标的，但是母份额本身并不涉及股权类投资。按照广发证券的产品说明，此资管计划的投资范围限定为现金、存款、货基、回购及其他货币市场工具等低风险低回报产品，可以为计划参与人提供七日年化5%～7%不等的低风险收益。不管持有母份额或子份额。皆有权取得这项回报，每月以折算为母份额的形式进行分配。在申购取得母份额后，投资者可按一定比例将母份额转换为任一子份额，达到投资目的。这里的转换分为两种，单项转换和双向转换，单项转换即将母份额按市值全部转换为某一单一子份额，双向转换即将两份母份额同时转换为一份看涨份额和一份看跌份额（同一子单元下）。这里有必要提一个概念，即产品净值。广发多空的净值分为母份额净值和子份额净值。如上所述，整个集合计划的投资范围为低风险高流动性工具，母份额的净值即整个计划的净值，只会按照较低的速率增长，并且每月会进行一次分配，届时母份额净值重新归为1.00，而子份额的净值则不同，子份额各单元均由母份额转换所得，实际其下属也并无股票资产。但计划管理人会实时根据跟踪指数走势加以杠杆公布每一个子份额的最新净值。同一子单元内一个子份额的净值上涨就会导致另一个子份额的下跌。例如，沪深300指数至今日累计上涨15%，则依据理论杠杆，从基期开始计算，相应子单元内看涨份额净值变为1+15%*3=1.45，看跌份额为1-15%*3＝0.55.按照计划公告给出的官方公式为：
看涨份额净值：NAVA=min（1.999，max（0.0001，NAV（T）+杠杆倍数*（T日挂钩收盘价/T日前（含）最近一个生成日挂钩收盘价-1））
看跌份额净值：NAVB(T)=2*NAV（T）-NAVA（T）
（NAV为母份额净值，保持为1，NAVA为看涨份额净值，NAVB为看跌份额净值）
即同一子单元内成对子份额的净值之和为2.00或两倍母份额净值。这也就是上述双向转换的来源。值得一提的是，在单项转换时，转换比例并不是按照母份额与子份额的净值比例严格成交，而是按照竞价交易对手成交。广发多空有一个专属的交易平台，计划参与人可以在平台上按照意愿报价进行母子份额转换。因为母份额净值总在1.00左右，所以可以将母份额视作现金，子份额视作买卖对象。每有人转入一份看涨份额，就有人转出一份看涨或转入一份看跌，场内的成对子份额数量总是1:1保持均衡。投资者日内可以按间的任意比例进行T＋0转换申报，等待对手最大成交。而实际上转换价格都会围绕实时净值比例进行波动，偏差较大时就会出现套利空间。原因在于计划管理人会在每月的某一天，称之为折算日，对所有子份额及母份额按照净值进行折算，以相应市值的净值为1.00的母份额进行返还（包括低风险收益）。例如，现在某看涨份额净值为1.20，而实时转换比例报价为1.18，即可以1.18份母份额转入1份子份额，假设到下一个折算日时标的指数无变动即可取得的套利收益。同时也可以1.20转入一份看跌份额，完全封闭指数波动的风险敞口，只是要付出双倍的手续费。套利者是使价格回归价值的动力在这里依然适用。在折算日的后一天为生成日。这一天内进行份额转换不收取手续费。平时每笔转换收取0.03%的手续费，并且任意转换为T+0交易。
