| 作者：宋国明 | 来源： 国土资源部信息中心
加拿大拥有全球最主要和最成功的矿业证券市场，是矿业上市公司最集中的地方，这里的矿业融资超过世界其他地方。全球矿业股票融资总量的45%和矿产勘查资金的20％来自加拿大证券交易市场。成功的矿业融资大大地促进了加拿大的矿业发展。
一、概述
加拿大矿业证券市场的历史非常悠久，其核心多伦多证券交易所（TSX）成立于1852年。经过150多年的发展，加拿大证券市场已经非常成熟，目前多伦多证券交易所既是加拿大国内也是世界矿业金融的中心。
多伦多交易所成立150多年来一直实行会员制，2000年改为公司制，并更名为多伦多证券交易所集团公司，简称TSX，2002年在多交所挂牌上市。目前集团拥有多伦多交易所主板市场、创业板市场、能源期货交易所(北美最大的天然气和电力合同期货交易市场)3个交易所。
据2004年底的数据，按市值排名TSX是北美第三大、世界上第七大证券交易所，有3630家上市公司在该交易所的主板及创业板市场上挂牌上市，约占全世界上市公司的10%。截止2004年12月31日，TSX上市公司的总市值达到1.6万亿加元，2004年的证券交易总额超过8440亿加元。加拿大有一定规模的公司都已在多交所的主板或风险板上市，可以说在该交所上市的公司代表了加拿大经济的整体水平。2003年加拿大有26家本国矿业公司的市场价值超过10亿加元，其中有13家进入了TSX的上市公司市值100强。其中包括：位于第6位的Alcan公司（135亿加元），第21位的巴利克金矿公司（122亿加元），第36位的PlacerDome公司（59亿加元），第40位的Lnco公司（49亿加元）等。2004年，共有346家公司在TSX的创业板和主板市场首发上市，比2003年增长了70%，其中有19家外国公司。2004年，在TSX的股票首次公开发售（IPO）融资逾130亿美元，从各种渠道筹集的全部股本达349亿美元。
TSX的上市公司来自多个商业领域。其中矿业在全球居领先地位，2003年多伦多证券交易所（TSX）主板和创业板上市的矿业公司为1141家，超过全球矿业上市矿业公司50%，占交易所上市公司的31.5%（2003年上市公司总数为3616家）。其中主板有194家矿业公司，2003年交易总额779亿美元，比上年增长22%，占TSX主板股票交易总额的15.8%。股票交易量为164亿股，增长8.5%，占TSX交易量的29.5%。TSX创业板有矿业公司997家，占总量的43.8%，交易量为77亿股，交易额达28亿美元，超过2002年71.1%。
2004年，来自世界各地的TSX矿业上市公司共筹集了40多亿美元的股本，超过了世界上任何一家证交所。相比之下，在3个美国证交所上市的矿业公司只筹集到4.46亿美元，在伦敦上市的矿业公司只筹集了10亿美元。再比较融资次数，从2004年1月到11月，在TSX上市的加拿大矿业公司共完成了1435次融资，而所有在纽约上市的矿业公司只完成了9次，伦敦完成了215次。获得融资的项目越多，取得新发现并开发出新矿的机会就越大。在TSX上市使得矿业公司可以为其在全球的矿业项目筹集资金。在TSX上市的矿业公司参与着大约7600个项目，其中约三分之一或2600个项目位于北美以外。
此外，全球超过半数的石油天然气公司（超过400家）在多伦多证券交易所主板和创业板挂牌上市（2002年为445家），总市值达3000亿美元。其中有20家石油和天然气公司的市场资本超过10亿加元。这些公司在2004年共筹集了81亿美元的股本。
二、对上市矿业公司的一些重要规定
多伦多证券交易所对上市的矿业公司有一系列的具体规定，包括对上市公司的最低工作资本、最低净资产等技术要求，对负责为公司办理申请的经纪公司的责任也做了更加明确的规定。
