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本文是源自中国汽车融资租赁竞争力高峰论坛上中泰证券执行总经理杨世敏杨总演讲实录，经汽车金融帮专家智库整理而成，本文不代表汽车金融帮的任何投资立场，图文如涉及版权问题，请及时联系后台，将第一时间处理并删除，转载须附上来源二维码，否则一律举报投诉  文章大纲预览
前言12月15日，2017中国汽车融资租赁竞争力高峰论坛在北京举行。中泰证券执行总经理杨世敏杨总受邀出席，并作针对“汽车融资租赁ABS现状分析”主题进行了发言，以下为演讲实录整理。 杨世敏：首先非常感谢我们这次的主办方融易学金融和用友金融这边，也非常感谢今天到场的各位嘉宾，为了表示我的感谢，后面的20分钟的分享我尽量的会说一些更加实在的东西跟大家做一些分享，也希望大家作后续的融资或者在ABS业务方面有更加直接的帮助。我今天的分享为四个章节，第一节简单的介绍一下租赁市场的情况。在座很多都是行业的专家，所以比较简单。第二章就是我们今天的重点，就是汽车融资租赁ABS市场是怎么样的情况，我们各种机构包括投资人关心哪些东西，我们会做这样一个分享。第三章我们会与我们的客户易鑫的案例与大家做分享，最后给大家简单介绍一下我们中泰证券。 一、汽车融资租赁市场分析 1.1 中国汽车行业发展概况 近年来，我国汽车销量整体呈现平稳增加的趋势，2016年，中国汽车销量整体达2,802.82万辆，其中新车销量1,763.75万辆，二手车交易量达1,039.07万辆；二手车作为汽车后市场的重要组成部分，近年来增速保持在较高水平，成为汽车行业新的赢利点。 大家看到在2017年我们中国汽车保有量2.5亿量这样的数据，在过去的一年的时间中，整个汽车融资租赁的发展也是非常快的，在新车交易和二手车交易量也是非常大的数据。在这个里面有一个更大的亮点在二手车市场，所以在过去的时间段，我们发现二手车的整个交易量是上升的非常快的。 1.2 汽车金融参与主体 我们行业的参与方，在食物链最低端是银行，他们做更简单的，其次包括汽车金融公司，还有就是我们融资租赁公司，我们在更加深入的零售端做一下业务。 1.3 汽车金融参与主体的优劣势分析 我们对比一下各个机构的一些优劣势，因为大家都是专业机构，我不做特别多的展开，最重要的我在这一章想跟大家分享一下，我们做ABS对于我们汽车租赁公司有那些帮助。 1.4 汽车融资租赁公司发行ABS的动机 第一点是拓展融资渠道，降低融资成本，前面甘总和其他的同事也做过分享，可以详细查看昨天的文章：先锋太盟董事甘海奋：融资租赁企业的融资渠道及融资多元化，但是我们更希望是通过资产证券化这个路径，让我们整个经营模式和净资本层面有突破，这也是我们第二点要提到的一个转变经营模式，因为目前汽车ABS很多对租赁公司来说，还是负债端的融资，但是在下一个阶段，我们更多的想做资产端的融资，或者彻底的卖断，这样就不做兜底。这样我们就要转变我们的经营模式，以前赚资产负债的利差，但是整个风险对外转让，我们就收取整个资产端的服务费。 第三点是突破净资本限制，我们租赁公司有十倍的杠杆的要求，虽然在实际的业务操作过程中，没有这么大的杠杆率，但是在杠杆的约束作用确实一直存在，如果我们能实现整个业务我们的净资本压力会小一些。 第二章 汽车融资租赁ABS分析 2.1 企业资产证券化整体情况 第二个企业资产证券化整体形成，还有ABS发行情况，以及进场关注点，交易结构等等。说到证券化，按照道理来讲，我们的产品至少有四个，第一个就是我们今天重点说的，交易所的证券化，第二个就是银行间的资产支持票据，第三个保监会也有资产支持计划，最后还有很多机构做过的政权化。在企业资产证券化方面，我们看到左下角的图，我们看到2017年整个发行规模达到了整个7600亿，预计全年的发行规模接近八千亿的规模，这个规模是之前年度发行规模的综合，在企业资产证券化在过去一年，我们得到了很好的发展。第二个是ABN所谓资产支持票据的变化，2017年同样的数据是之前年度数据的总和，所以这边我们想说一下确实各位融资租赁的同仁们赶上证券化的好时代，我们有优质的资产也是很容易在市场上通过证券化方式对接到合适的资金方。 2.2 汽车融资租赁ABS发行情况 给大家介绍一下汽车融资租赁ABS发行情况，甘总有一些介绍，我这边是以更明确的方式介绍，目前整个交易所的ABS和协会ABN单数47单360亿，但是整个市场是两万亿，我们就占2%左右，由于ABS市场不断发展，同时前面提到整个汽车的交易量维持在非常高的高位，所以基于这两个数据，汽车融资租赁ABS市场还是非常大的，我们也是希望更多的主体能参与到这个市场，前面也提到做的比较好的包括像易鑫和先锋太盟等等机构也是做的比较优秀的。 2.3 汽车融资租赁ABS进场关注点 还有我今天重点想跟大家介绍的包括中介机构包括监管方包括投资人做汽车融资租赁的时候，更多的关注哪些地方，我们从三个层面讲，净调的时候关注资产的真实性，我们会接入融资租赁公司的后台系统，随机抽查资产，确保资产真实性，还有采用姜总介绍的电子签章系统，整个会更加简单一些，如果有一些我们用传统的纸制传统扫描模式，整个抽样就做的更加细致，第二个是车辆的权属，跟融资租赁的关系我们希望权属要清晰地这个跟大家的业务模式比较相关，如果做事后回租，我们希望是在汽车租赁公司的名下。