文表示，从他和张尧二十多年价值投资的实践来看，中国资本市场恰是价值投资的沃土，用十年二十年的眼光看，无论张尧还是段永平，他们都会成为巴菲特式的人物。 中国资本市场的不成熟给理性投资者提供了重大投资机遇。王文回顾道，他过去两年最成功的投资是在港股投了一家煤炭企业，2020年以每股5港元左右建仓该股，2022年该股的每股分红为2.3港元，今年该股每股分红预计会达到4港元，明年每股分红可能有5港元。 巴菲特2022年致股东的信里特地提到了可口可乐，巴菲特对可口可乐的投资总成本为13亿美元，2022年可口可乐为巴菲特提供的分红是7.04亿美元。 王文说，上述煤炭企业明年的每股分红预计将达到2020年该股买入价的100%，从分红这个角度看，中国资本市场提供的投资机会不输于1988年巴菲特投资可口可乐时的美股市场，随着中国国力的增强和中国经济的增长，中国资本市场产生沃伦巴菲特式的人物并不出意外。 站在当前看，上述煤炭企业2020年的定价显然严重低估，但正是这样一轮又一轮的定价错误为敏锐而理性的投资者带来了财富级别跨越式增长。 王文说，价值投资犹如一种宗教，天天说什么没有用，最后要用结果来证明，就如你有没有成佛，有没有证道，不是因为你的口头禅，现在十个投资者中有九个在天天讲价值投资，但一做就错。 王文表示，价值投资分为两部分，一部分是认知，另一部分是修行。认知的部分是必须勤奋，世界上没有什么事是容易的，价值投资也一样，看着好像买股票放着就发财了，但就如开船横渡太平洋，船长在驾驶室里，他一直在观察航向、洋流，确保船的安全。 “修行的部分就是能拿得住，能相信人。价值投资一半是靠天赋，一半是靠修行；从佛教的角度，一半是慧根，一半是修行。投资一定是相信人，相信上市公司不是相信人吗？买了机构的产品不是相信投资经理吗？”王文说。 投资的三大法宝王文表示，做好投资和研究必须做到理论联系实际，密切联系群众，批评与自我批评，这也是党的三大优良传统。 第一，理论联系实际。 王文表示，过去三年，有些股票低估到了荒谬的地步，但也有些股票高估到了危险的地步，这是因为很多投资人不是“理论联系实际”，而是“理论联系理论”“理论联系理想”。 比如在煤炭股投资中，很多人会说“周期股不投”“国企股不投”，这就犯下了“理论联系另一个理论”的错误，正是在这种“理论联系理论”的偏见之下，煤炭头部企业的估值这两年才会低至三四倍，每年分红可以达到10%。 王文说，还有些投资人喜欢“理论联系理想”， 他们一说互联网和新能源就是星辰大海，事实上却是2014年9月阿里巴巴在美股首日上市的盘中最高价是99美元，当前阿里巴巴在美股的报价是82美元，这意味着过去八年时间投资者浮亏为20%左右，而张尧在同期买了中国神华，不断分红再投资的结果是赚了四五倍。 “这就是当前的现实，有改吗？没有改。”王文说，“理论联系理论者和理论联系理想者往往信心满满，趾高气昂，其实有些泡沫很简单，很容易识别，一眼就可以看穿，但大家还都沉浸在里面。星辰大海型的股票只适合给自己配置，不适合给基金持有人配置，因为基金持有人只想保住财富，价值投资是保住财富唯一的方式。” 王文说：“投资要理论联系实际，理论要联系企业，理论联系财务报表，用真实的财务数据打破基于想象的投资。” 第二，密切联系群众。 王文认为，投资一定要密切联系群众，多去接触一线的人，基层群众往往提供更有用的信息，不密切联系群众一定会犯错误，但一些投资人喜欢密切联系董事长，密切联系董秘，那一定会掉到坑里去。 王文长期坚持“非经调研不买入”的原则，他在2016年中期买入贵州茅台时，也曾前往该公司调研，但他的调研对象并不是公司高层，而是包装车间、技研中心和酿酒车间等一线部门；2018年三季报中，贵州茅台披露净利润同比增长仅有2.7%，股价因此大跌近40%，王文却抓住时机重仓买入。