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本文作者@缠师，他在喜马拉雅FM有个人语音专栏「缠书房」 A股三四千家公司中能同时具备牛股三大基因的优质公司少之又少，但片仔癀算得上实打实一家，很多人可能没听过片仔癀，我先简单的普及下，片仔癀是啥呢，是一味药，清热解毒尤其在治疗病毒性肝炎方面具有独特的疗效，药效强大到被国家列为了国家级绝密配方，目前在市场上尚无竞争对手，这也是该产品长期供不应求的主要原因。曾经日本人费尽周折偷过它的秘方都没有得逞，可见其价值了得，这家公司的基因可不是一般的强大，现在国家只有两个绝密永久极国家配方，其中一个就是片仔癀，另一个是云南白药，我个人平时喜欢称它为骗子黄，算是一个昵称，今个咱们就深刨一下这个天生的牛股骗子黄的前世今生 据说片仔癀是明朝太医院秘方“御用药”，后来因一太医不满朝政而取方出宫逃到福建漳州为僧，因一片可以去黄，所以取名为片仔癀，可见其疗效之神奇，距今约有400多年的历史，经历了几百年的历史沉淀的老字号品牌实属不多，而片仔癀正是抱着这样一个几百年的金子招牌躺着赚钱的 之前给大家说过牛股所具备的三大基因，那么片仔癀到底具不具备这些基因呢，咱们一一来验证，首先第一个基因，重复性消费，说白了，就是公司要天天赚你的钱，要天天从你口袋里掏钱，这样的公司才能够保证能获取源源不断的现金流，你说惨不惨忍，没办法，这就是消费属性，像地方性旅游这些不能重复性消费的公司很难发展到千亿和万亿级别，我们发现那些能够发展到万亿级别的超级航母似的伟大企业往往都具备重复消费的属性，例如烟酒银行保险，如果没有重复性消费的特质，他们要发展到万亿级别恐怕得好几个世纪，中国最赚钱的公司不是银行也不是石油而是中国 烟草公司，为何烟草那么牛逼，不就是因为烟草所具备的重复性成瘾性消费嘛，没有重复性消费你试试，一颗烟抽一辈子，一瓶酒喝一辈子你看看茅台烟草公司能活下去吗，不倒闭才怪呢，加上国家垄断就造就了一个赤裸裸的赚钱机器，而医药天生恰恰就是属于重复性消费的企业，俗话说的好酒可以不喝，但药不能不吃，不但要吃而且还要吃够吃好，俗话又说了药不能停，有人说了，符合重复性消费的都是好企业嘛，那未必，重复性消费也分成瘾性刚性消费和非必须重复性消费，不但重复性消费而且要成瘾性的消费，一天不消费就难受，像烟酒一天不喝不抽就难受，像油盐酱醋做饭必须得有，这是重复性消费，而有些公司虽然表面上看上去具备重复性消费的特质，其实都是挂羊头卖狗肉，充不重复要看消费者而不是看行业，像高档的牛排餐厅海参鲍鱼燕窝全聚德烤鸭啊也是重复性消费，但那玩意，谁还天天去吃不成，我泡面都吃不起了还吃什么牛排鲍鱼，我又不是猪还能天天吃不成，所以啊朋友们，记住了，光重复性消费还远远不够的，还必须是必须品成瘾性的重复性消费，否则光行业具备了重复性消费的特质，但是消费者就是不重复性消费你又能怎样，对于这个基因我们要从实质直接进入分析而不是简单的看表面的特质，那些必需品重复性消费的超级品牌行业龙头最容易产生超级大牛股，你去看海天味业，安琪酵母，烟酒公司，大医药等等哪个不是如此，记住，一旦消费者对你的产品可买可不买时，你的竞争优势就被削弱了，真正牛的公司的产品不是可不可以买的问题，而是一定要买，什么东西一定会买，必需品，成瘾性的产品，不但要买而且只在你家买，所以在这样的领域你起码做到龙头最好能做到垂直细分领悟的垄断，那吸金效应就可怕了，这个自己去领悟，你不必须不成瘾公司还是赚不到稳定