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在生活中有很多经济学概念，我们经常挂在嘴边，但可能一知半解，比如我们知道降息意味着放水，对经济发展是有益，但其背后的底层逻辑是什么？ 比如，我们知道经济的发展是存在周期的，听说过“人生发财靠康波”、“60年一周期'，但什么是经济周期，现在处于周期的什么阶段？ 比如，我们知道最近国家一直在提倡扩大内需，刺激消费，但为什么消费能带动经济增长呢？ 驱动宏观经济运行背后的逻辑究竟是什么？ 只有清楚地理解背后的逻辑，才能更好地执行相应的投资决策。 本文旨在解释清楚经济周期产生原因，帮助你更好的理解经济是怎样运行的。 本文主要参考桥水基金的创始人瑞达里欧的视频，推荐大家去仔细看一下原片《经济机器是怎样运行的》。 我尽量用简短通俗的语言，把主要的逻辑解释清楚。 01 一些基本的概念 什么是经济？ 经济简单来说就是产品从生产、到流通、再到分配的总称，这个过程可以概括为“交易”。经济的本质是无数个交易的总和，生产是基础，产品的流动和分配才是目的。可以说生产是经济的起点，交易是经济的终点。 怎么定义经济增长？ 而我们所说的“经济的增长”，本质上是可分配的产品的增长，即购买力的提高，说白了就是你的可支配收入变多了。 从前只有过年才吃得起肉，现在顿顿都有。从前只有老板才用得起大哥大，现在人手一个。 这就是“经济的发展和增长”。 经济的增长，最根本的动因是生产力的提高。除非出现重大的技术变革，生产力的提高是缓慢的，一波不会出现波动，从而近似于线性，如下图。  可供交易的产品有哪些？ 在经济生活中，产品主要包括三类：商品、服务和金融资产。 商品很好理解，手机、汽车这些消费品都是商品。 而你花399做了个大保健，这是服务。 金融资产主要是股票和房产。 在每次交易中，买方使用货币或者信用，向卖房交换商品、服务或金融资产。 怎么理解信用？ 为什么信用可以等价于货币使用？比如你跟小区门口超市的老板认识，你去购物忘了带钱，承诺第二天把钱送过来，老板知道你有份收入稳定的工作，你还同意把自己的手表暂时放在老板这，老板很爽快地答应了。  因为你有稳定的收入，即还款能力，其次你放了一块手表，即抵押物，这对于老板来说都是偿还债务的保障。 之后你都可以把信用理解为你的贷款。 贷款非常重要，因为一个人的支出能力=手上的现金（货币）+贷款（信用）  为什么支出是经济发展的驱动力？ 通过贷款可以增加自己的短期支出，而支出是经济发展的驱动力，这是因为经济的发展本质就是可支配收入增多。想想看，你每花一块钱，另一个人就挣了一块钱，你花的越多，别人挣的就越多。 请牢记这个等式： 一个人的支出=另一个人的收入。  一个人支出越高，另一个人的收入就越高。 收入越高，信用就越高。 信用越高，贷款就越高。 贷款越高，支出就越高。 一个人支出越高，另一个人的收入就越高。  比如，一个人收入是10万元，银行愿意按照收入10%的比例提供贷款，那么他总共的支出能力是11万元。因为一个人支出是另一个人的收入，另外一个人的收入就是11万元，可贷款1.1万元，总支出能力12.1万元，如此循环，不断加强。 发现了没有？在有信贷的环境下，经济增长形成了一个正向的、加速向上的循环。 但是借来的钱是要还的，在未来的可预见某个时间必须削减支出用于偿还债务，由于一个人支出是另一个人的收入，另一个人收入减少，支出降低，就进入了下行的循环。 这个时候经济的增长不再是一条直线，受债务的影响，出现了周期性的较大幅度正向或负向波动。 经济周期就是这么形成的，如下图。  所以说经济的周期本质是信贷的周期，经济的起伏是信贷量的起伏。 这也解释了为什么降息能够刺激经济增长，因为降息是降低借债成本，本质是刺激债务增长，进而刺激经济增长。 总结： 在无信贷的环境中，经济发展不存在周期，经济的增长近似是线性的。 但是债务的出现，使得人们凭空增加支出，提前消费，又不得不在未来的某个时间点削减支出，偿还债务。