永续分级基金定价体系：B份额折溢价与杠杆无关，与A约定收益有关$申万收益(SZ150022)$ $申万进取(SZ150023)$ 申万深成指分级基金母基金、子基金的净值价格关系图。   在阈值点下方（即150022净值小于1元，不能定折得到任何分红，只能与150023配对赎回退出），申万菱信公布的申万进取0.0XX元的净值都是名义净值，150022真实净值=150023真实净值=母基金净值（1份申万收益+1份申万进取兑换2份母基金，禁止你按照名义净值赎回其中一个份额）。在这个阶段，申万进取为指数基金，名义净值约为母基金净值的18%，承担母基金总资产9%的盈亏，类似权证具有配对博弈价值。而申万收益也为指数基金，名义净值约为母基金净值的182%，承担母基金总资产91%的盈亏，名义上每年单利计息，只能与申万进取配对为母基金才能赎回。 在阈值点上方离阈值点越远，申万收益相当于信用评级越来越高，它的交易价逐渐向其他永续A类看齐，当150023净值大于1元，基本上与其他永续A类定价一致。 （永续A类价格形成机制：见百度百科分级基金词条http://baike.baidu.com/view/2857537.htm#3 此类基金分级期限是永久的，除了发生向下不定期折算能按净值得到大部分本金之外，每年只能获得约定收益，可以看成是“存本取息”， 除了可以在场内交易之外，还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。永续A类参考交易价格=约定收益率÷当前10年左右久期AA级至AA+级信用债隐含收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易，约定收益率低于债券收益率则折价交易。例如，有甲A、乙A、丙A、丁A四个净值分别为1.03元、1.033元、1.035元、1.038元的永续A类基金，约定收益率分别是6%（银华稳进）、6.5%（银华金瑞、创业板A等）、7%（房地产A、医药A）、7.5%（建信50A），当前市场债券收益率6.6%，则永续A类的隐含收益率就向6.6%看齐，甲A交易价=6%÷6.6%+1.03-1=0.939元，乙A交易价=6.5%÷6.6%+1.033-1=1.018元、丙A交易价=7%÷6.6%+1.035-1=1.096元、丁A交易价=7.5%÷6.6%+1.038-1=1.174元。由于申万进取净值低于0.1元时申万收益成为指数基金，需承担母基金下跌亏损，申万收益每年12月31日净值低于1元都不能得到约定收益，相当于存在信用违约风险，要维持高收益率。 可以看到永续A类是折价交易还是溢价交易与约定收益率、市场认可收益率有关。通过配对转换，可以得到永续B类价格形成机制 融资型分级： 份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数 净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆 价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆 指数型母基金实时净值 = 母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) （仓位一般为95%） 融资杠杆B类实时净值= (母基金实时净值 - A类净值 x A类占比) / B类占比 = [母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) - A类净值 x A类占比]/ B类占比 在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时（注：无下折的申万进取除外）， 1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率 ； 4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率）。  |
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