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CEO对于一家公司有多重要？历史上关于CEO是否重要的争论至今都没有停止。西方现代管理理论中社会系统学派的创始人切斯特·巴纳德提出，公司就像一个小社会，CEO作为其中的领导者的重要性是不言而喻的。也有学者认为尽管通用电气的CEO杰克·韦尔奇确实干得很好，但在没有他的时候，通用电气也已经成功运转了200多年。 虽然对于CEO重要性的讨论至今没有定论，但不可否认的是，一位卓越的企业家完全可以领导公司为投资人带来远超市场的投资回报，而一个糟糕的CEO足够使一家曾经足够优秀的企业陷入死地。正如史蒂芬·乔布斯领导的苹果为投资人创造了远超市场的投资回报，而安然公司CEO杰弗里·斯奇林的贪污腐败却导致了公司的破产。所以对于投资者而言，我们除了考量公司的财务指标之外，对CEO的考量也是十分重要的，但CEO的选择不同于财务指标，没有任何一项客观的数据能够准确反应出CEO的经营能力。面对这个问题我们不妨读《巴菲特最推崇的8大企业家特质》一书，看看投资大师巴菲特是如何挑选CEO的。 特质一：效率与廉洁，墨菲和首府广播公司 20世纪60年代时，那时候美国整个广播电视行业都崇尚着豪华轿车文化，对于广播电视行业高管来说，最珍视的特权之一就是能坐着豪车穿越街区去吃一顿午饭。而和这些高管相比，墨菲从很早时候起就一直搭乘出租车去出席美国广播公司的所有会议。在当时所有的广播电视公司高管都震惊地问他为什么这样做时，墨菲却回答道：难道不应该如此吗？ 尽管当汤姆·墨菲出任首府广播公司CEO时，首府广播公司只是一家地方性公司,旗下只有5家电视台和4家广播电台。而比尔·佩利经营的哥伦比亚广播公司才是美国媒体行业霸主。 但最终却由于两家公司的经营效率不同,导致首府广播公司做到了后来居上,最终市值达到了哥伦比亚广播公司的3倍。最初哥伦比亚广播公司的现金流远超首府广播公司，当年哥伦比亚广播公司不仅拥有收视率最高的广电网络，还拥有众多不菲的出版物和音乐版权。但其却不专注主业反而斥巨资在曼哈顿市中心建造了一座地标性的办公大楼并且大量浪费现金流去收购玩具公司和棒球队这样的无用资产以追求一些虚无缥缈的“多元化”和“协同效应”。相反墨菲的目标是让他的公司更有价值，正如他所说的一样：“我们的目标不是拥有最长的火车，而是使用最少的燃料最先抵达车站。”墨菲摒弃了多元化，专注主业收购了更多的广播电台和电视台，还定期回购股票，更是收购了他的竞争对手美国广播公司（ABC）。 最后在墨菲退休时，他以190亿美元的售价将大都会卖给了迪士尼。这意味着如果你在1966年墨菲担任CEO时向他投资1美元，那么当他把公司卖给迪士尼时，这1美元已经升值到204美元，在29年内，内部回报率达到了惊人的19.9%。这个回报率达到了标准普尔500指数的17.7倍，达到同行水平的4倍。而巴菲特也从中获利颇丰，他的伯克希尔在对大都会的10年持股期内年化回报率超过了20%。 特质二：擅长更优的资本配置，亨利·辛格尔顿和特利丹公司 与当今主流观点综合企业集团是一种低效的组织形式不同，在20世纪60年代时，人们却并不这样认为。当时的综合企业集团通常有着高市盈率的估值。而亨利·辛格尔顿敏锐地捕捉到了其中的套利机会，通过大量增发股本并购收购优秀企业的方式增厚了股东利润。通过这一收购策略，特利丹上市的最初10年的每股收益增长了惊人的64倍，而总股本只增长了不到14倍，这为股东创造了丰厚的回报。