王文的信心除了建立在前期调研的基础上之外，还来自于经销商苟总反馈的草根信息。 “苟总一开始只是一般的经销商，但他特别聪明，看到金融圈需求什么，他就整理什么，他对茅台酒的货号、批价和周转等数据比所有的研究员都清楚。他自己也借此做大了。”王文说，苟总的数据指向贵州茅台销售量的增长在30%以上，普通人有上上智，草根调研非常有价值。 王文深谙人性，他对来自上市公司高层的信息反而加以警惕，比如有些上市公司为了推动定向增发，公司高层就会暗示或者明示释放利好，而如果投资人认为自己拥有内幕信息，就会放弃理性思考，从而陷入投资的沼泽地。 第三，批评与自我批评。 王文说，张尧在价值投资的路上取得了那么高的成就，但他依然很谦虚，经常自我批评，而投资界的风气是表扬与自我表扬，吹嘘与自我吹嘘。资本市场是一个名利场，投资人要多想想自己哪里有问题才能进步，巴菲特在历年致股东的信中讲自己投资中的犯错比投资中的成功还要多。 每次大跌都做“孤勇者”王文在每次A股大跌时都出手买入。他说：“假如有一天，我儿子问我'老爸，我们的钱是怎么来的’，我会告诉他，'我就是孤勇者，每一次当别人对国家的前途命运悲观的时候，我就满仓加融资去买，结果没过多久，我们就大赚了，财富就这么来的’。” 王文表示，我们有完整的互联网产业链，这个产业链诞生了很多新富人，全世界奢侈品新增客户的一半来自中国，中国社会并没有固化而是充满各种机遇和活力，这些新富人又投资各种各样的初创公司，投资良性化带来中国的创新力并不弱，就如在美国APP下载中，中国APP霸榜前三，从创新力角度来评价，我们对国家充满信心。 王文还说，最近国资委对央企的考核指标有巨大的进步，考核指标如净资产收益率、营业现金比、研发投入强度、全员劳动生产率，利润增速等都是企业经营中的关键指标，央企的负责人就如职业经理人，考核指标就是努力方向，这些考核指标会带来央企业绩与估值的双重提升，引发资本市场的乘数效应。 王文将投资的重点放在四个方面： 一是能源企业。在大宗商品中，能源应该作为单独的一个板块来研究，煤炭和石油等能源品是作为燃料烧掉了，而铜铝铅锌等大宗商品生产出来后就以物质的形态一直存在，亿万年才形成的能源在不可逆的减少，金属却可以再生，就如巴菲特一直加仓西方石油一样，我国煤炭资源的价值也会越来越高。 二是奢侈品企业，普通消费品会随着人口的下降而需求减少，但这些行业的产能却依然存在，未来必然引发激烈的竞争，“只投与嘴巴有关”的逻辑不复存在，但奢侈品消费的增长还远远没有到尽头。 三是科技行业中“卖水”的企业，如电信运营商，云端化带来这些企业的成长。 四是金融企业，特别是能在权益市场赚到钱的企业，一个强大的资本市场不仅有鼓励创新，而且能为居民财富增值保值。 王文语录投资特别要看历史和哲学，阳光下没有新鲜事，你遇到的问题，巴菲特都讲过，你遇到的问题，巴菲特的书里都有答案，只不过他在美国，我们在中国。 投资信息光靠研究员是不够的，投资经理只有从不互相隶属的人那里才能听到真话，因此要建立跨公司跨行业跨部门的学习小组，每天研究半个小时，用三五年彻底搞清楚一家公司。好的投资机会都是在路上跑出来的，我们要带着人生的经验，再千山万水去跑，那获得的东西是不一样的。 没有连续三年享受过分红的人，不足以谈价值投资。投资要高度重视现金流，现金流穿透了三表（资产负债表、利润表和现金流量表），现金流还穿透了人性，可以看到企业控制人愿不愿意和别人分享利益，如果能理解到这个地步，亏钱其实很难的。 投资的方方面面，我想过一万回了，白天管理组合看公司，晚上管理情绪。