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财富导读 财报是一家公司的门面，是好是坏看过才知道。 不可避免，历史以来有不少财务造假的事，但如果因为这就否定了财务分析的重要性，那未免太过绝对抑或是在为自己的懒惰找借口。 学习读财报，不仅是用于对比同行业公司的优劣，还要甄别该公司的财务状况（包括是否造假），就是通过财务分析来尽可能地确定自己买的是一家好公司、排除坏公司，而媒体朋友则可以从财报中读出很多重要信息，给报道增加什么数据支持。 「正文」 01上市公司的定期报告有几个比较重要的时间点，分别对应年报、中报和季报。 一季报：每年4月份前公布，较为简单，主要是财务信息，大概20页； 半年报（中报）：每年7-8月份公布，较为详细，大概100来页； 三季报：每年10月份前公布，较为简单，也是20页左右； 年报：次年4月份之前公布，最为详尽，而且要经过会计师事务所审计，可信度最高，多为200页起。 看下图，是平安银行2017年的年报，共213页，财务报告的篇幅就占了57%，共123页。  如果你能把一份年报吃透，那么季报、中报都不成问题。 PS.港股和美股划分的经营年度和A股不同，报告公布的时间也就不同。 02具体去哪里找到上市公司的财报呢？ 最直接的，去上市公司官网，又或者去交易所。我把A股、港股和美股的财报批露网址整理出来了： 上海证券交易所 http://www./disclosure/listedinfo/regular/  深圳证券交易所 http://www./disclosure/listed/fixed/index.html  香港交易所 http://www3./listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.aspx  美国证券交易委员会 https://www./edgar/searchedgar/companysearch.html  此外，现在很多平台都已经有各财报数据了，比如咱大A股，中国证监会指定的批露信息网站是巨潮网 http://www./cninfo-new/disclosure/fund_listed  又或者在股票软件按一下F10和财务分析...... 03要找到各家公司的财报不难，难的是怎么看！ 200多页啊，谁看谁懵啊。 不怕，多多今天写这篇文章就是尽可能地把复杂的事情简单化，所以不要跳过啦~~ 回到这张图——共十二节的内容，重点是第十一节——财务报告。其他内容多为公司的主营业务、企业经营等方面的信息，就年报和半年报有，有空可以慢慢消化，加深对所选公司的了解。  而要看懂财务报告，则必须得理清三张表：资产负债表、利润表（又名损益表）和现金流量表。 年报和半年报中的这三张表都比较详细，篇幅也大，这里空间有限，我们选季报的来看。 首先是资产负债表，由三部分组成  这里有一个恒等式：资产=负债 股东权益 资产就是指公司在报告那一刻所拥有的资产价值，包括流动资产和固定资产。负债就是指资产中属于借来的那部分，包括短期负债和长期负债。股东权益则是股东真真正正拥有的资产，又名净资产。所以负债和股东权益总计等于资产总计，可以理解为账面有多少钱=借来的钱 自己的钱。 就像我们生活中买房子一样，100万的房子贷款7成，那么房子是资产，首付30万是股东权益，而从银行借来的70万就是负债。 上图的资产负债表中，我们可以看到，平安银行在2018年9月30日总资产共3,352,056百万人民币，其中3,116,825百万是负债，负债率高达92.98%！ 一般而言，负债比例高的企业风险是相对高的，不过银行业比较特殊，储户的钱也被算到负债中，这部分已经占了个大头了，所以推高了负债率。  类似的，房地产的负债率也很高，而如果换作饮料食品行业，资产负债率高于60%就得警惕了，看看茅台那么有钱，3季报的负债率是27.86%。 接着要关注利润表  这里也有一个等式：利润=收入-支出 不过，利润分的比较细，有营业利润、毛利润、净利润、税后利润等，用对应的数值加加减减就是了。 一般债权人比较关心企业的资产负债表，得防着它还不起钱，而投资人比较关心的则是利润表了，得看着它能赚多少钱。 