对处于勘查或开发阶段的公司上市的技术要求是：单个项目的最低工作计划费用必须达到75万加元，并证明其能够而且有实力使所拥有的矿权地升值，以及遵照执行了“独立资格人”的意见。申请人必须能说明他们有充足的资金完成所设计的工作计划，已筹足了估计至少18个月所需的一般和行政费，以及预算的资产付款和资本支出。为此，申请人必须交出一份为管理而编制的、详细列出了所有计划和要求的支出为期18个月的资金来源设计(按季度)。一家矿产勘查公司还必须拥有至少200万加元的工作资本和300万加元的净有形资产。
在矿权地所有权方面，勘查或开发阶段的公司必须在其经过认证的矿权地中占有至少50％的股权，并且手中没有可导致其股权少于50％的悬而未决的协议。如某公司拥有的股权低于50％，但高于30％，可考虑在一定的限定条件下允许其上市，主要根据其工作计划的规模，使矿权地升值的条件，以及战略联盟等情况而定。拥有(尚无市场价值的)工业矿物类矿产矿权地但目前尚无收入的公司一般要呈交商业合同。
已经投产的公司如申请上市，需证明矿山的证实及概略储量至少足以维持3年生产。这一结论必须经“独立资格人”核算，并辅以表明今后利润率合理性的证据。利润率合理性需有可行性研究或生产和财务业绩方面历史文件的支持。申请者必须或者正在进行某一经过认证的项目或矿山的生产，或者已就该项目或矿山做出了生产决定，拥有足够的把矿山投入商业生产的资金，并有足以维持全部资本支出预算的工作资本。如同对勘查公司的规定那样，在生产的矿业公司必须交出一份为管理而编制的、详细列出全部计划和要求的各项支出为期18个月的资金来源和使用设计。它们必须拥有价值400万加元的净有形资产。
申请上市的已经在生产的采矿公司如能证明它们在提出申请的前一年已经赢利，有足够的继续生产的工作资本，并拥有足以维持3年矿山生产的证实及概略储量，就可能免予按上述要求履行手续。但他们还需拥有750万加元的净有形资产，并在申请的前一年已使税前现金流量达到70万加元。
上市矿业公司至少应有100万股可自由交易的股票，这些股票的总市场价值应至少为400万加元，并必须被至少300个来自公众的股东所持有。
三、对上市矿业公司活动的监督制度
加拿大多伦多证券交易所要求上市公司必须全面准确地披露信息给投资者，否则就做摘牌处理。政府所属的证券交易委员会专门负责监管上市公司，他们对上市公司的财务、信息披露等有严格要求，如果违背，将受法律惩处，严重的要送进监狱。
证券委员会对上市公司的矿业活动的监督是全程的（即从申请探矿开始直到闭坑后的复垦）、制度化的、公众化的，更从法规上明确了监督员、资格人制度。监督员是专业人士（如环境专家），受政府机构委托，同时监督几个矿山，既可经常性检查，亦可临时性抽查，一旦发现有违规矿区，立即提出制止或修正措施，在一定时期内未达到法规要求的，当即下达停产通知，否则交由法庭按法律规定处理。
2001年2月，加拿大证券管理委员会（CSA）颁布的《矿业项目资料公布的新标准》对矿业开采和勘探工业资料签发人的资格要求及责任作了明确规定。
资格人是指某个个人，他是“一个工程师或地质学家，并且在矿业勘探、矿山开发或经营或矿业项目评估或以上某几项工作中有至少5年工作经验，有与矿山项目和技术报告相关的经验，是某个专业协会较有声望的会员。”资格人负责准备技术报告以及根据专业和工业标准提供科学和技术方面的建议。资格人可能是公司雇员，负责日常事务，但如果处理重大事项，如地质储量增加、提交可行性报告，则需要独立资格人（与公司无关的资格人）来完成，报告审查时，则可能由几个资格人进行审查，并联合签名，交至相关部门发布消息。
四、为促进加拿大矿业证券市场发展，政府的两项重要措施
