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1. 沉寂了10年之后,金融危机于1907年在美国再度爆发。危机爆发的导火索是股票市场上一些投机者试图操纵美国联合铜业公司(United CopperCompany)的股票,但没有成功。贷款给这些投机者的银行和信托投资公司因此损失惨重。1907年10月,纽约第三大信托投资公司可尼克波克(Knickerbocker TrustCompany)被迫宣布破产。和2008年雷曼兄弟破产类似,当年可尼克波克的破产引发了一场席卷美国的金融海啸。存款者人人自危,纷纷从银行等金融机构提款以避免损失。由于金融恐慌,银行间也失去信任,相互间的借贷完全冻结。此时某个银行一旦出现储户挤兑,由于无法向其他银行贷款来应对挤兑,最终往往只能以破产收场。这种银行挤兑很快从纽约蔓延到全国各地,一场类似1893年金融危机的市场崩溃即将发生。1 2. 频繁爆发的金融危机让公众逐渐意识到,放任自流式的金融市场存在很大问题。支持成立一个机构对金融市场进行适当监管的呼声逐渐高起来。1907年的金融危机结束后,美国参议员奥尔德里奇(NelsonAldrich)组织了一个委员会,专门负责调查金融危机的成因以及教训。在1907年的危机中,尽管仍有将近100家银行因为挤兑倒闭,但与1893年500多家银行倒闭相比,算是一个不错的结局。摩根带领其他金融机构挺身而出,为遭受挤兑的银行提供流动资金是1907年危机成功化解的一个重要因素。但这种依赖金融市场上某个人的能力解决危机的方式存在很多不确定性,最好用法律形式赋予某个机构稳定金融市场的职能来缓解危机。因此奥尔德里奇花了将近两年时间考察欧洲国家的中央银行,并对欧美金融市场进行了系统的比较分析。随后他起草了被称为《奥尔德里奇计划》的提案,主张美国应该模仿欧洲国家成立一个统一的中央银行。今后再发生类似1907年的金融危机时,该中央银行可以向被挤兑的银行提供紧急贷款,以此稳定金融市场信心①（①中央银行向银行提供紧急贷款在《奥尔德里奇计划》中被称为提供弹性的货币供给。）。2 3. 沉寂了10年之后,金融危机于1907年在美国再度爆发。危机爆发的导火索是股票市场上一些投机者试图操纵美国联合铜业公司(United CopperCompany)的股票,但没有成功。贷款给这些投机者的银行和信托投资公司因此损失惨重。1907年10月,纽约第三大信托投资公司可尼克波克(Knickerbocker TrustCompany)被迫宣布破产。和2008年雷曼兄弟破产类似,当年可尼克波克的破产引发了一场席卷美国的金融海啸。存款者人人自危,纷纷从银行等金融机构提款以避免损失。由于金融恐慌,银行间也失去信任,相互间的借贷完全冻结。此时某个银行一旦出现储户挤兑,由于无法向其他银行贷款来应对挤兑,最终往往只能以破产收场。这种银行挤兑很快从纽约蔓延到全国各地,一场类似1893年金融危机的市场崩溃即将发生。1<div style="height:10px;"></div> 2.<div style="height:10px;"></div> 频繁爆发的金融危机让公众逐渐意识到,放任自流式的金融市场存在很大问题。支持成立一个机构对金融市场进行适当监管的呼声逐渐高起来。1907年的金融危机结束后,美国参议员奥尔德里奇(NelsonAldrich)组织了一个委员会,专门负责调查金融危机的成因以及教训。在1907年的危机中,尽管仍有将近100家银行因为挤兑倒闭,但与1893年500多家银行倒闭相比,算是一个不错的结局。摩根带领其他金融机构挺身而出,为遭受挤兑的银行提供流动资金是1907年危机成功化解的一个重要因素。但这种依赖金融市场上某个人的能力解决危机的方式存在很多不确定性,最好用法律形式赋予某个机构稳定金融市场的职能来缓解危机。因此奥尔德里奇花了将近两年时间考察欧洲国家的中央银行,并对欧美金融市场进行了系统的比较分析。随后他起草了被称为《奥尔德里奇计划》的提案,主张美国应该模仿欧洲国家成立一个统一的中央银行。今后再发生类似1907年的金融危机时,该中央银行可以向被挤兑的银行提供紧急贷款,以此稳定金融市场信心①（①中央银行向银行提供紧急贷款在《奥尔德里奇计划》中被称为提供弹性的货币供给。）。3 4. 美联储货币政策的主要工具包括公开市场操作(Open MarketOperation)、折扣贷款窗口(DiscountWindow)和储备金率(Reserve RequirementRatio)三个。其中公开市场操作是目前最常用和最重要的工具。因此公开市场会议是美联储最受瞩目的政策活动。公开市场会议通常被称为议息会议。在这个会议上,美联储公开市场委员会的成员投票决定美国联邦基金利率（Federal FundsRate）的升降。什么是联邦基金利率？它如何影响美国甚至世界经济？我稍后会作更详细的介绍。目前大家只需要知道联邦基金利率是一个短期利率,是金融市场众多利率中的一种。正常情况下,美联储通过调节联邦基金利率来影响经济。4 5. 美联储最重要的货币政策—公开市场操作,由公开市场委员会制定。委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席。前面我提到美联储有12位联邦储备银行主席,但他们当中每次只有5个人可以在公开市场会议上投票。其中纽约联储主席享有终身投票权。剩下的4票,由另外11位联储主席轮流行使投票权，一期一年。一票由波士顿、费城、里士满联储主席轮流投；一票由克利夫兰和芝加哥联储主席轮流投；一票由亚特兰大、圣路易斯、达拉斯联储主席轮流投；最后一票由明尼阿波利斯、堪萨斯城、旧金山联储主席轮流投。除纽约外,克利夫兰和芝加哥联储主席每两年就可以担任公开市场委员会投票委员,而其他联邦储备银行主席每三年轮一次。这是因为克利夫兰和芝加哥在美联储成立时是美国制造业重心,在经济中有举足轻重的作用,因而他们比其他联邦储备银行有更频繁的投票权。在美联储成立后的100年间,美国经济重心的分布发生了很大改变。芝加哥和克利夫兰在美国经济中的重要性已经显著下降,但这两个地区在美联储投票权的传统地位延续到现在。5 6. 既然美联储在制定货币政策时有很强的独立性,那么如何保证它不会滥发货币呢？目前世界各国的货币都不再与金银等贵重金属挂钩。这种由政府发行纸币作为官方货币的方式被称为法定货币(FiatMoney)制度。目前的法定货币基本都是纸币,所以日常生活中也称之为纸币制度。很多人担心，在该制度下,中央银行会不受约束地随意发行货币。事实上,这种担心绝非多余。滥发货币的现象在世界上很多国家都曾出现。滥发货币的直接后果就是恶性通货膨胀,比如第一章中津巴布韦的例子。使用金银等贵重金属作为货币可以在一定程度上限制政府滥发货币。这种制度下，货币发行量由市场上金银等贵重金属的数量来决定,而非政府，因此目前有一批人主张回到使用黄金作为货币的金本位制度。 那么为什么世界各国都放弃了金本位？有人简单归结为政府为了控制货币发行权,给自己提供滥发货币的机会。实际上,通过设计合理的制度是可以避免央行滥发货币的。在合理的制度下,纸币制度比金本位有着非常明显的优越性。我下面先介绍如何避免滥发货币和美联储发行货币的大概流程，然后再讨论纸币制度相对于金本位制度的优势。 |
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