2015年新三板私募机构何去何从?

截止7月29日，已有五家私募类型公司挂牌新三板，分别为九鼎投资、中科招商、同创伟业、达仁资管与思考投资(表格下)，私募公司一改由过去资本市场幕后推手的角色转变为资本市场融资的直接参与者，以九鼎投资与中科招商为例，九鼎投资两次增资共57.5亿，协议转让股价一度升至950元，总市值931.5亿，不仅赚了荷包也赚了名气，同时中科招商定增也有90亿的亮丽收获，新三板引起各方私募机构的注意，就现在而言仍有五家拟挂牌的私募机构在审批之中，分别为信中利、天星资本、硅谷天堂、明石创新与基石资本，千唐创投正在积极筹备拟挂牌新三板，可见新三板的魅力之大。

有鉴于此，在此我们要深入了解为何新三板会掀起这波私募挂牌的浪潮及挂牌私募公司的未来发展及投资机会，借以抛砖引玉，以飨读者。

已挂牌新三板的私募公司
代码	名称	挂牌日期	方式	营收(万)	总市值(亿)	资管规模(亿)	市净率
430719	九鼎投资	20140429	做市	68,830	931.5	214	8.16
832168	中科招商	20150320	协议	51,588	236	204	12.29
832793	同创伟业	20150715	协议	10,471	75	81	50.77
831639	达仁资管	20150112	协议	2,380	38	未披露	62
831896	思考投资	20150130	协议	836	14	未披露	34.8

为何挂牌新三板，新三板挂牌制度包容性？

与各板块的挂牌条件对比(表格下)，新三板的挂牌条件相对宽松，没有财务标准与规模条件的限制，且对盈利能力无特别的要求，只要具有持续经营能力即可申请挂牌，因此给予中小企业与私募公司有更大的发展空间，相较下私募公司的盈利方式较与实业和与其他金融公司不同，主要收入来源于自管理费与投资项目(股权投资)退出后的收益分成，而股权投资的回收周期较长，且常常在股权投资项目退出后利润才能确认，所以更难符合主板与创业板所要求的稳定盈利条件。

而风险警示与退市条件中，新三板风险警示条件为最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；最近一个会计年度的财务会计报告被出具否定意见或者无法表示意见的审计报告，其中“净资产为负”为主要关键，比主板与创业板更为宽松，可以让私募公司更灵活地应对股权投资期的业绩变化。

挂牌条件比较表
	新三板	创业板	主板
资格	证监会核准非上市公众公司	股票以公开发行	股票以公开发行
股东要求	可超过200人	不少于200人	不少于200人
存续时间	存续满两年	存续满三年	存续满三年
盈利指标	具持续盈利能力	近两年连续盈利净利累计不少于一千万或近一年净利不少于五百万，营收不少于五千万，近两年营收增长率不低于百分之三十	近三个会计年净利润为正，累计超三千万，净利润以扣除非经常性损失前后较低者为计算依据
现金流要求	无	无	近三个会计年现金流累计超五千万；或近三个会计年营收超三亿
净资产要求	无	最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损	最近一期末无形资产占净资产比例不高于20%。
股本总额	无	股本总额不少于三千万元	股本总额不少于伍仟万元
其他条件	主券商推荐并持续督导	持续督导期为上市当年剩余时间及后三个会计年	持续督导期为上市当年剩余时间及后两个会计年

融资通道开拓

众所皆知，无论是股权投资或是二级市场投资，私募企业需要使用大量的资金进行投入，以PE/VC为例，此类公司的项目收益分成时间较长，通常为3-5年期，在未回收利润前，可能需要资金持续不断地投入新的成长项目，所以需要大量的流动资金以备项目启动，而通过挂牌新三板不仅可以增强挂牌企业的知名度与提升企业价值，借以让更多的个人与机构投资者透过新三板制度了解私募企业的运作方式，同时也开拓了融资通道，将资金进行更有效的资本管理与撬动更大的杠杆运作。