(一)整合加拿大的创业板市场
过去加拿大有多个股票交易所，如多伦多证券交易所、温哥华证券交易所、蒙特利尔证券交易所和温尼伯证券交易所，其中温哥华证券交易所(VSE)成立于1907年，是全球矿产勘查资金筹资的最重要来源。由于有多个交易所，同一公司可能在多个交易所上市，管理相对繁杂，影响了加拿大证券市场的整体竞争力。为改变这一现状，1999年3月，加拿大政府宣布了几个主要证券交易所的整合计划，决定按照专业分工的原则重新确立各交易所的市场定位，以提高全国证券市场的竞争力，其主要内容有：多伦多证券交易所专门负责高级市场；蒙特利尔证券交易所专门负责衍生产品市场；艾伯塔与温哥华证券交易所合并成加拿大创业交易所(CDNX)，成为一家全国性的创业板市场。不久，CDNX又相继合并了多伦多、蒙特利尔和温尼伯证券交易所的创业板。同时，将各市场原有的上市证券以此为依据进行调整，原则上同类证券集中到一家交易所上市。
2001年5月1日，CDNX和多伦多证券交易签署合并协议。9月14日，合并获得政府批准，CDNX更名为多伦多创业板市场(TSXVentureExchange)，成为多伦多交易所集团的一员。12月10日，CDNX的上市证券全部转入多伦多创业交易所的交易系统；同日，新的S&P/CDNX指数启用，初始值为1000点。2002年5月，该指数更名为S&P/TSX创业综合指数。
多伦多创业板市场的目标十分明确，那就是为风险项目公司获取资金提供有效的途径，同时保护好投资者。凭借其在矿产、石油及燃气的风险项目中近1个世纪的深厚根底，多伦多创业板市场保留了其创始人的实力，同时将这些专业技巧拓展到其他新兴的产业之中，如通讯、科技、生物工程。通过地区的服务中心多伦多创业板市场向加拿大全境的各大城市提供服务与产品，所有的上市公司、投资者及成员都能从这些服务中心及专职人员中获益。
作为全加拿大资本市场结构调整的一部分，多伦多创业板市场最初的名单由原先在艾伯塔和温哥华股票市场上上市的公司组成。多伦多创业板市场作为一个风险资本市场，是加拿大三大专业市场之一，同多伦多证券交易市场(高级股权市场)、蒙特利尔的衍生产品市场一起发挥着举足轻重的作用。加拿大创业交易所由60家成员拥有并运作，是一个自我规范的组织，由成员公司和代表管理。董事会的21名董事分别来自阿尔伯达省，不列颠哥伦比亚省，安大略省和魁北克省。
从组织结构上来说，多伦多创业板市场的业务范围包括7个方面:公司融资服务、贸易服务和市场信息服务，协调，市场营销技术，公司事业和人力资源。
（二）引入政府全部通过股票的减税制度
全部通过股票的减税制度是加拿大矿业税收中独有的，这是政府专门为矿产（包括油气）勘查投资制定的税收鼓励政策，根据该项制度政府会给予投资人100％的减税优惠，而且还不占注册退休储蓄计划（RRSP）额度。此外，联邦政府和省政府还会在不同时期以不同的抵免比例给予投资人额外的减税。
这种减税投资工具是在20世纪80年代初开始实施的。加拿大政府通过减税优惠政策，鼓励有关的资源开发公司集资从事资源的勘探活动。作为一个投资者，如果在这类能源公司的全部通过股票中有投资，这些资源公司会放弃这种减税优惠，而将这种减税优惠转让给有关的投资者。即投资者在这方面的全部投资额可以减冲收入。例如，你买了$10000，收入可以减少$10000。第一年通常可以减其中的90％至100％。对合格的矿业投资，联邦政府还额外提供15%的投资减税额（2000年10月至2005年底），有关省份也相应提供额外10%到25%的投资减税额。可以说，除了注册退休储蓄计划以外，这是政府提供的少有的大幅减税优惠项目。这种投资有一定的时间限制，投资期限一般在2年左右。