但利润越多，赚钱越多，公司越好是吗？ 非也！ 由于利润表是根据“权责发生制”来记账的，不用确认资金的流出流出，你说是就是，事情发生/钱还没到就可以记账，所以最容易掺杂水分。举个栗子： 快到年报统计的时间了，A公司账上的利润不好看，于是跟关联公司B说：今年的表不好看，来赊一笔账吧！ B说：是兄弟，没问题。你就说我在你那买了1个亿吧！ 这样一来，A的利润表上营业收入就多了一个“小目标”，同时在资产负债表上加一笔应收账款，也就是B公司的欠款。 至于有没有交货、报告期后B会不会给钱，谁知道呢。 户头上压根没有多钱，A公司是不是很无聊？但账面漂亮多了，轻而易举就“多赚了一个小目标”，股民看着好看，心里也乐呵乐呵啊！ 此外，哪怕公司账上真的有钱，你也得防着那钱是怎么来的。 所以我们必须得把现金流量表端上来  现金流量表没有特别的等式，不过也分三部分，经营活动现金流 投资活动现金流 筹资活动现金流。 重点是经营活动现金流，也就是公司的主营收入。 刚刚也说了，你得注意一家公司的利润来源，如果一家经营饮料食品的公司，大部分的利润主要来自投资或筹资，是不是很有问题呢？核心竞争力在哪？ 不务正业的公司就是挂羊头卖狗肉啦~ 至于上表，银行本来就是做钱生钱的生意，比较另类，主营业务是负数，我下次找家做实业的公司来举栗。 现金流量表是记录公司现金流入和流出的，刚刚“小目标”的问题，如果真有此事，那么现金流量表上是没有这一笔入账的，现金流的净额会远远小于利润，一眼就能看得出来是欠款。 讲完三张表，还要注意： 财务报告前是审计报告，是第三方会计师事务所核实后的报告，如果审计报告对财务报表有异议，就得重点关注了，我们可以根据审计意见/关键审计事项来对照一下。 现在我们基本就能把一家公司的财务状况了解个大概了。 但一家公司的好与坏，纵向得和自己过去比，横向得和行业里其它公司比，怎么做定量分析呢？ 这就涉及到这三张表的具体运用了，得从企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四方面着手。 放心吧，我有很快的方法不用计算到焦头烂额的。 接着，就学着怎么应用这三张表来干点正事。 04财务报告虽然可以浓缩成三张表，但是，这三张表可以衍生出N个财务分析指标，密密麻麻如下！ 我花了几个小时整出来的图，这里压缩得有点厉害，大家可以点击图片放大看。 这些指标主要是用来考察一家公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的。 指标很多（还有不少我没放上去的），但不用全都用上，比如上周的文章选会赚钱的公司跟大家介绍了杜邦分析法，涉及到的指标也才几个。 杜邦分析法虽然很伟大，但细心的朋友应该留意到，里面的指标并没有与股价挂钩，如此一来可能有人会有疑问：公司明明赚钱的，为什么股价就是不涨？ 原因很多，比如分红派息，像茅台从2009年到2014年的股价基本没涨，但净利润增长了250% ，ROE保持在30%以上，股民通过分红的收益率是很不错的。 目前尚没有统一且全面的财务分析指标统计，杜邦分析是用得比较多的，但也有不足，其他的分析法也用不着把上图的44个指标都用上。 一般来说，四大能力的考察各用几个指标就可以了。 但估计很多朋友也是懵的，这些公式别说运用了，能不能记住都成问题。 巴菲特花了大量的时间在阅读公司财报上，我猜其中不少时间都是用在运算上的，指标实在太多了！ 不过，现在的投资工具很方便了，我们随便在股票软件上按一下F10财务分析，就可以看到类似这样的指标整理 此外，最近几年还有不少公司专门收集整理了上市公司财报，开发出研究财报的网站，我们可以直接利用的，比如理杏仁、挖优狗、爱股说、前瞻眼等。 比如前瞻眼，在财务分析这块也是主要以盈利能力、运营能力、偿债能力和发展能力来划分的。 这几大能力，基本可以描述出一家公司能不能赚钱（盈利能力）、能不能借到钱和还钱压力大不大（偿债能力）、来钱速度快不快（盈利能力）和未来的成长性如何（发展能力）...... 作为投资者，这四方面都是我们必须关心的，不然很容易踩坑。 05指标和工具都齐了，那具体怎么分析财报呢？ 做财报分析有两个维度，纵向与自己的历史业绩对比，横向与行业竞争对手比较，这样一来一往，大的漏洞是很容易被发现的。 