认知不到位，就会感觉到苦，无益之苦要远离。正因为认知到位了，你就不以为苦，以苦为乐。我们这种投资人都是重仓持有，关乎生死存亡，思考一定是要有深度的。 一阴一阳谓之道，估值贵的时候多看负面，便宜的时候多看正面。 28年上万倍收益，他是怎么做到的？五条投资法则曝光，教你如何'吃一看二眼观三'王文1990年毕业于中国农业大学，1993年开始从事股票投资。与诸多投资大佬从趋势投资着手，后来慢慢走上价值投资之路的渐悟有所不同，王文几乎没有浪费时间，从一开始就走在价值投资之路上，这也让他的主力仓位抓住了大大小小数次机会：四川长虹上赚取10倍，粤电力B赚取6倍、伊泰B赚取了40倍、国投电力赚取一倍、同仁堂科技3倍，贵州茅台10倍……巨大的复利效应叠加使得王文的收益超过初始资金的一万倍。 王文的投资方法可以总结为五条法则，这些法则将一笔笔看似普通的投资化为神奇的复利，它既坚定拥抱价值投资的核心内核，又大胆借用了“安全的杠杆”、“吃一看二观三”等有点叛经离道的加速价值实现方法。 一、 选股原则：“两高一低”是核心标准 在王文看来，投资就是投“高现金流、高分红、低估值”的公司，没有现金流的低估值公司往往是投资陷阱，好公司的核心是充沛的现金流。好公司不可能没有现金流，好生意都是人家送钱给公司，无论腾讯还是茅台，现金流充沛是公司的统一特征。 “没有现金流的公司，其PE（市盈率）是假的，现金流不好一定要特别当心。”王文说。 “两高一低”是王文数次投资决策的核心标准。王文持有伊泰B共八年时间，2004年始的买入成本为0.7美元，伊泰B的2008年分红就高达每股一美元，在八年的时间中，伊泰B的分红加股价上涨为王文带来40倍的收益。 王文倾向于选择市盈率较低，且账上趴满现金的公司。“它也可能不涨，被视为收息股，但在这种特征的股票里面熬着是值得的，它依靠分红就可以回本。高估值公司，必须靠股价上涨，有人在更高的位置接盘才能获得收益。一旦这种低估值公司所处的行业出现明确的拐点，股票的上行就是于无声处听惊雷。” “两高一低”特征的股票具有化平淡为神奇的力量。以陕西煤业和中国神华为例，2021年预案的分红分别是10派8元和10派18元，如果以2016年或2018年底部买入价再减去过去几年的分红粗略计算，持股成本所对应的息率分别可以高达17%和10%以上。事实上，对于大资金来说，如果利用大宗交易买入，这些个股的买入成本会更低，对应的息率会更高。 王文说，市场可能会认为收息股长期不涨，投资者就挣点分红的钱，实际上当它账上的现金流足够多的时候，公司会超额分红，而超额分红一方面把投资者的成本降得很低，另一方面最终会带动股价上涨。 王文认为，投资的核心是买得足够便宜，且现金流足够强劲，每股分红足够具有吸引力，三四年等待后一定会迎来一波大的行情，这样的标的放三年以上很难亏钱，分红这一指标在投资决策中具有重要影响力。 “长期买高估值的公司一定会亏钱，虽然中间也会赚钱，但长期下来，一定会亏钱；而长期买高现金流低估值的公司一定会赚钱，也许中间的阶段不被市场认可很难熬，但长期买便宜的东西必赚钱。”王文说。 二、 仓位原则：底部要形成巨大的仓位 很多投资者选择在底部离场，美其名曰“控制风险”，市场上涨后反而追高买入，但王文认为，投资的关键是在底部形成巨大的仓位。 市场的底部无疑非常磨人，不断跌穿人们的心理预期。王文认为，正是因为股价便宜了再便宜，当股价被压低到了一定的程度，而公司的内含价值却在与日俱增，基本面与股价之间背离越来越大，就像火山爆发，股价迟早会爆发。 “去人少的地方”和“非经调研不买入”也是王文的核心原则。由于伊泰B公司地处鄂尔多斯市，在伊泰B广受关注之前，很少有外部股东前去参加该公司的股东大会，王文有一年就曾作为唯一的外部股东参与过该公司的股东大会。