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古今中外，投资业绩能与巴菲特匹敌的大师没有几个，2000年索罗斯的量子基金遭受连续大亏，1991年仅46岁的彼得林奇顶着满头白发，退隐江湖，2015年西蒙斯的基金在复制大奖章基金时候遭遇滑铁卢并且最终清盘。从短期来看，投资收益跑赢巴菲特的不在少于少数，但在投资“寿命”和财富量级上能够超过他的还没有一个，巴菲特的业绩并不是短期“赚了快”，而是长期“赚了久”，他不是短跑冠军，而是长跑冠军，他长时间的持续稳定获利，基本上可以说是“前无古人，后无来者”。 那么我们很想知道长跑冠军的巴菲特是如何选股的？1979年巴菲特致股东的信，他是这样说：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE（排除不当的财务杠杆或会计作帐）。”而且到现在为止他已经多次说到这句话：公司能够创造并维持高水平的净资产收益率ROE是可遇而不可求的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司的规模扩大时，维持高水平的净资产收益率ROE是极其困难的事。曾经有记者问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么，巴菲特毫不犹豫的说出了净资产收益率ROE。他老人家曾经还说过：“我所选择的公司，都是净资产收益率ROE超过20%的好公司。” 净资产收益率ROE究竟是什么，居然有这么大的魔力？让股神都如此信服？它真的能选出好公司吗？ 净资产收益率ROE（Rate of Return on Common Stockholders’Equity），又称股东权益报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。比如一家净资产1亿的公司，一年的净利润为2000万，那么该公司的ROE就是2000万/1亿=20%。 ROE该如何解读，如何用ROE去深入了解企业呢？根据经典的杜邦公式解读：ROE=销售净利率x总资产周转率x权利乘积。 
根据杜邦分析法，ROE 受三个因素的影响，分别是销售净利率、总资产周转率和权益乘数，销售净利率代表更强的获利能力，资产周转率代表更快的周转率，权益乘数代表更高的财务杠杆。 通过这三个指标，我们能窥探出企业的盈利的三种模式： 第一种模式：销售净利率高，说明企业的产品很赚钱，用企业的净利润除以企业的销售收入，会计学叫做销售净利率。这个比率的意义是衡量你每卖出去一块钱的产品，属于自己的净利润有多少。以贵州茅台为例，其强大的品牌力使公司拥有无可匹敌的毛利率和销售净利率: 2016年毛利率高达91.23%，远高于行业平均水平 58.18%，净利率高达 46.14%，在同行业中最高，这在消费品行业几乎没有品牌可以与之比肩，所以这种具有很高定价权的模式也叫做“茅台模式”。巴菲特四五长线重仓股之一就是可口可乐，具有很高的定价权，销售价格比百事可乐贵多了，但很多消费者依然喜欢可口可乐的口味，愿意为它付出更昂贵的价格。巴菲特五大长线重仓股之二就是苹果公司，苹果的产品也是具有很高的定价权，这两家公司的共性是消费股，而且是很最知名品牌公司，具有很高的定价权。巴菲特五大长线重仓股之三就是卡夫亨氏公司，在美国食品界的知名度非常高，类似伊利奶粉一样，深入民心的品牌。这样的消费品牌在行业中无可取代的市场地位，从而获得品牌溢价，实现较高的投资回报。这方面的股票是我投资的重点对象。漂亮30白马股估值表上有消费品牌股，包括医药股在内和具有一定的垄断性的机场股票。  这个是漂亮30的估值表会定期换股（根据行情和财务数据报表），以净资产收益率为第一核心（巴菲特的选股核心，有费雪是思想），再以盈利收益率为第二核心（巴菲特的老师格雷厄姆的核心）。巴菲特公开场所多次说到：我的方法15%来自费雪，85%来自格莱厄姆，,《巴菲特之道》书中也有记载，从巴菲特最近几年的几个重仓股来看，他的方法来自费雪的程度不是15%。 第二种模式：资产周转率高，企业赚钱的次数多；比如超市卖香烟薄利多销，表面上利润很低，假设卖1包50元香烟，利润是5毛，表面上看利润是5毛/50元=1%，但是一天进货一次卖一次的话，50元本钱一个月30天可以周转30次，（为了好计算，都取简单的数字），总利润是1%乘30%=30%。这种模式靠了是周转率，所以这种模式也可以叫做“沃尔玛”模式。巴菲特五大长线重仓股之四就是沃尔玛，而且现在是长期持有，给巴菲带来不少好业绩。目前具有大品牌超市的ROE暂时不高，但是未来发展前景广阔。 第三种模式：财务杠杆高，何为财务杠杠，公司的资产有股东自己出资金的叫做股东净资产，还有一部是别人的钱，或者是借来的钱，叫做负债。那么股东净资产的比例越小，负债越高，股东赚钱本钱少，用别人的钱多，就类似配资炒股一样，赚钱了收益高，亏钱了也亏了多。这种行业最典型的是银行，用老百姓低利率存在银行的钱用更高的利息借给企业，赚的中间的利息差额。所以这种模式也叫银行模式。巴菲特五大长线重仓股之五就是美国第二大盈利银行——富国银行，巴菲特在富国银行拥有大约10%左右的股份，是该银行最大的股东之一。漂亮30白马股估值表上有银行股中国平安。 使用盈利收益率选股，要记得文章开头巴菲特说的，要排除不当的财务杠杆或会计作帐的企业。使用盈利收益率选股只是初步筛选，之后再加上盈利收益率等指标选股，会选择出更优质的企业，为伟大的企业共成长，是普通投资者致富之路，股市之道，劳而不获，不劳而活，抓住核心几个动作就足够，有时候简单更有效。 净资产收益率的初级内容先写到这里。使用这个指标的劣势和如何避免的内容，以及与其他指标灵活应用的文章，之后再写，敬请关注。 …………………………………………… |
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