买股票就是买公司，个人觉得分析财报重点就是排雷，虽然财务报表或多或少都掺和了些水分，但注水大的，是可以被财报分析发现得到的，比如乐视网。 我们回顾一下成立于2004年的乐视网的股价走势： 2010-08-12上市，之后股价一路飞涨直到2015年大牛市顶点，这段时间乐视的股票非常抢手。 2015年牛转熊开始跌这不奇怪，奇怪的是在2016年年中开始，股价一路跌跌跌。 问题是否出在贾跃亭身上我们先不管，我们从财务数据去分析一下这事是否早有预兆。 财务分析的第一步，看三张表，很重要！作为投资者，最直接的我们要看现金流量表，这张表可以预示公司的风险大小，虽然理论上来说小散们更为关注的是利润表，能赚钱的才是好的，但昨天跟大家讲过，利润表是最容易造假的，而造假造不出现金流，现金流良好的公司才能让人安心。 来看看乐视网近几年年报的现金流状况 经营活动现金流是从2016年开始亏损的，股价也是那时开始有重大异样，貌似没啥问题？ 但对比一下投资活动产生的现金流，上市以来每一年的亏损都比经营赚来的钱多，像2013年股市那么好，经营赚1.75亿，投资却亏损8.97亿，赚的还不够赔的多。 还有2016年经营亏损了10个亿，却投了97个亿购建固定资产、无形资产和其他长期资产，还有支付其他不知什么投资活动，管理层在想什么呢？ 对照着看看利润表，营业总收入数字很漂亮，但与营业总成本几乎是对等的（2017年更糟），花1元赚1元，这业务能力是不是太不给力了呢？ 此外，虽然每年期末现金流都有几亿的进账，但都是靠筹资活动产生的，像2016年经营亏损10个亿，投资花了97个亿，一年下来少了104个亿，要让这张表好看，必须借一百个亿来填数才行，融资团队实力牛啊！ 问题来了，一家基于视频产业、内容产业和智能终端的信息技术公司，为什么现金流主要来自筹资活动呢？ 或许很多人都不留意现金流量表，毕竟利润表真的漂亮，从2010年上市到2015年，净利润从7000多万涨到两个亿！ 但看一眼净利润的子项 年年有钱赚，但年年也有人亏损，那部分亏损的人就是“ 少数股东”，就是乐视网参股的其他子公司。 上市公司表面在赚钱，而子公司从2011年开始年年在亏钱。尤其是2016年，账面净利润虽然亏损了两个亿，不过母公司股东赚5个亿，少数股东亏7个亿。如此一来，大部分的损失由少数股东承担，母公司的账面就不至于太难看，牺牲小我成全大我。但这样无私的奉献精神持续了7年，就很有问题了，少数股东损益不够透明，很容易被上市公司操纵。 此外，资产负债表中的应收账款也是最容易藏污纳垢的地方，2013-2016年，每年的应收账款几乎都是翻倍涨的，可见乐视这几年收到的白条比较多，现金流不会太理想。 就这样简单地看下来，已经发现问题太多了，不只是近两三年的事，从上市开始就问题多多，这些都可以从财务报表中看到的。 06刚刚我们以乐视网为例子，纵向分析还未用到复杂的指标就已经看出了不少端倪，现在我们横向做行业分析，看一个靠谱点的栗子吧！ 毛利率是体现一家公司产品盈利能力的指标，公式为： 毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)÷主营业务收入×100% 而白酒行业的毛利率一向也很高，就像大家说的“白酒的价值不是拿来喝的这么简单！” 从下图可以看到，贵州茅台、五粮液、洋河股份的毛利率都很高，60%以上，很明显贵州茅台的产品盈利能力最高。 如果对比一下同样属于饮料行业的伊利股份和光明乳业的30% 就知道，白酒真的很暴利。 这三个白酒股整体都很不错，如果要揪毛病的话其实也有的，比如洋河股份的现金占比逐年递减，而且相比茅台和五粮液差的太远了。 现金比率=现金÷流动负债×100%，主要用来应对流动负债风险，如果债主近期要你还钱，洋河股份的现金比率过低还是蛮危险的。 财务分析是真不是一两篇文章能写完的，个人能力有限，这两天也只是蜻蜓点水写了一小部分。 价值投资主要看财报，即便不相信价值投资，看财报找问题也定不会是一件坏事，买股票断不能离开公司的基本面分析，而研究公司的财务表现则是基本面分析中的定量分析，感兴趣的朋友可以多找几本书来看看哦！ —END— |
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