这种投资项目可用来减当年的税，也可用于以后的年份，甚至还可以减冲前些年已经缴的税额。
这种投资一般起点为5000加元。上限虽然没有限额，但从理财角度，应与年收入和税率通盘考虑。做过多的投资从税务角度上看不一定会十分合适，但从投资角度看，当然是另一回事。
投资期满时，一般会自动转入相应的资源基金。如不从该基金取出，则不用纳税；如取出，则算作资本增值，其中一半算课税收入。当然也可用以抵消其他资本亏损。
这种投资方式一般适合高收入高税率人士考虑。具体地说，全部通过股票提供的减税投资机会，比较适合于下列人士的税务计划：
a.高收入人士。有较高课税收入，购买全部通过股票可提供额外的减税。
b.有资本亏损的人士。可以用全部通过股票的资本增值来抵冲这种资本亏损。
c.从RRSP中取款的人士。全部通过股票提供的减税可以抵消这种取款而产生的课税收入。
d.收入达到一定水平而有可能会退返老年金福利的人士。
e.在1个特定年内，因有额外收入，而税务负担过重的人士。
在加拿大这种项目也不是任何时候都有的，通常每年有一、两次，每次可能会有半个月到1个月左右的时间。
由于这种投资有政府的税收鼓励，已经成为许多勘查公司首选的融资方式。当然政府对此类股票的发行也有相应的规定：申请的勘查公司必须把销售股票的收入作为勘查费用。对于固体矿产来说，指的是用于确定矿床的有无、规模大小或质量方面的费用，而不是用于一个业已投产的矿山或扩大已知矿山的费用。在油气勘查方面，指的是纯勘查性质的开支，如野猫井(不管是干井还是见油气井)的钻探费用可以计算在内，而在已知油气田上打的钻井的费用则不行。
勘查公司发行此类股票的基本程序是：
(1)申请的公司向加拿大税务局登记，申明它要发行全部通过股票；
(2)申请的公司与1个或多个投资者签定全部通过股票协定；
(3)投资人为全部通过股票付费，申请的公司向投资人发行股票；
(4)申请的公司将发行全部通过股票所得收入用于合格的勘查费用；
(5)申请的公司把减免与该公司勘查费有关的所得税的权利给予投资者。
五、证券市场是加拿大矿业融资的最主要的渠道之一
在加拿大，矿业开发一般分为普查、详查、勘探、可行性研究、开发、生产几个阶段。加拿大的矿业公司分为小矿业公司或称初级矿业公司(JuniorMiningCompany)和大矿业公司(SeniorMiningCompany)，前者一般承担高风险的矿产勘查和勘探工作；后者往往资金实力雄厚，一般进行矿山开发和生产工作。对于大矿业公司来说，完全有能力拿出部分自有资金开展勘探工作，但对小矿业公司来说，则主要通过出售公司股份取得资金。小公司说服大公司购买部分矿权或参与有前景矿地的勘探；或通过专门的机构以私募的方式融得资金；有时小公司也以其勘探成果说服银行，直接向银行申请勘探贷款；但更重要的还是在证券交易所以上市公司的名义募集勘探资金；在矿山开发阶段，其投资风险属正常范围，但投资大，一般企业光靠自有资金已不能满足需要，需要通过其他途径筹集资金，包括发行企业债券、银行贷款和其他金融机构贷款等方式，而公开上市发行股票是其中重要的渠道之一。
在世界其他地方对于找矿勘查这种高风险工作的融资是有较大难度的，但在加拿大该项融资就相对方便得多，尤以多伦多证券交易所创业板为代表。在加拿大，小公司一般进行矿业资源的勘探，一旦找到具有经济开发价值的矿床后，或者以较高的价格卖给大公司去开发，或者作为股本与大公司联合开发。而矿产勘探的高投入和高风险性又决定了勘探资金的最好来源是股市。因此，多伦多证券交易所创业板注重为“草根勘探”筹集资金，通过创业板块对创业阶段的小公司从事矿产资源的风险勘探提供资金支持。公司上市，实际的经营业绩或者现实的开发项目并不是必需的条件，只要它具有一支由高素质的地质专家、勘探专家和管理人员组成的勘探队伍，能让人相信他们完全有能力找到有价值的矿产，就会顺利地筹集到勘探所需要的资金。在多伦多证券交易所创业板上市的公司大多是小型的矿产资源性公司。小公司在多伦多证券交易所创业板的支持下，可以逐步发展壮大而成为可以到多伦多证券交易所主板上市的大公司，从而宣布从多伦多证券交易所创业板“毕业”。多伦多证券交易所创业板有力地支持了加拿大矿业的发展，尤其是矿产资源的勘探。
