洋河的思考（重新估值及买卖点设置）

自从老唐清仓洋河以后，就一直在思考“我持有的洋河怎么办”的问题：

1、清仓——跟随老唐，用老唐的思维，照抄老唐的作业，亦步亦趋。如果老唐有错，在我的认知没有超越老唐以前，我只能假装他是正确的，这在逻辑上是自洽的。

2、继续持有——沿用老唐估值法，给予折扣处理，调整三年后估值，重新确定买卖点，买点买，卖点卖，期间继续持有。

我决定执行第2条。

按照唐朝老师的估值方法，洋河“三大前提”仍然存在：

1、利润为真。

2、利润可持续。

3、维持现在的利润水平，不需要大量的资本投入。

老唐清仓洋河，不是因为公司质地的变化，而是在于“不和烂人打交道”的思想。

洋河所在的酒类行业依然是一个非常好的行业，估值也不高，只是它的业绩增速确实在行业中显得不同凡响的拉跨，真的让人怀疑未来会不会再次负增长！（2012-2023的12个年度中，洋河营收负增长有4个年度：2013，-13%；2014，-2.34%；2019，-4.3%；2020，-8.76%）

洋河自2021年1月股价创高点258.86元以来，连续下跌了40余月，市值从高点算起，蒸发了2464亿（截止到2024年5月13日收盘价95.25元），如果说是市场对洋河股价前期的飙涨进行的回调，到现在这个时候，也算是基本调整到位了。老唐在发文中也说到，“现在的洋河是低估的”。当然，市场先生的情绪我们无法猜测，也不去猜测，市场先生的出价我们只可利用。

我是这样想的：

如果洋河业绩继续拉跨，持股时间成本会增加；

如果换股，白酒里面除了茅台，其他标的都没有十足的把握，可以有非常好的确定性；

如果换成其他企业，比白酒好的行业很少，暂时也没有标的。

前几天写了一个简单的思路：

股价100元以下，不动；股价110-120元，减仓到10%；股价120以上，考虑清仓。

股价如果继续下跌，到80元以下，就加仓到20%。

现在看来这个决定有点急躁了，没有仔细地推敲。

近来又学习了很多学霸的作业，对自己的思想也有所提高，所以把自己的思考重新整理出来，在洋河今后的发展中去验证自己的思考。

根据老唐《价值投资实战手册》（第二辑）中，“老唐估值法”的案例描述（P157页），卖点设置在“预计增长率非常低的情况”下的方案，“买入的主要目的是获得估值回归的利润”的思路，洋河的买卖点设置计算如下：

三年后合理估值，按公司年报中描述“力争达成”的目标5%业绩增长、无风险收益率取4%测算：

2026年洋河净利润为，116亿。

三年后合理估值下限为116×25=2900亿。

三年后合理估值上限为116×30=3480亿，

估值区间可以简单写作：3190±10%

买点设置：

估值下限打5折为理想买点：1450亿，对应股价1450÷15.06=96元，对应仓位5%；股价下跌至86元，仓位增至10%；股价下跌至77元，仓位增至15%。

这个数据是立足于现在入场的角度来计算的。后续如果有机会，我会逐步控制仓位，达成这个目标。

卖点设置：

第一种方法，三年后合理估值上限的150%为卖点：3480×1.5=5220亿；

第二种方法，三年后合理估值的50倍PE,为116亿×50=5800亿；

二者取低值为理想卖点，5220亿对应现在的股价346.6元。

根据洋河目前的发展来看，这个数据过于乐观，故给予保守打8折处理：

清仓卖点：280元；

第二卖点：252元，卖出40%仓位；

第一卖点：226元，卖出30%仓位。

给自己一个“锚”，不再纠结。不管这个“锚”是否科学正确合理，就算是给自己的一块试验田吧！

待2024半年报出来以后，根据数据变化情况，再行思考调整。