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在长期投资领域，自古以来都遵循着“最坚实的防御其实就是好的进攻”，保守投资才会具有最强的复利捕获能力！ 如何尽可能减少年度浮动亏损？这是老佐的深度价值投资研究的主要课题，要注意的是，在研究尽可能缩短浮亏时间和幅度的方法之时，只需在深度价值和仓位控制、低风险品种投资等这三方面上去努力就可以了，绝不能抛弃价值投资基本要素，而去研究一些投机类或杠杆的策略。 对于这个课题，我大致分了5个小论题来分头进行思考研究： 1、过激论：（卖出股票的理论） 股票市场集体过激的涨幅，一定要注意风险，主要措施就是大幅降低持仓。过去在股票市场集体过激的时候，巴菲特找不到可以投资的标的，会解散合伙企业；沃尔特施洛斯会保留出大量现金，等待上次熊市底部位置的股票；卡拉曼在预留出大量现金之后，会积极寻找与股票市场不相关的一些其他有价值的投资。 总之，我们确信，过度涨幅估值泡沫之后，价值大师们的统一行动就是减仓，减少股票持有量，这一点毋庸置疑，而和国内大部分以无条件长持的想法为价值投资的大有不同！ 为此，老佐提除了三步减仓（足利、高估、全坏）来应对未来有可能的过激风险。 2、深度论：（买入的理论） 能最有效防止浮亏的还是买入的深度，因此要紧盯深度价值，不要理会市场恐慌。为了投资的简洁有效，我们只单纯地注意好每一笔投资的价值深度，并且尽可能不要受到市场、经济、政策和情绪的干扰，只需要事先准备好自己的股票池，并制定好交易和风控计划，然后坚决执行，切不可因为自以为聪明的患得患失。具体估值虽然较为模糊，但低估的感觉一定要清晰，参考每次熊市大底部时候的一些基本面指标为好，对于困境中的优秀企业估值不能放松严格警惕，最好在合理估值下多打几折。 3、分散论：（买入的方式） 分散论包括分散的投资品种和分散的买入时段。老佐研究过，在05年998点为核心的熊市中，其实很多优秀企业股票的见底时间并不一致在998点，而分散在02-06年的漫长三四年中，因此在熊市中选择分散的组合，行业企业有交错互补作用，使得整体组合的下跌幅度远小于指数下跌幅度，抵减过度的浮亏，而保证年度亏损的减小和时间缩短。 普通投资人应该学习沃尔特.施洛斯的投资，进行分散投资，但不要硬性规定几个股票多大仓位，仓位股票最好是按照苛刻的价值深度自然形成，但控制好每一批次买入的量就好，根据深度每一单一品种每批次平均量别超过3%为好，也就是说1%-5%之间选择。这样批次分明会有效降低在某一时段内集中买入造成集中的风险释放。 4、对冲论： 我们在全市场范围内的价值投资机会，上述的分散论十分注意买入的股票行业企业之间可能有稍稍不完全的对冲交错的可能，但更重要的是寻求股票、债券、分级基金A类之间的类似于跷跷板效应的对冲效果。而大师卡拉曼的所有不收证券市场干扰的低估资产的投资和巴菲特的套利、控制类投资，我们又可能无法完全效仿。 但我们在对市场上债券和份基金A的研究过后，也会发现一些与股票此起彼伏的投资效果，例如：在2007年热火朝天的股市行情中，大家不要忘了此时债券在痛苦寻底，代码为010213品种（02）国债（13）来说，06-07年股市大牛中两年大跌9%，深度机会来了，结果在08年股市大熊中翻身上涨18%以上！同样是此品种在04年见到71元时候，05年向上达到25%的巨大涨幅！可见，不是没有合适的股市对冲品种，只是看你又没有耐心等待他们的暴跌惨跌，和股市一样出现恐慌后的深度价值投资机会，更重要的是你的现金储备是否充裕？ 这样的例子在分级基金A类也会出现，实在没有全市场的价值机会，只需要做逆回购或货币基金投资也是不错的选择。 5、现金论： 其实最好的风险防范莫过于多方面保证现金流的充裕。因为爆发是的大跌大概率会出现过去几年持续上涨或短期两年暴涨的基础上，因此，现金流的来源，主要是高位分批减仓所得，另外也别小看股息、债息所得，如果你持有高股息债息率的品种，恰逢股市两年以上熊市，你会在两年中靠股息债息获得15%左右的现金流入。 在长期投资领域，自古以来都遵循着“最坚实的防御其实就是好的进攻”，保守投资才会具有最强的复利捕获能力！未来随着老佐研究实践的深度，会逐步将以上这5方面的论点细细解剖分析。 |
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