从而引发支出的波动，无数个交易波动的总和就形成了经济的波动。 所以说债务周期是引起经济波动的根本原因，也是经济周期产生的根本原因。 债务周期包括两种 短期债务周期和长期债务周期 02 短期债务周期 一个市场里，总支出（货币+贷款）/总产品（商品+服务+金融资产）=价格 当人们过度借债时，总支出的增长率超过了生产率的增长，商品的价格就会变高，这就是通货膨胀，资产的价格超过了原本的价值，资产泡沫也就产生了。 当经济过热时，央行通过提高利率，进而提高债务成本，就等于你每个月的信用卡还款额会增加，剩下来用于支出的资金将减少，因此支出速度放慢，而由于一个人的支出是另一个人的收入，环环相扣，经济进入下行周期。 相反的，如果经济过于低迷，央行将降低利率，随着利率降低，偿债成本下降，借债和支出增加，就会出现另一次经济扩张。 经济就是这么像一部机器一样运行。 在周期中，限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款意愿，如果信贷易于获得，经济就会扩张。  这样一次完整的经济扩张和经济下行，就是短期债务周期。 这个周期主要由央行控制，通常持续五至八年，并在在几十年里不断重复。 每一轮周期过后经济增长和债务总量都超过前一个周期。 因为人具有借更多钱的倾向，而不喜欢偿还债务，而且在经济扩张时期，借债可以帮助你赚更多的钱。 比如，牛市的时候人们会热衷于加杠杆，如果赚钱了，只会加更多的杠杆，大部分人在加杠杆赚到钱的时候都不会想要去还债，而是想靠债务赚更多的钱，这就是人的天性。 因此在长期内债务会不断累积，直到一天债务负担达到上限，从而形成长期债务周期。 03 长期债务周期 几十年来，债务负担缓慢增加，使偿贷成本越来越高，总有一天，借债的空间达到上限，偿贷成本的增加速度超过收入，迫使人们消减支出，由于一个人的支出是另一个人的收入，收入开始下降，周期开始逆转。 此时市场利率已经很低了，甚至是0%了，降息促使债务扩张的作用失效。 这个时候债务规模接近上限，到达长期债务的顶峰。 周期开始逆转，这是个恶性循环，人们的收入会不断降低，偿债的负担越来越重，不堪重负的人开始变卖资产偿债，当市场上卖方多了，资产价格缩水，股票暴跌，房地产一蹶不振。 资产价格的缩水导致信用下降，借债能力下降，人们开始削减支出，支出减少，收入减少，财富减少，信贷减少，借债减少。 这个过程就是去杠杆，一般持续十年，因此有“失去的十年”这种说法。 直到负债负担减轻到一定程度，贷款人就会开始恢复贷款，人们可以借到钱就可以增加消费，经济终于开始恢复增长，长期债务周期从而进入新的增长阶段。 一个完整的经济扩张、债务积累、去杠杆、经济恢复的过程就是长期债务周期，一般持续75-100年。 长期债务周期和短期债务周期叠加就形成的经济运行的基本模型，如下图所示。  04 最后 理解了这一套经济运行的规律就可以指导我们的日常投资行为。 当央行利率上升时，说明此时的经济过热，资产价格偏高，是卖出的时机，而不是买入的时机。 相反的，如果央行利率处于下降通道，说明此时经济过冷，资产价格很可能正经历下降，可以寻找抄底的机会。 当央行利率已经很低，还在不断的降息时就要警惕了，你可能在面临长期债务周期的顶部，周期即将反转或者已经在下跌通道了。 这个时候债务负担已经超出上限，不能通过降息刺激经济复苏，进入去杠杆的时期，通过上文可知，去杠杆的过程是痛苦的，这个时候大家的收入会降低，金融资产会贬值。 因为价格是由这个公式决定的： 总支出（货币+贷款）/总产品（商品+服务+金融资产）=价格 贷款在持续减少（去杠杆），所以价格会持续下跌。 直到去杠杆的进程结束。 这个时候要谨慎一切的投资。 延伸一下，这轮房地产的是调整还是反转，其实可以通过目前是否处于长债务周期的顶部来判断，有机会要开一篇仔细研究一下。 以上。 END |
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