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本不想写期权的文章，实在被问太多了。要写就写一份最好的介绍期权的入门文章，尽可能简单不涉及希腊字母。 本文是第一篇介绍备兑看涨。 下一篇打算写Sell Put，这个系列坚持下去需要大家的鼓励，看完觉得好至少点个赞吧 什么是期权 看个例子 小杨准备买套婚房，现价是200万，但看到很多人都在说房价要跌，他想观望一阵子，但又怕房价涨了。于是小杨找万科签了个合约，约定一年内不管房价怎么变化，自己都可以用200万买下这套房子。小杨得为这个合约支付2万元 。 未来会出现两种情况： 1.一年内房价上涨了，小杨还是以200万买下了这套房子，2万元是不退的。 2.一年内房价大跌，小杨直接放弃这个合约，2万元不要了。因为以当时的现价购房，小杨即使损失合约费，还是赚的。 对小杨来说，他最大的损失就是2万元的合约费，他用2万元锁定了房价波动的风险。 小杨的操作叫买进看涨期权，也称Buy Call。200w的价格是行权价，最大损失就是付出的合约费，也叫权利金。小杨是权利方：如果1年后房价跌了低于200 万，可以选择不买；如果房子大涨比如超过300万，他仍然可以以200万的价格买入。 万科是卖出看涨期权，卖出时立即得到权利金2万元。万科是义务方：不管1年后房子值多少钱，只要小杨要求执行合约，万科就必须配合。万科在卖出看涨期权时最大利润已经锁定就是200万加上权利金2w。 什么是备兑开仓（Covered Call） 在持有股票或ETF的同时卖出相应数量的认购期权（Call）
比如持有100股NVDA，同时卖出1手（100股 NVDA）的Call。 期权以1手为交易的最小单位，每手期权对应的股数叫做乘数。在美股1手期权对应100股。在港股1手期权对应不同股数，比如阿里巴巴港股每手期权是500股，腾讯每手是100股。 损益图 假设现在是2024年3月28日，NVDA股价900，卖出2024年4月5日到期行权价为920的Call，价格 30元。
权利金卖出Call的收益叫权利金。本例中卖出Call的价格为30总共100股，得到权利金3000元。得到的权利金可以提供一定的下行保护，本例中可以提供30元的下行保护 盈亏平衡点盈亏平衡点=股票买入价-卖出的权利金，对应上例就是900-30 =870。当股价跌破870元时整个策略开始亏损，股价跌幅越大亏损越多。从这点可以看出备兑看涨期权不适合股票大幅下跌场景 最大收益最大收益=行权价+卖出的权利金 -股价，对应上例就是920+30 -900= 50。当股价到达950时达到最大收益。从这点可以看出备兑看涨期权不适合股票大幅上涨场景。 工具 富途，IB，长桥等券商都提供盈利曲线工具。类似下图
价位选择 备兑什么价位的看涨期权是艺术：取决对正股跌涨幅的判断，以及想要更多的收益还是下行保护。 按照行权价和当前股价比较：可以分为虚值期权（行权价大于当前股价），平值期权（行权价等于当前股价），实值期权（行权价小于当前股价） <1>正常情况选择略大于股价的虚值期权，在收取权利金同时获得股票上涨带来的部分收益；同时也能在股票下跌时利用权利金提供一定的下行保护。 在上例中股价900卖出920行权价的Call，就是虚值期权。 <2>不建议卖出大幅高于当前股价的期权（深度虚值），深度虚值权利金收入较少，当股票出现大幅下跌时，不足提供更多的下行保护 <3>如果卖深度实值期权，能获得较高的权利金和下行保护，但在股价上涨时会以相对现价较低的行权价卖掉，损失上涨的收益 <4>笔者提供一个根据波动率计算价格的概率工具，输入股价和波动率，就会按周或按月计算概率的股价范围。比如下图月股价70%概率在89.84-97.54之间，然后备兑对应价格的期权。 工具请关注公众号->发消息->'期权'下载
到期清算规则 美股ETF和股票到期后采用实物交割方式。 <1>到期时股价小于等于卖出时的行权价，卖出的期权价格归零作废将拿到全部卖出的权利金。比如 卖出NVDA 2024年4.5日到期行权价为920的Call，价格 30元，如果4.5日NVDA股价 910元，卖出的Call归零，30元全部拿到 <2>到期时股价高于卖出时的行权价，持有的股票就会交割给期权的买家 如果4.5日NVDA股价 925元，你持有的NVDA股票就被交割给买家。系统会自动T+1执行 <3>到期清算如果正股不足，券商会按照实物交割的原则，按市价买入对应的正股，然后再交割给期权买家。 注意这里是先买入（需要付买入手续费的）再交割。 如果资金余额不足会被通知追加资金甚至被强平其他仓位 市面上备兑的ETF 美国很多基金都采用了备兑的策略<1>纳值100备兑的ETF是QYLD：持有纳指100，并且按月卖出最接近平值的Call的ETF ,在美国股市场内的情况大幅跑输qqq。<2>TLT备兑的ETF是TLTW：持有TLT并按月卖出价位在102%的虚值Call ，2023年分红10%以上，详见介绍备兑的美国国债基金TLTW<3>标普500备兑ETF是XYLD：持有标普500同时按月卖出最接近平值的Call <4>最近港股也发行了备兑的ETF：恒指成份股备兑认购期权主动型ETF（股份代号：3419），Global X 国指成份股备兑认购期权主动型 ETF（股份代号：3416）常见问题 <1>保证金问题： 备兑开仓因为有足额股票做担保因此并不需要缴纳保证金。 <2>备兑了正股是否可以卖出 可以，非常不建议。但这时就变成了裸卖空，需要保证金并且风险无限。需要的保证金金额和账户类型，券商的风控要求。比如执行价格或当前股价的20-50%（取两者之间的较高值）加上期权价值的100%。 <3>备兑的期权一定要持有到期吗？ 可以随时平仓，比如卖出call是10元，后来价格跌到1元以下。这时候持有就没多少意义，可以止盈平仓。 <4>备兑的期权买家会提前行权吗? 美股是美式期权，在到期日前买家可以随时行权，正常情况买家不会提前行权，当发生分红行权价不变的时候买家可能提前行权 <5>卖出多长时间的Call比较合适？ 美股期权不同标的有不同时长的期权，比如QQQ有1-4天，以及按周，按月等的期权。而大部分股票只有周和月期权。 不同人有不同的习惯，按周按月都可以。笔者习惯按周备兑，并且卖出的权利金年化在15%附近。随着股价波动，备兑期权玩的是心理。试想卖出了100价格的Call，当正股价格涨到了120 <6>什么时候备兑Call？ 当认为股价短期涨的太多，短期涨不动了，不想卖出正股同时想加个鸡腿的收益。 当认为期权的价格很贵时（波动率很高），比如财报季期权价格年化能到100%，又担心财报股价会下跌 |
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