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1 大家对于共同基金的印象是不是还停留在过去？它们使用那种几十年都不变的保守策略，买入并且长期持有股票和债券。 牛市的时候这些基金涨不过大盘，熊市的时候因为只能做多不能做空而不得不抱着亏损，等待股市重新回归牛市。 但这些都是过去时了，现在的共同基金有了更多的回旋余地，它们受到的法律限制越来越宽松，不仅既可以做空股市，而且也可以使用期权进行交易。 当然这些策略必须在严格的风险控制之下才可以使用，这让共同基金和对冲基金仍然保持着很大的不同。其中之一就是共同基金的持仓和价格仍然必须是每日公布的，这样可以让投资者清楚地知道自己所承担的风险。 就拿可以做空股市的基金来说吧，去年只能做多的股票类型基金一般的亏损都在15-20%左右，而有一只可以做空股市的基金收益率是65%。它的做空比例其实只有全部持仓的50%而已，并不是100%全部做空。 而我们今天要介绍的是两只可以使用期权交易策略的基金，因为出色的交易业绩让它们成为今年上半年整个基金界的宠儿。 它们是Dynamic公司的Premium Yield基金和Premium Yield Plus基金，两只基金的基金经理相同，交易策略上略有不同。其中Plus的风险级别稍高一点。 首先介绍收益率，Premium Yield基金2023年1月1日到8月31日的收益率是18.5%，截止到8月31日，它一年的收益率是19.6%，3年平均13.7%，5年平均7.5%。它发行刚刚满10年，不过10年的收益率尚未公布。 它并不是没有亏损过，从2014年成立到现在的10年之内，它曾经在两年当中发生过亏损，第一次是2018年它亏损1%，如果大家记得的话，那一年的最后一个嫉妒股市暴跌，很多基金都是由涨转跌。 2022年它的收益率是亏损0.3%，也就是去年，股市几乎下跌了一整年。其余的年份里它的收益率都是正的。所以它在控制下跌风险方面的记录不错。 Premium Yield Plus基金已经发行了5年，它在2023年的收益率是23%，同样是截止到8月31日，一年期收益率26.1%，3年平均19.9%。 自从2018年这只基金成立以来到现在，基金在一年内尚未发生过亏损，最糟糕的年份是2022年，基金的收益率是0.2%。不过以上是F系列基金的数据。
2 这两只基金主要的交易策略是期权，而且是卖出看空期权。 如果你对期权交易一知半解的话，让我们来复习一下。 简单的期权交易策略主要包括四种交易，买入看涨期权，买入看空期权，这两种被认为是相对比较安全的交易方法。卖出看涨期权和卖出看空期权，这两种一般被认为是风险比较大的交易策略。 买入看涨期权和卖出看空期权都是看涨股市的交易方法，不同的是买入看涨期权需要支付权利金用而卖出看空期权可以收到权利金。那么随着期权作废，付出的权利金就变成了损失，而收到的权利金就变成了收入。 为什么说卖出期权是风险比较高的交易策略呢？因为一旦股票下跌，跌破期权的行权价格，交易者就必须以行权价格买入股票。如果接下来股票继续下跌，那么投资者就会承担更大的损失。 在初学期权的时候，老师一般都会警告学生们不要轻易的卖出期权，因为它的理论风险最高，如果股票价格归零的话，你的全部本金就都亏光了。 可是长期交易期权的老手会告诉你，卖出股票看跌期权策略其实是非常好的交易策略，如果你有适当的风险控制能力的话。 这两只基金采用的就是这样的交易策略，确切的说它卖出的是cash-covered put，就是说基金留足了现金可以买回股票。 当然，它是基金，不是个人，它持有的现金要远超个人投资者。目前Premium Yield的资产价值超过2亿，而Premium Yield Plus的资产价值超过20个亿。所以基金经理有能力留足现金，以备不时之需。 不过现金流充足也仅仅是降低了部分风险而已，基金经理还需要更高的风险控制能力。 它们究竟持有哪些资产呢？我们来看一下，两只基金的持有资产大体相当，只是比例不同而已。 基金主要的投资领域在健康、IT、通讯、消费品领域，地域分布上，主要投资集中在美国。 75-80%在卖出看跌期权，15%-20%持有正股，也有非常少量的资金持有卖出看涨期权。 具体投资了哪些公司呢？ 比如说最近刚刚公布了新产品的Meta，基金持有它的股票和Cash-covered Puts，亚马逊和微软公司也是相同，同时持有股票和卖出看跌期权。 而Nvidia公司，则是没有持股，直接卖出看跌期权。Cenovus能源公司，在持有股票的同时，卖出看涨和看空期权，也就是说基金经理相信它的股价会在一定范围内比较平稳的波动。
3 这两只基金都分红，而且分红率还不低。从2023年9底月开始，它们还会提高分红。 以F系列来说，Premium Yield基金每月最新分红7分，年分红率将达到7%，Premium Yield Plus基金的月分红将达到每份额0.10，年分红率将达到11%。 当然，只分红不成长的基金没有任何吸引力，基金经理预计基金的长期收益率将会超过它们的分红率，从而让基金的价格长期保持在发行价格之上。 这两只基金的给定风险级别都很低，是中低风险基金，这不是基金公司自己说了算的，既然它可以被承认为中低风险基金，证明它的波动率是非常低的。从过去5到10年的表现来看，也的确符合低波动率这个要求。 不过它们采取的策略是期权，如果投资者对于这种投资产品有怀疑的话，还是要更加谨慎一些。另外，Premium Plus基金不是普通的共同基金，它是Alternative Fund，不是普通的投资顾问可以销售的产品。 如果你是有经验的投资者，就可以考虑把它们加在你的投资组合当中，不仅可以提高组合的收益率，还可以提高分红率。 |
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