我们可以看出，广发多空除去母份额的低收益外，其子份额的投资收益完全来自于相反方向投资者的亏损，近似为一场多空的对赌。这近似于期货或者现货市场投机，但又不尽然，扯来扯去太麻烦，暂且按下不表。江湖传言广发多空杠杆是广发自己开的一个赌场，虽不尽然，但也属实。这样来打一个比方，母份额就像是进场的筹码，母子份额的转换就是对多空的下注，桌面上的筹码总额会以年化5%-7%的速率增长，庄家负责根据输赢和规则分配盈亏，并每月一次清理场子，重新来过。另外，广发多空杠杆计划参与后仅可以在每月第三周五的下一工作日退出，即出金，这也是其固定收益能跑赢大部分货币基金和余额宝的原因。但是对于投资者来说，这项投资工具的出现绝不止于一场赌博游戏，这是在功能上它与期货等对冲工具相似的地方。借由此产品的杠杆属性进行对冲交易是吸引中小投资者的另一大方面，简单可以看到的利用广发多空杠杆进行的对冲交易有基本两种。第一，在进行传统的期现套利的时候，卖出股指期货的同时会相应买入ETF，但是ETF不具有杠杆，会导致套利投入资金全都在百万级别。而广发多空具有双向杠杆，以其跟踪指数可替代ETF与期货进行双向套利，并可以杠杆倍数减少投入，放大套利效益；第二种即以多空杠杆子份额替代股指期货，与现货头寸进行alpha或其他类型对冲交易。并且，我们熟知的，利用期货进行对冲或者套保的本质是以基差风险替代基础价格波动风险，依赖的是临近交割日时的期现回归，即基差缩小。但是广发多空杠杆的子份额净值依据的是实时指数，与ETF持仓之间不存在基差波动，其价格与净值之间的偏差也因为套利可以在单个子单元之内完成，在流动性允许的情况下套利行为的便捷性也会使偏差更快的收敛。这也就是说在距离交割期较远的情况下，使用广发多空杠杆进行与现货持仓之间的对冲，可以较期货对冲承受更小的基差波动风险，对回撤率的控制可以有更好的表现。而且更重要的是三倍左右的杠杆处于适中水平，10万的进入门槛在如今的市场里几乎微不足道，对中小投资者无疑具有相当的吸引力。
（以上为废话）
以上对广发多空杠杆的理论交易模式和策略作了简述，但在实际操作中，最重要的交易策略应集中在杠杆倍数这一数值上。实际杠杆数决定了投资者与指数挂钩的实际损益，也决定了在对冲时的对冲比例。前面已经提到，产品宣传说明中的理论杠杆是3倍，但实际杠杆却可能有一定的差距。例如前面提到的公式：
NAVA(T)=min(1.9999,max(0.0001,NAV(T)+杠杆*T日标的累计涨幅))
T日标的累积涨幅=（T日挂钩收盘价/T日前（含）最近一个生成日挂钩收盘价-1）
可见，3倍的理论杠杆仅适用于T日至基准日（上一个生成日）的累计涨幅，这可以保证任意T日均可以获得3倍杠杆的累计收益，但如果转入（买入）份额时间不是从生成日开始，达不到周期条件，那么获得的净值杠杆将不是3倍，而是浮动值，换句话说，以生成日为基期买入可以获得固定的3倍即期杠杆，而在基期后买入只能获得T日净值为基准的远期杠杆。
上表为广发多空杠杆创业板看涨份额15年4月17日至5月11日一个周期（一个生成日到下一个结算日）共计16个交易日的收盘净值与创业板指收盘点数。（说明：份额净值公布值为精确到百分位后两位小数，与实际计算数值会有偏差，此处采用精确数值。）
可以看出，如上所述的，以起始日（4月17日）为基期开始计算的，截至任意一日的累计涨幅，看涨份额均为创业板指的3倍。而如果在起始日之外一日（T日）买入，则之后累计涨幅倍率不等于3，而等于T日的实时杠杆。例如在第5天买入，持有到结算日前任意一天，获得损益应约为创业板指累计涨幅的2.66倍。
其T日实值杠杆计算过程如下：
（以一个月为一周期，xi为T日子份额净值；x1为生成日子份额净值，固定为1.00；yi为T日跟踪指数收盘价；y1为生成日指数收盘价；T为T日实时杠杆倍率。）
