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公司介绍 公司成立于 2002 年，前身为浙江华友钴镍材料有限公司，公司以铜钴开采冶炼业务起家，多年来深耕传统有色业务。凭借早期 资源、技术、产能及客户等方面的前瞻性布局，近年来实现新能源锂电材料业务高速扩张，现已跻身锂电材料龙头，构建了集上 游资源开发、中游有色精炼、下游锂电材料研发制造的锂电一体化发展格局。回顾公司二十余年的发展，主要可以分为三个主要阶段： 第一阶段（2002-2016 年）：铜钴业务为重，新能源布局开启。公司于成立之初主营铜钴资源开发，2003 年开始布局非洲铜钴资源， 2008 年收购刚果（金）COMMUS、MIKAS、WESO 三家 矿山公司的控制权。2015 年收购 PE527 矿权，进一步加强海外铜钴资源保障。此阶段公司铜钴业务发展稳固，逐步成长为全球 钴龙头，铜、钴产品营收占比超 85%以上。夯实铜钴业务的同时，公司开始新能源产业链的早期技术布局。2013 年设立新材料研 究所，进行小型及动力锂电正极多种三元材料前驱体的研发，2015 年下半年开始量产三元前驱体产品。 第二阶段（2017-2019 年）：新能源布局加码，铜钴冶炼推进。此阶段公司开始向新能源上游布局，2018 年开拓印尼镍资源，规划华越 6 万吨湿法冶炼项目；与下游龙头企业 LG、浦项合作， 分别成立合资公司华金公司和华浦公司，合资前驱体项目并行推进。同时公司 6 系产品进入比亚迪等龙头企业产业链，811B 及 523L 批量供货。此阶段公司锂电业务一体化雏形初现，湿法冶炼与锂电材料同步拓展，产品认证加速，下游市场空间打开。镍产 品及前驱体营收占比逐步提升，公司主营业务逐步向新能源锂电材料过渡。 第三阶段（2020 年-至今）：新能源产业链全面推进，锂电材料龙头启航。2020 年起，公司锂电材料产业链布局全部推进：2020 年启动华科 4.5 万吨高冰镍项目，5 万吨/年高镍前驱体项目；2021 年启动 华飞 12 万吨湿法产能，收购巴莫科技，启动 5 万吨高镍正极、共计 15 万吨三元前驱体可转债项目，加速正极布局；收购 Arcadia 锂矿，布局非洲锂资源；与容百科技、当升科技等多家头部企业签订供货协议，保障产品销售。2022 年，华越项目实现达产，华 山 12 万吨湿法冶炼项目启动，与特斯拉签订供货框架协议，一体化布局再夯实。随着公司在建印尼湿法项目、前驱体及正极产能 逐步投产放量，锂电材料一体化版图将实现进一步拓宽，公司核心优势及龙头地位将加速凸显，迈入高速发展的新阶段。
股权结构 公司实际控制人为陈雪华先生。截止 2023年一季报，陈雪华先生持有公司 6.88%股权比例，此外持有华友控股集团有限公司 64.2% 股权，华友控股集团有限公司持有公司股权比例 16.28%。公司高管团队在有色及新能源行业深耕多年，具备专业的技术背景和资 深的管理经验，持续赋能公司新能源产业转型，助力各项业务高速发展。公司经过二十余年的发展，形成了资源开发、有色精炼、锂电材料研发制造的锂电一体化产业发展格局，完成了资源保障在海 外、 制造基地在国内、产品市场在全球的空间布局。当前主要子公司包括布局铜钴有色板块的 CDM 公司、MIKAS 公司，新能源板块 的华友新能源、华友衢州、天津巴莫，以及主营原料及产品贸易的华友进出口、华友（香港）等。
前十大流通股 截止到 2023-09-30 为止，前十大流通股东累计持有：6.53亿股，累计占流通股比：38.75% ，较上期增加5103.31万股