加拿大还有许多风险投资基金，许多加拿大人除了支付养老基金外，还将收入的一部分用于购买风险投资基金，再由这些基金投资于高风险的证券市场，这些投资基金为矿业公司融资提供了大量资金。
六、从加拿大矿业证券市场得到的启示
在我国经济高速发展的过程中，矿产资源扮演着重要的角色。但是目前我国已有2／3的金属矿山呈现老化，保有储量严重不足，再加上近些年我国矿产勘查投入逐年减少，造成许多矿山资源枯竭、后备资源接替基地匮乏，企业生产陷入困境，经济效益大幅度下滑。前不久的一项调查统计结果显示：2010年前后将是我国大中型矿山关闭的高峰期，届时全国25种主要金属矿产大中型矿山的数量将从目前的415座减少到188座。解决我国后备矿产资源已成当务之急。其中重要措施之一是加大矿产资源的接替勘查投入，这是我国矿产资源形势和经济快速发的必然要求。但资金从何而来，其中的重要渠道是证券市场，加拿大在这方面有着成功的经验。通过对加拿大矿业证券市场的调查可以得到以下几点启示：
1.尽快建立我国的矿产勘查风险资本市场
我国虽然已经建有深圳和上海两个证券市场以及深圳中小企业板市场，有1000多家企业在此上市，但是直到目前还没有一家真正意义上的矿产资源勘查公司。有关部门应当完善证券市场管理系统，为我国的矿产勘查公司上市提供便利。同时应当进一步完善商业性矿产勘查市场体系，充分发挥市场在矿产勘查、开发资源配置中的基础作用。通过完善法制，加快修改《矿产资源法》及其配套法规，推进矿权的合理流转，建立真正的矿产勘查风险资本市场，形成矿产勘查多元化投资渠道。要配合金融管理监督机构，重点研究解决探矿权、采矿权上市准入问题和探矿权、采矿权上市的评估问题，鼓励矿产勘查、开发投资多元化，增强投资者对投资预期收益的信心，提高整个产业的竞争力；为股民购买勘查上市公司的资本股权提供便利。
2.到多伦多证券市场创业板上市
在目前我国证券市场上矿产勘查公司还难以上市的情况下，我国的勘查公司应当设法到多伦多证券市场创业板上市，利用那里的资金在我国进行矿产勘查工作。多伦多证券交易所是一个国际化的证券市场，世界任何地方的公司，只要你有好的项目，证券公司有人愿为你推荐担保，都可以在那里申请上市。
3.加强对上市公司的监督管理和信息披露
由于矿产勘查是一项风险非常高的工作，因此对勘查公司的资质要求就更高。对其活动和相关的信息披露要有专门的机构和人员进行监督。制定信息披露的强制性规定、信息披露的渠道和方式等，以保障公平和公正，防止欺骗行为发生，使股民得到应有的保护。
4.发展专门的投资机构
改革开放以来，经过20多年的高速发展，我国已经有许多企业或个人积累了大量的资本，其中有相当部分由于找不到好项目而闲滞在手中，而我国的矿产勘查又急需资金投入。根据加拿大的经验，除完善证券市场外，还需要大力发展专门的投资机构（投资基金），它主要从事矿业融资业务，其责任是在投资者和矿业公司之间建立纽带，帮助矿产勘查公司快速高效地找到融资对象。
5.政府给予资金和政策上的支持
为支持矿业公司进行矿产勘查，政府应当拿出专门的资金补贴矿产勘查活动，可以按一定比例发放，有效勘查投入越多，得到的补贴就越多。另外政府还可以引入加拿大的全部通过股票制度，通过实施减税和免税政策对矿产勘查给予支持。