2016年，王文也曾带着母亲与榕树投资翟敬勇一起参加贵州茅台的股东大会。 王文认为，低估值公司多是不受市场待见的公司，但当这家公司业绩不断增长，分红逐年增多，产品价格不断上涨，有利消息的刺激一定会带动股价慢慢上行，而投资者要做的就是底部不断积累筹码，等待基本面反转，这个方法最大的好处是风险较小。 王文一般不买繁荣了很久的股票。他认为，让投资者亏钱的公司往往是长期繁荣的行业和公司，“久利之事勿为”，在长期繁荣的行业里，因为参与者较多，且信心满满，一旦基本面达不到预期，股价会大幅下跌，投资者会在这些个股上浪费较长的时间。 三、 集中投资：不是一般的集中，而是非常集中 王文认为，大钱一定是有方向的，真正赚大钱是靠一只股票赚了很多倍，而不是这里赚10%，那里赚20%，频繁波段操作很难全部踩对节奏。 王文持仓的特点不是一般的集中，而是非常集中，往往两只股票就达到了满仓的状态，总共持有的股票也不到十只。 在底部高仓位，集中持仓和“两高一低”原则之外，王文还表示，一定不能过早下车。有投资者忍受了贵州茅台200元之下的长期徘徊，但当股价涨到三四百元时就判断公司高估了，过早的清空憾失了贵州茅台此后的大涨。 王文对此有个形象的说法：这些投资者在地下室呆久了，一旦股价走出地下室，他们还以为迎面而来的是下午的阳光，但这其实是早上的阳光，过早下车就相等于憋三年赚了50%，但别的投资者在拐点之后进来半年可能就赚50%。 四、 杠杆原则：加入安全的杠杆 股神巴菲特和段永平均反对使用杠杆，他们认为，如果你有投资能力，迟早会变富，用不着杠杆，如果你没有投资能力，使用杠杆是加速亏损。 王文在投资中却使用了杠杆，但加杠杆的幅度不会过高，控制在20%～30%的比例，且个股的选择一定要慎之又慎。 他说，当投资建立在调研的基础上时，有时会找到就像路上捡金子一般的投资机会，恨不得所有的钱都买入，比如有的公司动态估值仅为三四倍，且未来13个月的股息率（今明两年的分红相加除以当前买入价）会高达20%，加入杠杆的胜算非常高。 “我的杠杆是加到了低估值高分红的股票上，而非高估值的股票上，如果用实业的眼光去倒推，你碰到了一个三四倍估值、依靠分红几年可以收回成本的项目，你会怎么做？每个人生来的资源是有限的，当确定性机会来临时，加一定比例的杠杆具有合理性。” 王文还认为，如果从实业的角度看，一个企业的资产负债率如果低于60%也很合理，而买入好股票最担心的是系统性风险，中国股票市场的底和顶比较好判断，可以很大程度回避掉系统性风险。而20%的加杠杆比例，即使碰到了极端事件，通过砍掉一部分流动性好的股票来保住投资组合，也不至于达到清盘的程度。 在沪指3500点的当下，王文的仓位达到120%。他认为，中国经济将来一定会在世界经济体中占有重要的位置，全球资金对中国资产的重估将给A股带来巨大的投资机会，当前即使重仓的投资机构，仓位也多在60%～80%之间，而120%的仓位是未来跑赢市场的重要基础。 五、 积极投资原则：吃一看二眼观三 王文也遵循长期投资原则，比如他持有伊泰B长达8年的时间，但他却并非长期仅持有一只股票，否则也无法实现28年上万倍的收益，即使是最牛的贵州茅台，上市首日以来的涨幅也不过380倍。 王文的原则是“吃一看二眼观三”：吃着碗里的，看着锅里的，还要看着别人锅里的，投资要从不懈怠，随时跟踪，积极寻找最大潜力的投资机会。 王文认为，每个人生来的机会有限，而市场每五年有一次大机会，每三年有一次小机会，其它时间比较平庸，即使投资生涯达到50年，也不过是十次大涨，十次小涨，能够把握的机会就二十次，所以要积极把握住尽可能多的机会。 |
|
|