而到了1969年中期，随着特利丹股票市盈率的回落，辛格尔顿意识到，特利丹公司股票的流通性在收购时不再有吸引力。随后辛格尔顿断然解散了收购团队，从此之后，公司再也没有进行过重大收购，也没有增发过股票。 除了资本配置外，辛格尔顿运营公司也是一把好手。随着收购引擎慢慢熄火，辛格尔顿将注意力转到了现有业务的运营上。他摈弃了当时市场主流的关键指标——账面盈余，从而转为以优化自由现金流为目标来运营公司。他通过计算每个业务部门的人均现金流和净利润，强调现金的产出，并将其命名为“特利丹回报”，以此作为所有业务部门总经理的奖金薪酬基础，辛格尔顿还通过去中心化的运营手段，将经营公司的权利下放给部门经理，让他们不必关注辛格尔顿今晚与谁共进了晚餐也能经营好公司。尽管这种管理公司的策略在如今已经非常常见，但其在当年仍然是非常具备创新性的。这一执行策略显著地提升了公司的运营效率，使得特利丹公司有着较高的资产回报率，在放弃了收购业务之后的20世纪七八十年代里，特利丹的平均资产回报率在20%以上，查理·芒格将这个非凡的业绩形容为“任何人都难以企及，简直好到了荒谬的地步。” 辛格尔顿的资本配置能力还不止于此，尽管在如今公司自行回购股份已经非常常见了，但没人知道的是这项提升股东回报的手段真正成为主流，正是因为亨利·辛格尔顿在当年单枪匹马就推翻了市场的认知。在20世纪的大部分时间内，人们仍然期待着上市公司将其年度利润的一部分作为分红支付给股东，并以此为投资决策。当时回购股票并不常见并充满着争议，因为这意味着公司缺乏投资机会而不得已的选择，被市场认为是公司疲软的表现，但辛格尔顿在比对了其余可投资机会和自己公司的估值后。他坚定地认为当前自己公司的估值太便宜了，回购才是最好的选择。并且辛格尔顿坚定地拒绝了分红要求，辛格尔顿认为分红就要缴税，而美国的税收体系需要在公司层面和个人层面纳两次税，因此降低了资金利用效率。至此，辛格尔顿开始了多年的大量回购股票，在1972——1984年期间，他令人震惊地回购了特利丹公司90%的流通股，并在27年内创造了180倍的惊人收益率。正如查理·芒格所说：“我从未见过有人如此凶猛地回购股票。” 就连沃伦·巴菲特都对辛格尔顿如此评价道：“亨利·辛格尔顿有着美国商界最好的企业运营和资本配置记录，如果有人拿出100名顶尖商学院毕业生的综合成就，其成绩不会比辛格尔顿更好。” 能够取得如此优秀的收益率离不开亨利·辛格尔顿优秀的数学能力。尽管亨利·辛格尔顿从未获得MBA学位，但其却是一位世界级的数学天才，他曾在麻省理工学院就读时期获得了普特南奖章，而普特南奖章后来的获奖者中还包括诺贝尔物理学奖得主理查德·费曼。除此之外，辛格尔顿还是美国电子行业早期领袖，苹果公司的初始风险投资人之一。 特利丹公司打破传统的做法是企业管理领域至今仍然热门的话题，辛格尔顿的做法也充满了争议性，尽管辛格尔顿是在充分考虑了当时的低利率环境和自己公司的自由现金流足够覆盖利息，才开启的发债融资回购。但其也在一次座谈会上也承认：“如果每家公司都这么做，那么肯定会出现问题。”当然不可否认的是辛格尔顿的特利丹至今仍然在美股市场上活的不错。辛格尔顿的存在向我们证明了CEO要想取得成功，需要做好两件事：一是让企业高效运营，二是合理配置运营产生的现金。资本配置就是投资，所以一个优秀的CEO一定也会是一个优秀的投资者。
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