的钱，那片子黄具不具备呢，这是肯定的，大家记住了，凡是嘴巴吃的大都属于重复性消费，中国13亿大嘴巴喂大了多少茅台五粮液和医药公司，所以药不仅是重复性消费，而且他还属于地地道道的成瘾性必需品重复性消费，你不吃还不行，你不吃你试试，敢不敢到阎王殿光一遭，所以，明白了这点就明白了这个公司具备的其中一个基因，这个基因就是保证这家公司利润稳定最大的保障和基石，就凭这个成瘾性重复性必须消费这个特质，就至少能保住20倍市盈率，加上行业垄断的溢价30倍市盈是稳稳保住。 第二个基因就是独家垄断形成的绝对王者的竞争优势，有人说了，不就卖东西嘛，你家能卖哇哈哈，我家有康师傅，大不了回家喝凉白开，你有加多宝，我有王老吉，来呗，看谁竞争过谁，你家卖片仔癀，我家也卖不就完了嘛，说到这我要打个岔了，不好意思，片仔癀只有我一家生产，独家绝密配方绝密工艺，恕不奉告，话说白了，这东西只有我家能生产，你说气不气人，气人你也没辙，谁让人家是绝密配方又是独家疗效呢，大家看到没有，护城河就这样形成了，巴菲特老爷子说的特许经营权就是指的这，哎，俗话说爱情不是你想买，想买就能买，片仔癀也是一样，不是你想生产，生产就生产，市场一旦形成了垄断，这个吸金效应就比较可怕了，基本上躺着做着梦就把钱数了，这种公司在医药细分领域里面基本上拿着望远镜找不到对手，而有了这种独家的垄断，片仔癀就可以肆意嚣张任性的提价了，上市16年提价14次，基本每年提价一次，片仔癀由05年的每粒130涨到了现在每粒550，人家是有钱任性，你是垄断任性，什么时候公司有业绩压力了提一提价，公司缺钱花了提一提价，当然公司也不会缺钱，哪天心情不爽提一提价，公司的业绩利润也从03年的4000万到17年的8个亿，15年翻了足足20倍，股价更是逆天，从几毛钱涨到100多，也是一百多倍的涨幅，价值推动着其股价是一路火花带闪电，就是这么任性，这时你会说，这公司就这么一直提价消费者能受得了吗，它就不怕这种不断的提价让它丧失消费者，或者人家干脆就嫌贵不吃了？我们再来看数据发现，哎，这个公司十几年一路提价以来公司的销量居然从100万粒增长到260万粒，哦，我们明白了，你提价不但没有丢掉市场反而增加了近两倍的市场，可谓是量价提升，这又是为何，通过调研我们发现，片仔癀的终端消费客户都是一些中高端的消费群体，换句话说都是有钱人，而有钱人对提价往往不太敏感，尤其在这种医药必需的治疗上面他们更不会因为提价而去选择其他更次的产品，这个往往不会。我们大概明白了，终端消费群体对提价的不敏感让片仔癀这种不断提价来增加利润的方式获得了很大的成功，它跟阿胶提价还不太一样，国内生产阿胶的不仅是阿胶一家，还有什么福胶，同仁堂，过教堂等，你阿胶提价还得担心考虑你的客户会不会转过头跑到你竞争对手哪里，也就说你阿胶提价还有竞争对手牵制着，但片仔癀提价基本上没什么牵挂，一个是补血保健一个是治病必须，消费属性哪个更强大一目了然，但是要明白的是，片仔癀提价短期并没有看到天花板，长期来看一定会有个天花板，现在问题的重心在于如何提高其量的提升，阿胶是一条腿走路，只有提价不见量升，片仔癀不一样，提价伴随着量的提升，这就是标准的量价提升带来的利润稳步增长，两条腿走路才能走的更健康 又有人问了，它涨价的逻辑是什么呢，难道只是单纯的硬生生的提升公司利润？