镍行业加速渗透 随着新能源车快速发展，三元电池需求迅猛提升，为匹配硫酸镍需求的高速增长，以储量丰富的红土镍矿为原料的硫酸镍冶炼工 艺实现快速革新，供需同步的跨越式发展驱动硫酸镍成为镍产业链定价体系中的核心产品之一，红土镍矿-中间品-硫酸镍产业链也 逐步成为镍整体定价体系中重要的分支。 镍产业链较为复杂，产品形式多样，各工艺流程较长，各产品之间在一定条件下均存在转产路径，另外应用广泛，需求影响因素 众多，形成了系统性较强的镍产业链体系。 2021 年前，镍产业链以二元定价模式为主。2010 年之后，我国不锈钢产业进入快速发展阶段，镍铁由于铁元素含量高，可直接 大幅满足不锈钢生产对铁元素的需求，同时镍铁主要对镍计价，“买镍送铁”一定程度降低下游钢厂生产成本，叠加原料端红土镍 矿储量更为丰富，镍铁逐步成为不锈钢生产所需的主要镍产品形式，红土镍矿-镍铁-不锈钢生产链条成为镍产业链体系中稳定的一 脉。与此同时，受益于新能源汽车蓬勃发展，硫酸镍应用空间打开，硫化镍矿-中间品-纯镍/硫酸镍成为镍定价系统中另一条主 线。两条路线在原料需求类型、工艺路径、终端应用等环节均存在差异，且各产线独立性较高，缺乏有效的联动机制，因此逐步 形成镍产业链体系中相互平行的二元结构。
2021 年初，随着青山宣告完成高镍铁到高冰镍的转化，二元结构打通，镍铁-高冰镍路径在红土镍矿与硫酸镍之间搭起一座桥 梁。此前在印尼镍矿资源优势下不断扩张，走向过剩的镍铁产能与新能源需求爆发下短缺的硫酸镍产能之间长期实现动态平衡的 路径成立，镍产业链体系内部的结构性矛盾将得到逐步化解。
硫酸镍作为镍产业链新能源分支的重要产品，其基本面变化对镍定价体系有着重要影响。当前基本定价模式为在镍价基础上 以含 镍量为依据进行折价，以此为基准进行上下浮动，因此硫酸镍价格与镍价长期走势一致，短期则受自身基本面与纯镍基本面 相对 强弱影响，围绕镍价上下波动。 2021-2022 年镍价持续上涨，2021 年全球镍短缺超 20 万金属吨。除了海外上游冶炼厂受疫情影响投产不及预期之外，需求端新 能源汽车的蓬勃增长及海内外不锈钢超预期生产是供需缺口走阔的主要驱动因素。其中最大的结构性矛盾在于三元电池需求 激增 下，硫酸镍及上游中间品产能投放仍显刚性，硫酸镍供需错配持续放大。 镍供应长期向宽松过渡，镍盐短期或维持紧平衡。随着镍铁-高冰镍路径打通，印尼湿法中间品产能布局加速，全球中间品产能迅 猛增长，预计 2026 年产能将超 190 万吨。硫酸镍原料供应进一步宽松，叠加硫酸镍新增产能将逐步落地，预计硫酸镍远期供应 增量有望持续释放。但考虑到当前硫酸镍上游原料多样，尤其是电积镍产能大规模释放后，硫酸镍对电镍溢价或将重估，因此在 各原料经济性切换之下，最优经济性的原料需求跟对应产能的错配问题预计仍将在未来几年内交替出现，影响硫酸镍的短期供应 节奏，镍盐短期或维持紧平衡。
投资亮点 打造全球锂电材料一体化龙头 公司成立于 2002 年，以铜钴开采冶炼业 务起家，多年来深耕传统有色业务。凭借早期资源、技术、产能及客户等 方面的前瞻性布局，近年来实现了新能源锂电材料业务高速扩张，现已跻 身锂电材料龙头，构建了集上游资源开发、中游有色精炼、下游锂电材料 研发制造的锂电一体化发展格局。 资源优势、园区配套及技术保障，打造镍湿法冶炼竞争力 2018 年起公司 在印尼开始布局以湿法冶炼工艺为主的印尼红土镍矿冶炼项目，此后陆续 启动华越、华科、华飞及华山等冶炼产能（华科项目为火法冶炼），公司投 产及规划红土镍矿冶炼产能合计达 64.5 万吨（镍金属吨）。（1）资源优 势：公司印尼冶炼项目所在位置红土镍矿资源丰富，通过参股 SCM和维达 湾镍业，项目镍矿资源供应保障夯实。（2）园区配套：公司印尼镍冶炼项 目华科、华飞及华山分布在 Weda Bay 工业园，公司穿透持有工业园 24% 的股权。园区配套基础设施齐备，为项目建设及运营提供了坚实的配套设 施保障。（3）技术保障：公司成立以来一直从事钴、镍、铜等金属的湿法 冶炼，拥有成熟的湿法冶炼项目管理团队，印尼项目团队拥有成功的红土 镍矿湿法冶炼项目建设运营经验。 前驱体及正极材料扩产加速，一体化布局提升盈利能力 随着在建项目陆 续投产，公司前驱体及三元正极产能进入加速释放阶段，锂电材料出货量 有望实现快速增长。受益于早期湿法项目的一体化布局，公司锂电材料成 本优势渐显，前驱体业务毛利率在 2022 年显著提升至 20%以上，核心优 势逐步凸显。随着未来公司印尼湿法项目陆续投产放量，前驱体一体化布 局进一步完善，公司锂电材料业务核心竞争力有望持续提升。 |
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