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类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：桑永亮日期：2014-04-21 维持增持评级。我们预计，募投变更项目下半年正式投产，将会带来盈利水平的大幅上升，上调公司2014-2015EPS 至0.09/0.16 元(前为0.07/0.13)，考虑到战略步伐继续加快和项目投产后带来的高成长性，给予目标价10.98 元，空间32%，增持评级。 业绩基本符合我们的预期。2013 年公司收入/归母净利分别为43.79/-0.54亿元，同比增12%/-624%，EPS 为-0.086 元，基本符合我们此前预期的-0.08。业绩大幅下滑是因为子公司鑫晟电工投产12 万吨铜杆，全年销售预计6 万吨左右，但增收不增利，坏账大增，全年亏损3653 万元。 4 万吨高精带投产有望带来业绩加速反转。募投更换项目4 万吨铜精带当前设备调试正常，最快预计将在6 月份开始试生产，同日本等下游客户正洽谈供货中，下半年有望全面投产，预计投产后将加速业绩增长，公司业绩迎来拐点，毛利率水平由2013 年2.8%增长至4.3%。 向新兴产业继续迈出坚定步伐。公司拟使用3.1 亿元投产年产1 万吨汽车连接器及电子工业用高精度镀锡铜带，该项目是借助古河金属的技术和渠道优势，以4 万吨高精带为原料进一步深加工，加工费有望达到1 万元/吨，加工成本为3000 元/吨。我们认为，继收购古河金属、投产4 万吨铜高精带，本项目进一步明确汽车和电子下游，充分体现公司向新产业转型意愿，深化战略变革方向，后期改革或提速。 核心风险：4 万吨高精带本年投产后下游需求开拓不顺。 类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杜佐远，贺平鸽日期：2014-04-21 增势良好，主业快速增长31%符合预期 收入27.85亿元(+24%)、归母公司净利润4.29亿元(+29%)，EPS1.08元(按最新股本，下同)，扣非后净利润4.10亿元(+31%)，合EPS1.04元。百祥制药Q3开始并表，贡献收入、净利润约1.50、0.27亿元，剔除其影响，收入、净利润分别增17%、21%。ROE 25%。经营性现金流1.46元(+100%)。拟10派1.20元(含税). 14Q1单季收入、净利润、扣非净利润分别增长20%、27%、33%，仍保持快速增长势头，受行业性影响很小。 处方药增长30%略超预期，14年仍将快速增长；OTC 收入下降公司10年起在基层市场(县医院为主)启动合伙人模式，14年推广至所有医院，县医院高增长，收入占比已达20%，推动处方药整体保持较快增长，同时14年实施事业部制改制，营销将更细化更到位。13年处方药收入23.99亿元，增长30%，剔除百祥并表影响，增长23%，预计：艾迪+20%；杏丁+18%；康赛迪+25%；洛铂+45%。13年OTC 收入1.91亿元，下降27%。 风险提示公司肿瘤药产品存在降价可能性。 “内生+外延”，预计未来3年有望保持30%增长，上调盈利预测公司产品线围绕抗肿瘤和心脑血管药物，有一定特色，营销能力较强，经历2010年的营销改革和短期阵痛，业绩持续改善，11-13年各项业务表现较好，14年实施事业部制改制，营销将更细化更到位。预计未来3年“核心医院平稳增长+基层医院高增长+外延扩张”，公司净利润增长有望达30%。 公司2014年经营目标为收入28亿元(+26%)，不考虑收购，因公司营销队伍划分更加细化，营销队伍已切入到县医院，上调14-15EPS 至1.40/1.79(上调6%)，首次预测16EPS2.27元，增30%/28%/26%，14PE28X，短期估值适中，一年期合理估值46.6~53.8元(15PE26~30X)，维持“谨慎推荐”评级。 嘉寓股份(行情 股吧 买卖点)：大客户战略+新产品开拓，2014年有望迎来业绩拐点 类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：关健鑫日期：2014-04-21 门窗行业发展迎新机遇。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度，特别是新型城镇化的快速推进为建筑市场快速发展提供有效保障，从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时，智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向，包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中，北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准，有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。 大客户战略稳步推进。门窗行业是典型的“大行业，小公司”的格局，其下游地产行业的集中度则要高很多，且一直在稳步提升(前百大占30%)。因而门窗企业在结盟大地产商的模式下，其市占率有望明显提升。除恒大外，公司也积极与其他大地产商进行洽谈并讨论可能的战略合作方式。 订单饱满，新产品开拓带来想象空间。2013年全年公司新签合同27.06亿元，同比增长46%，与产能增速66%相匹配。我们预计2014年公司总产能将增长36%，新签合同额增长在40%以上，公司业绩有望加速回升。另外，公司新产品逐步从节能产品向智能、环保新能源利用方向延伸，以满足消费者个性化的需求，特别是满足个人装修更新升级的需求，因而家装市场将成为公司新开拓的领域，为公司未来的发展带来了想象空间。 盈利预测及投资评级：我们维持公司14-16年每股收益0.44、0.62和0.83元的预测。按照14年0.44元的EPS，给予25倍PE，目标价11元(+12.24%)，维持“增持”评级。 风险因素：毛利率持续下滑的风险；海外业务经营风险；房地产(行情 专区)调控政策变化的风险。 哈尔斯(行情 股吧 买卖点)：一季报符合预期，品牌建设力度加强 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：郭睿哲，范杨日期：2014-04-21 维持“谨慎增持”评级，目标价22.39元。公司2014年一季度业绩增长符合预期，半年度指引业绩增长有望提速。公司加强品牌建设与内销渠道拓展力度，成效有望在二季度开始体现。维持对公司2014-15年EPS预测0.90/1.12元，新增2016年盈利预测1.38元，维持目标价22.39元，对应2014年25xPE，维持“谨慎增持”评级。 一季报业绩符合预期，半年报指引增速提升。公司发布一季报，实现收入1.45亿元，同比增长15.7%，归母净利润0.17亿元，同比增长21.8%。符合预期。一季度受外包工厂产能限制，收入增长略有放慢。品牌投入效果有望在二季度开始体现，业绩指引上半年利润同比增长20%-50%，对应二季度业绩增速19%-73%，二季度业绩增长有望提速。 加强品牌建设力度与渠道拓展。公司取得2014年巴西世界杯水具品项授权制造商和销售商资格，并正式取得俄罗斯著名动画形象“开心球”授权，品牌知名度有望借助事件推广。品牌打造发力的同时，针对性新增户外、母婴等渠道拓展，多方位推广产品，在国内消费者尚未形成保温瓶品牌认知时有望成为行业领导品牌。 产品单价提升空间巨大。公司产品出厂价格不足30元，约为零售终端价格1/3，且公司产品终端售价远低于国际品牌。公司多年自主品牌建设已逐步与其他国内企业拉开差距，随着品牌知名度与声誉逐步建立，产品单价有较大提升空间，有望推动公司利润水平提升。 核心风险：品牌建设效果低于预期；欧洲经济持续低迷。 (责任编辑：DF070) |
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