双王基金: 一家身处困境而优秀的公司: 鄂武商 $鄂武商A(SZ000501)$电商的迅猛发展已经有...

$鄂武商A(SZ000501)$

电商的迅猛发展已经有N年了，自从有了线上的零售，实体零售也就入冬好多年了，这是一个处于困境的行业，一个类似于当年白酒塑化剂事件的行业，但处境远比之更甚。然而，这个行业并没有消失，相应的公司也并没有倒塌，反而是新零售，给予了它们新的生命，因为，体验和质量是线上永远无法替代的，因为，人们的日常生活刚需离不开他们。事实上，我们每个家庭的日常用品 ，每天每周都需要去超市购物，这就是刚需，也是投资需要跟踪的事情。

一 “干毛巾挤水”的公司好不好？

过去的几年，鄂武商基本靠控费，减员，关店，提质来保证了公司净利润的持续增长，有股友@孙说八道 把这个形象的比喻为“干毛巾挤水”，我觉得这个比喻好，它说明了公司经营管理很优秀，是一个对全体股东负责任的好公司。如果在行业处于困境中，还能通过管理，提升出这么好的效益，不管是股权激励也好，员工持股也罢，都应该点赞！

相比有些上市公司，营收大大地增长了，而净利润却几乎没增长，甚至下降，这样的公司才是最烂的公司，费用滥用不顾股东利益，宰卖爷田不心疼啊

也正是因为鄂武商在营收微增状况下，净利润连续几年增长这个表象，使得市场不认可其可持续性，这是明摆着的道理，所以，市场才给予它17年动态12PE的估值，那么，这个价位值得投资和拥有吗？

仁者见仁，智者见智，但我觉得值！

二 未来营收增长到正常轨道会怎样?

零售行业的困境是众所周知的，但随着消费升级和新零售的扩展，零售行业走出寒冬只是时间问题。如果在困境中没有被打倒，在寒冬中没有崩溃，还反而通过精细化管理净利润在不断增长，还在为股东创造财富，这样的公司才是可怕的！ 假以时日，如果公司的营收回归正轨，假如只增长10%，那么，可以想象，其净利润会是什么状况?

如果这种假设成立，那么未来你还能买到如此价位如此低廉的鄂武商吗？显然不能。

投资困境企业，我们应该多一些思维，多问几个为什么。相反，如果走出困境失败，这个公司会破产吗？会消失吗？你只需要看看它所处城市的中心地段，你只要看看它背后的国资背景，你只要计算下它所拥有的自有物业，你就会放心了。

我喜欢投资这样的企业，因为有问题，才有今天便宜的筹码，就像$大商股份(SH600694)$一样，问题一大堆，但全都不是本质问题，不是基本面变质的问题。

我们为什么要去追那些热点公司，那些未来股价空间不大的公司，而对于身边明显低估的公司视而不见呢？

三 未来价值几何?

考虑到鄂武商自有物业136万平米，考虑到近三年20%的净利润增长，尽管现在市场只愿意给予12-13动态PE，如果未来营收回归到10-15%的增长的话，如果梦时代广场投入营运的话，那么，鄂武商合理的动态中枢估值应该回归到20PE，即30元才是合理估值(我们预计鄂武商2017eps为1.5，2018年eps为1.8-2.00)。如果预期2018年内武汉三家重组解决同业竞争的话，未来鄂武商50元也并非梦想。

当然，这些假设还要静静等待鄂武商三季报再来验证。我们期待公司慢慢的变化

@今日话题 @玩赚组合

困境中优秀的股票就如美人透出淡淡的忧伤。。。。。。