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5G产业，风已来，莫错过！ 当我们8月2号发布这句口号的时候，相信大部分朋友们并没有在意。。回头看，当下，5G板块已然全面爆发！ 研究者的判断：需要有前瞻性！ 研究者的结论：需要有兑现性！ 我们给大家推荐的标的，创股价新高或接近新高的的比比皆是： 亨通光电：新高！ 中际装备：新高！ 以下，是我们目前发布的5G产业链合集，喜欢的朋友可以收藏！ 【5G全产业链深度研究合集】 1.《5G全产业链深度分析之（一）：投资逻辑》 2.《5G全产业链深度分析之（二）：产业金股》 3.《5G核心金股之光纤（缆）龙头：亨通光电》 4.《它在历史高位，却被郭嘉队疯抢！》 5.《5G核心金股之光模块龙头：中际装备》 6.《5G核心金股之光纤连接器龙头：天孚通信》 7.《5G核心金股之SAW滤波器小王子：麦捷科技》 8.《5G核心金股之老兵新传：烽火通信》 9.《5G核心金股之王者荣耀：中兴通讯》 10.《5G核心金股之跨界精灵：宜通世纪》 11.【订阅专享】研究君最看好的一只5G股（刚启动）：《5G核心金股之：终极潜龙，横空出世！》 【行业最新背景】 近期，与5G主题投资息息相关的细分行业里，出现了一个新的标志性主题行情，那就是100G光模块这个高频词：“100G光模块”，涉及的新易盛、中际装备、博创科技等个股大涨。 这是什么原因呢？催化事件是9月6-7日在深圳举办的光博会，100G光模块产品成为今年最热，各厂商推出了自己的100G产品。 【科普：100G光模块是啥？】 1.首选要解释的是，这里100G的“G”，是指光信号传输速率的单位，而非5G的“G”（Generation，第5代移动通信）。 2.光模块：是实现光信号和电信号之间的高速转换的一种光器件，由光接收、光发送、激光器、检测器等功能模块组成。 3. 按照封装形式（XFP/SFP/QSFP等）、传输速率（155Mbps~200Gbps）、光纤链路（CWDM/DWDM/PSM）、 模式（单模/多模）、 插拔模式（固定式/热插拔）等分类，光模块品类繁多。如果再考虑工作温度范围、是否能数字自诊断等功能和性能分类要素，光模块品类则更多。 4.光模块的基本结构有激光器（TOSA） 驱动电路、检测器（ROSA） 接收电路、复用器（MUX）、解复用器（ DEMUX）、接口、辅助电路以及外壳等。 5.受技术升级、成本下降等因素驱动，光模块不断“高速化、小型化、集成化”。100G光模块中使用25G激光器芯片技术，根据封装方式的不同，100G光模块主要有CFP24、CXP和QSFP28三大类， QSFP28是新一代100G光模块的封装方式，而且现在已经成为100G光模块的主流封装。 6. 100G光模块有不同型号和标准，总体上光信号的传输速率远高于低速率的10G、25G等产品，现已成为大型数据中心、电信市场的明星产品。 【100G光模块大热背后的产业背景】 1.从市场细分来看：光模块市场可细分为电信市场（Telecom）、云计算数据中心市场（Datacom）和接入（Access）市场。接入市场一般使用10G及以下的中低速光模块；北美数据中心市场正在进行40G到100G的换代升级，是当下高速光模块的主要增长点；当5G建设启动后， 电信市场对高速光模块的需求，将比数据中心市场更大。 2.光模块企业与5G的关联逻辑：随着5G技术的演进，基于更高基站密度的要求，对高速率光模块将产生较大的新增需求与市场空间。目前4G的LTE基站主要采用10G光模块，25G/100G光模块将是未来5G前传光模块首选方案。 （1）目前，数通市场需求增长迅速：互联网数据中心对高端光模块需求加速，尤其海外数通市场。在数据中心内部服务器与交换机大量连接都采用光通信技术，数据中心网络成为驱动光模块增长的核心力量。随着大规模数据中心的建设和流量爆发，数据中心对光模块的需求由10G/25G向40G/100G过渡，100G自2017年起渐成为主流； （2）2016年光模块产业利润的快速提升，主要来自于北美云计算中心对于100G光模块的需求急剧增加 光模块的需求急剧增加，市场上100G光模块供不应求。预计2017年全球100G光模块出货量达到为200-300万只。 （3）电信网络市场（三大运营商资本开支项）：光通信是5G的基石，5G对高速率光模块需求增大。目前4G的LTE基站主要采用10G光模块，25G/100G光模块将是未来5G前传光模块首选方案。 每个基站需要需要12个25G/100G光模块：一个基站有一个BBU，并连接三个RRU，而每个BBU用三对6个光模块，每个RRU用一对2个，总计12个光模块。理论上测算，由于5G的高频、高密度、高连接等特性，国内未来需建设近千万台基站，也就是数亿个光模块的需求，而整个北美基站数量也是千万量级，因此5G建设带来的高速光模块的需求会更大。 