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作者：userfield 来源：雪球 今年从下半年的行情演绎来看，医药板块进入了寒冬，在这样的环境下，我们仍找到20多支享受了市场估值溢价的医药股。这些票并不是因为利润低或是周期低点才导致的PE高，甚至都不是因为19年预期增速特别高才给的高PE，更多的是所谓的核心资产价值，有的是龙头溢价，有的是行业/生意稀缺性！所以，我们从资产属性角度，看看在医药寒冬，什么样的医药资产，市场仍愿意给高估值。 上表格！ 同仁堂：如果你是个老字号，还想有35X估值溢价，牌子总要有个三四百年历史才行，甚至做到中药第一品牌，投资者近乎把你看成是一个永续型的药企。虽然暂时业绩增速可能一般，但是总要给投资者感觉稍微提升一下销售力，挖掘一下批文潜力，放业绩分分钟的事情。这样市场再不好也有35X估值。 片仔癀：如果是一个有提价能力的消费品型中药，要把自己定位于疗伤圣药，添加天然麝香等各种贵细药材，提价节奏怎么也不能弱于茅台，新开个渠道业绩增速立刻就能提升到四五十。即使短暂单季度业绩一般，股价跌一跌也有50X估值。 爱尔眼科：如果是眼科连锁，要享受60X以上高估值，就要像爱尔眼科这样成为创业板最白的股票，10年复合增速超过30%，持续成长为全球最大的眼科连锁医院，在同店增速、客单价、并购模式等方面都无懈可击，成为医药行业真正的避风港。 美年健康：如果是体检行业，跌了40%还能享受55X估值，就要拥有一个资本能力超强的领导人，纵横捭阖，恨不得一口气整合行业12345，把公司名称演绎成美年/大健康/慈铭/爱康国宾。当然在经营方面，要能够把连锁模式发展到极致，把体外基金模式玩的炉火纯青。在看似很散的体检行业，就可以享受民营体检龙头到垄断优势，又可以把公立医院体检拽过来避开反垄断法。 通策医疗：如果是连锁齿科领域，那么你要焕发第二春，让市场看到新一轮连锁扩展趋势，同时核心业务单元一定要盈利能力强，支撑住公司业绩，这样就可以把自己的估值重新顶到近50X估值。 泰格医药：在临床CRO领域，要做到国内第一，并且开始全球布局，同时还要赶上国内一致性评价这样的政策东风，天上掉订单的节奏。同时通过自己的CRO眼光再赚一遍创新药企风投的钱。 药明康德：在药品服务中，临床前CRO和CMO业务都要做到国内第一，甚至全球领先。充分受益全球创新药大潮，成为一条龙的卖水人。就可以享受40X估值了。 昭衍新药：在临床前CRO领域，如果是小公司就要做到细分龙头，像昭衍新药在安评环节做到市场份额第一，成为养动物专业户。市场在找创新药影子股的时候，愿意给小龙头50X多的高溢价。 恒瑞医药：在创新药领域，要做到上市产品数量第一，研发投入第一，在研产品线第一，甚至把所有国外热门靶点挨个开发一遍，投资者估值恨不得把在研产品线隐含市值给的比现有产品线市值还要高。恒瑞50X估值中，估计25X给了仿制药，25X给了创新药。 普利制药：在制剂出口领域，如果要享受高50X高估值，那么口服制剂已经没有壁垒，要成为注射剂品类的制剂出口新贵，而且能够充分享受出口转报国内批文的定价优势，一个阿奇霉素就要报个80块钱，直逼原研的架势才行。 安科生物：如果你是风口型公司，还要享受43X估值，就要像安科生物一样，主营业务要包括生物药、化学药、中药、原料药、司法鉴定等多个领域，核心业务还要是长激素这类增速最快的生物药细分领域，并且占有一席之地。同时在研产品线中既包括单抗（Her2），同时还要拥有全球最前沿的细胞治疗。 欧普康视：如果是大健康类细分龙头，要有最简单的投资逻辑，近视眼的需求通俗易懂，既要有批文壁垒，又要有渠道优势，还需要重复购买的属性。业绩同时要有40%增速，PEG给个到1X就可以上40X估值； 健帆生物：如果是器械耗材细分龙头，就要保持绝对龙头地位，又要看到需求刚性，还要看到适应症扩展空间，还要保证产品盈利能力强，全做到了就能把估值做到40X； 金域医学：在IVD服务领域，要是ICL（第三方检验实验室）这种国外IVD大市场。同时，在行业发展初期就确立为龙头，要有干掉对手独享市场的气势。虽然暂时没看出来龙头溢价，但是伴随全国布局完毕以及品牌效应提升后，要能看到净利率弹性的希望。这样才能够享受50X估值； 艾德生物：在IVD试剂领域，要是最火的分子诊断，而且是靶向药基因检测这类最高大上的细分领域，看着各种靶向药进医保，找不到药品标的，来一个绑定的检测试剂标的，也能给到小50X，何况已经批了NGS试剂盒，可以蹭到基因检测这样更高大上的主题了！ 安图生物：在IVD试剂领域，如果是一个传统型企业，就要切入到市场最大的免疫化学发光领域，甚至做到数一数二的水平，充分享受行业增速都达到百分之四五十的高增长溢价，同时综合能力也不能差，微生物、生化、流水线一个都不能少。这样算下来就能贴近40X估值了！ 华大基因：在基因测序领域，如果要享受55X高估值（那么你要先到100X然后腰斩也有50X），那么就要在一级市场PE风投阶段就要成为明星，要把自己定义为基因大产业的先锋，而不是买了一堆国外illumina测序仪，只能靠NIPT赚钱的基因富士康。 迈瑞医疗：如果是医疗器械企业，可能要做到巨无霸型企业，产品线方面，从电子医疗器械的监护、超声，到IVD领域底血球、生化、发光，区域方面，要做到全球布局。这样即使新股开板早，再涨一波也能看到35X估值。 益丰药房：在连锁药店，要成为公认的经营能力最强的药店，新开店+同店增长+外延并购三驾马车一个都不能少，要做到区域甚至全国化连锁，新进入到省份还能做到尽快盈利。这样的优秀药店，可以将将给到40X； 智飞生物：在疫苗领域，要傍上超级大腿，拿到HPV这样的百亿销售额预期的产品代理权，自己产品也要争气，搞个多联苗赚三五个亿；业绩最具爆炸性，同比增速分分钟达到几百；估值就可以看到50X 康泰生物：同样在疫苗领域，靠自己的企业就要拿出来华丽丽的产品线，恨不得把全球前十的重磅都研发一遍，当前业绩要靠多联苗保持爆发性，后续产品线提供广阔的想象，保持爆发前的起跳姿势，估值就可以给上50X。 |
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