可以看到，实时杠杆是以最新子份额净值为参与的浮动值。即：若在净值1.5处买入子份额，获得的杠杆倍数为3.5/1.5，而不是理论的3倍，需要根据买入时的杠杆调整对冲比例或预期收益。例如：在净值1.5处买入一段时间后，标的指数又同向运动10%，那么获得的收益应为10%*3.5/1.5。
依据广发给出的计算原理，是先计算出看涨份额净值，再由一份看涨加一份看跌等于两份母鸡净值，也就是恒等于2，来计算看跌份额净值。那么假设看涨份额杠杆为:
则看跌份额杠杆为:
两者沿净值1.0成对成关系。不难看出，在指数同向运动时，随着净值增长，子份额的杠杆会逐渐缩小，幅度由指数涨跌幅确定。但是最应该关注的是看反方向的一方，随净值的减少，其实杠杆在飞速地扩大。广发多空杠杆计划的规定中有止损线一说，即当某一方子份额净值跌到0.15及以下时，会触发子单元的强制折算，对两个子份额注销，剩余市值转换为母基返还。取极端情况，如果在0.15的净值转入该份额，获得的杠杆倍率为：1+2/0.15=14.33，风险成倍放大，这是极为需要注意的！所以广发多空杠杆与分级基金一样存在越长越慢、越跌越快的杠杆转移效应，需要定期的折算清盘来使杠杆复原。
回顾一下整个杠杆的逻辑，即广发管理人通过上述的公式，自净值为1.00的基期起依照跟踪指数的实时数据滚动换算为子份额的净值发布，这一过程应该在极短的时间内完成，但实时杠杆需要参与者自己把握。在产品说明与推广中，给出的公式在最上面，简单粗暴，计算合理却对杠杆变动避而不谈，只给出3倍的理论值，也是发起人奸商的一面。由此，这近似是一个庄家制定规则，但赔率不那么明晰的赌局。那么，除了杠杆的问题外，投资者或是计划参与人最后应该关注的问题还有流动性与点差。
流动性与点差本应该是同一个问题，但这里的流动性分为两个层次。第一便是之前提到的，该计划参与后每月只有一天时间（第三个周五后一工作日）可以全部退出（出金），并且退出资金在T＋5才能到账，这是母份额的流动性，属于较差的类型；第二即子份额的流动性，之前已经提到，母份额与子份额之间的转换采取竞价交易完成。这样，当市场活跃程度不够或看空、看跌资金不匹配时，很容易会出现对手仓开不出来或是滑点严重的问题。而且转换实行T+0交易，点差无疑是日内交易或是套利的最大障碍。最危险的情况是运用股指期货与多空杠杆进行对冲交易时，如果一方成交，另一方延时成交或是无法成交，这无疑会导致风险敞口暴露，并且两边都是杠杆交易，损失极易扩大。所以该集合资产管理计划虽然设定了10万元的门槛，但大额资金参与操作时仍需考虑到流动性的问题。由于推广受到限制，该产品日内成交量仅在千万级别，流动性不佳，点差问题不容乐观，这是实际交易中除了杠杆变化最需要注意的一点。广发在推广多空杠杆产品时曾经推出过多空杠杆的仿真盘，该模拟交易运行的现在的结果就是看涨份额无人转出，看跌份额无人转入，流动性基本处于停滞状态，可视作该产品可能出现的极端情况。而坊间传闻有人在4月份的时候全仓创业板看跌，几周内血本无归。模拟交易中投资者反而更容易跟随趋势，这也不失为一个有意思的问题。
最后，广发多空杠杆在推出伊始时仅有一个跟踪沪深300指数的子单元，创业板和上证50单元为后续推出。但是在计划合同中并未对子单元的标的范围作出限制，按照该产品灵活的杠杆结构，对标的指数其实并无任何要求，几乎可以对任何标的进行对赌，反正赢家的收益皆来自于输家。也就是说我们将来有可能可以在广发多空杠杆中看到追踪原油指数、黄金指数等的子单元出现，这其中蕴含的多元化投资机会能否成真，我们拭目以待。
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