【100G光模块带来的投资机会】 1、中际装备（并表被收购方苏州旭创） （1）中际装备（苏州旭创）是 Google、Amazon等互联网巨头数据中心供货商，近年来受益于北美数通市场高景气度，公司业绩增长迅速。已能批量产出业界最全的 100G 数据中心光模块、共计17款，是国内最领先的公司。 （2）8月发布股权激励（19.54元授予1652万股），2017-2020年净利润不低于1.19 亿元、3.07亿元、3.53亿元和4.06亿元，四年业绩符合增长率为19.49%。考虑苏州旭创之前17-18年业绩承诺（2.16亿元、2.79亿元）以及电机绕组业务，该业绩解除条件基本符合预期。预计上市公司 2017-2019 年备考净利润分别为4.55/6.26/7.68 亿元。 （3）该股，我们已发布了深度研究报告：《5G核心金股之光模块龙头：中际装备》 2、光迅科技 （1）国内光器件龙头企业，高端芯片突破、加速成长。作为国内光芯片技术的领导者，2016年在10G APD、25G PD、10G EML等领域相继取得突破；2017年，公司的25G EML芯片取得进一步突破，掘金100G光模块市场。 （2）公司已预告2017前三季度净利润约2.1~2.75 亿，同比增长 0%~30%。原因：运营商资本开支下滑，传统电信市场增长不及预期。后市业绩增量：数据通信市场100G产品及光芯片产品出货。预测2017年净利润3.7亿元，增速30%（乐观情绪）。 3、新易盛 （1）主营：点对点光模块。目前100G产品的销售占比不超过 20%，在国内较为领先。 （2）看点：IPO募投3.65亿元项目预计2017年10月完工。预计四季度达到规划产能，合计产能642万支/年。目前光模块总产能为413万支/年，其中4.25G以下点对点模块产能约240万支/年，高速光模块产能约80万支/年，PON 模块产能约100万支/年。 同时，公司还配套建设了TOSA、ROSA、BOSA 封装线各3条。IPO项目产线48条，包括4.25G光模块生产线11条、10G光模块30条、40G/100G光模块生产线7条（高端还是偏少）。 4、博创科技 （1）老产品PLC稳定（业绩驱动力：国内运营商的FTTH光纤到户投资）、DWDM产品（业绩驱动力：骨干网、城域网扩容建设）2017上半年下滑。 （2） 亮点：2016年，适应北美数据中心建设的需求，扩大40G ROSA的产能，同时试制100G ROSA，实现有源器件业务快速增长。2016年销售0.43亿元，增424.02%。 40G、100G ROSA目前产能约2万件左右/月。2017年上半年光有源器件销售收入0.79亿元，同比增367.50%，占总销售收入42.96%（北美数据中心100G ROSA形成规模销售，持有美国Kaiam股份2.95%，该公司近期100G规模销售）。 5、天孚通信 （1）主营：陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件等光无源器件。近期新上OSA ODM和隔离器新产品线，产能陆续释放、业绩增量较小。 （2）目前100G光模块能力有限：目前量产的OSA是10G的产品，100G产品从2016年已开始研发，OSA产品线在2017年新进口10台设备。定增刚回复证监会问询，定增项目重点布局OSA高速率器件（新增年产能3060万个OSA高速率光器件组件，重点面向5G），但建设期2.5年，远未实施：江西高安，江西天孚科技。 （3）该股，我们已发布了深度研究报告：《5G核心金股之光纤连接器龙头：天孚通信》 6、太辰光 （1）主要营收来源于光无源器件，两大类：光纤连接器（营收占比最大）、陶瓷插芯（可比：天孚通信）。此外还有产品：PLC 光分路器（可比：博创科技）以及光纤传感器产品。 （2）光纤连接器的业绩驱动力：海外大型数据中心提速对高端多芯产品的需求拉动。陶瓷插芯是充分竞争、毛利下滑的成熟产品：光纤到户的持续推进、市场饱和。 （3）值得注意的是，太辰光的大部分营收来源国外市场，客户集中在TR公司（康宁）。IPO募投投向上述4大类产品（深圳坪山），预计2020年完全达产。太辰光尚未布局光有源器件（特别是目前大热的100G OSA）。 【研究君投资策略】 1.100G光模块目前在大型数据中心市场需求旺盛，而即将到来的5G时代将继续高景气，是完美承接景气转移的细分成长性产品。因此，相关个股是既有“业绩增长”的良好基础，又有“5G”的主题预期，完全符合成长型选股的模型，在5G主题继续升温的情况下，预计光模块的这几家个股，将继续获得超优异表现！ 2. 我们基于100G高速率光模块的研产能力评估，5G预期重点区分国内外两大市场的布局情况，根据上述我们的研究所得，建议配置策略如下： ① 基本面上的优先级排序：中际装备（苏州旭创）、光迅科技、新易盛、博创科技、天孚通信、太辰光 ② 市值/股价弹性的优先级排序：新易盛、博创科技、天孚通信、太辰光 【风险提示】大盘系统性风险；行业增速不及预期。 |
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