之后我们会做测试，我们看有没有整个流程有没有明显点。最后关注风控能力以及风控手段，以及整个公司的贷后管理的能力，这是我们在净调的关注要点，当然这不是我们唯一的要求，背后代表更多是监管机构和投资人的要求，如果能满足这些要求，我们这个项目其实在后端的证券化层面，可行性就会大很多。第二个就是我们把资产变成一个证券，很重要的一点是要对这个东西做一个评级。评级在这里面会关注哪些地方，第一个地方就是对资产关注的加权利率，我们的资产包的利率到底是10还是15，整个利率层面我们其实是建议，不一定要做最高的，因为大家对市场都有一些了解，通常最高的资产代表相对伴随风险更大，所以我们更建议做折中利率。第二个关注首付比例，到目前为止，我们建议做ABS的资产比例不低于20%，但是对常规主体对首付比例会有突破。我们做无论监管还是投资人，认可交易结构，最后我们也会关注租赁公司自己本身作为增信的一些安排，主要是看它两点，第一是主体资质，偿付能力，还有对于首次的我们会关注它的管理能力。 2.4 汽车融资租赁ABS的交易结构 典型的ABS交易结构图，我们简单介绍一下，我们常用到的措施，我们通常车贷资产包大概能分出80%到90%的分层，包括UA和夹层。第二个我们在里面有超额利差，我们做大部分的资产利率集中到10%和15%之间，对于整个发行利率来看，我们大概有至少七个点左右有超额利差，这个对我们所谓优先级证券有一定保障，还有支付差额承诺函，我们跟比较优质的公司做一些出表型的ABS，这个里面不会有差额支付的安排。第四个先进储备，有的项目有有的没有，就是保证金的安排，还有资产赎回机制，一些资产在过程中出现状况，我们通过这个机制保证替换进去更加优质的资产。 2.5 汽车融资租赁ABS创新之Pre-ABS
前面对ABS的一些要点跟大家做介绍，我们做ABN和私募证券化本质上要点是一样的。这边想说一下中泰证券在ABS之外或者更前端给大家提供的服务，也是市场上流行的模式就是PREABS的模式，这种情况下我们作业务前端给租赁公司提供一笔资金，它拿到之后给终端用户，或者经销商发放这样的融资租赁债权，形成这个债权之后我们做ABS，这时候找到ABS投资人，实现整个前端投资人的退出，为什么会有这样的一个结构在里面，我觉得从这个企业的角度来看，我们可以在前端的时候就拿到一些投放资金，对于我自有资金的压力会更小一些，比如说像先锋太盟大概两亿美金的注册资本金。国内交易所批完之后，在比较差的市场情况下，我们觉得6左右的利率也是可以发出去的，有些追求七到八收益率，甚至更高投资人的收益率，他们看好这个资产，我们建议它在PRE端建立这样一个业务。 第三章 案例分析 3.1 易鑫租赁发行总体情况介绍
我们刚刚提到的对于企业和对于投资人的主要的一些诉求，在前面的情况，我们就把整个ABS和preABS主要情况跟大家介绍。第三章讲一下案例。易鑫租赁的发行情况，到目前为止，易鑫租赁发行了11单公募项目，8单交易所，两单ABN，一单保监会。 3.2 中泰共赢-易鑫三期ABS简介——产品要素
我们中泰证券参与了它各类业务模式，整体发行规模大概是122.78亿的规模，我们做三期它的分层情况，我们分出了84%左右的三A档，对于它的融资成本来看可能是整体融资成本里面最低，优B是两A的，最后自持了大概1.17亿，我们融了21亿资金，加起来融资成本没有超过6，所以是比较有吸引力的安排。做了四点超额利差，优先次级安排，夹层刺激对于优A有15%左右。最后我们的交易结构上做的信用（触达）机制。 3.2 中泰共赢-易鑫三期ABS简介——交易结构
3.2 中泰共赢-易鑫三期ABS简介——增信措施
后续我们给易鑫做了PreABS，在它需要提款的时候我们进行整个项目的募集，把钱给它做融资租赁债权，这里面核心风控要素，在放宽上做快速审核，在半个小时完成，资产形成之后做一个资产的质押，确保我们前端投资人的安全性，最后易鑫Pre资金提供增信。PRE增信结构，左上角的合格投资人，易鑫做列后，易鑫把钱给经销商，承租人向易鑫还款，但是左上角合格投资人退出，当我们实际资产发放形成资产包之后，可以通过资产证券化再融回来实现投资人退出，这个模式跟易鑫做成相对稳定的可循环的业务模式，就是让它的业务实现了很好的闭环。这就是租赁的PRE操作流程，形成资产资产质押回款监管，还有锁定还款。 3.3 浙金·易鑫Pre-ABS简介——产品要素
3.3 浙金·易鑫Pre-ABS简介——交易结构图
3.3 浙金·易鑫Pre-ABS简介——业务操作流程
第四章 中泰证券公司介绍 4.1 中泰证券的基本情况
4.2 中泰证券资产证券化业务优势——团队介绍
4.2 中泰证券资产证券化业务优势——发行项目概览
4.2 中泰证券资产证券化业务优势——已获得荣誉
4.2 中泰证券资产证券化业务优势——典型项目操作周期示例
中泰排名12名，目前资产证券化业务排名第十名左右，在租赁证券化我们大概市场排名第一位，在汽车融资租赁证券化层面，市场份额也占比非常靠前的，包括易鑫各种模式的创新结构基本上是我们帮他们一起设计的。最后有我的联系方式，大家如果有需要可以加我的微信，后续可以做更细致的交流，谢谢大家。 插播一则福利通知： 往期精彩回顾
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