这绝对不是的，片仔癀主要由天然麝香，天然牛黄，三七，蛇胆组成，其中天然麝香是国家定量配给，只批准特定少量企业可以使用天然麝香，所以朋友们看到了吧，片仔癀不仅在配方工序连它在原料上都有国家给它提供的护城河，不是一个随便什么阿猫阿狗的公司都是可以被配给天然麝香的，由于雄奢近几十年来急剧减少，使得国家配给天然麝香也日趋紧张，而人工麝香和天然麝香的药效更是差距几万倍，这就造成了天然麝香的独家不可替代性，市场的天然麝香日趋紧张就必然造成价格的水涨船高，同时也极大限制了公司的扩张和发展，由此公司开始大力养设，加大对天然麝香的提取和供给，据分析公司至少要达到1.8万只麝所产麝香才能保证片仔癀的正常生产，而片仔癀人工养麝不过1500头，所以以原材料缺口巨大，随着天然麝香资源的萎缩及需求的大幅增加，人工养麝逐步发展起来，全国 林麝养殖数目由 2013 年的 9000 头增加至 2017 年的 21400 头，增长了 2.3 倍。每 年产出天然麝香约 257 公斤。但全国麝香需求量在1000 公斤以上，且在持续增加。短期看，近 5 年内，天然麝香依然是稀缺的，供应不足的。 这一点跟阿胶因为驴皮涨价而提价一个道理，也跟阿胶自己养驴一个道理，对于我们投资者而言，只要明白一点，好产品加上市场不饱和就是公司发展的机会。 第三个基因市场体量，我们应该要知道，一家公司的产品不管多么牛逼，只要没有巨大的市场体量，那也终归是个伟大的侏儒，而非是伟大的巨人，换句话说，你是武大郎的基因还是姚明的基因决定了你未来的体量，就像黄包车注定被汽车所取代，而自行车也注定被电动所代替，这是社会的大趋势，有家上市公司叫深发展，是卖自行车和自行车零部件的，十几年以来公司市值利润从未增长，为何，基因而已，市场体量已经摆在哪里，村里都骑电动车开轿车了，谁还天天骑自行车，这就是市场体量决定一个行业的天花板在哪里，医药本身的必须重复消费的属性就决定了它是永远的朝阳行业，人嘛，总是要老的，总是要得病的，得病总是要吃药的，吃药总是不能停的，所以你跟我说其他行业，什么高科技什么的，那个不确定因素太大，你那个是不一定，我这个是一定要死，必须得死，一定要得病，一定要吃药的，而片仔癀对于市场的渗透率还不到百分之6，百分之80的市场份额都来自于华东地区，北方很多人都没听过片仔癀，这就是未来巨大的市场空白，随着社会生活压力的加剧和人们作息不规律使得我国肝病病人剧增，目前，中国有 9000 万乙 肝病毒感染者，760 万丙肝病毒携带者。2013 年至 2017 年，每年有超过 120 万人出现病毒性肝炎发病，每年有 450-750 人死 于病毒性肝炎；2016 年，2017 年病毒性肝炎发病人数和死亡人数相比 2014 年和 2015 年均出现上升。片仔癀的主要用途是热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎等各种炎症。未来在肝胆疾病的 市场中前途不可限量。 预计在未来十年肝病患者会达到3亿人左右，这就是一个万亿级别的市场，什么样的公司最容易扩张，答案就是巨人的品牌和婴儿的股本，你怀抱里拥有着几百年的老字号招牌这就是巨大的资本，所到之处所向披靡，也不用担心像零售那样具备地域保护扩张起来有很大的难度，因为你本身就么有对手，对于它来说，要做的就是让更多的人知晓知道了解使用这个产品，茅台喝多了就得肝病，得了肝病就得用片仔癀，这个逻辑没毛病，我还不信，那些能喝得起茅台五粮液的人吃不起片仔癀？得了肝病干脆也别喝酒了，把喝酒的钱该买片仔癀，喝完酒就得吃药，没毛病，公司的核心产品片仔癀对应着规模超过600亿，年均增速15%的国内肝病市场，广阔的保健品市场和海外市场；在内公司借助体验馆、国药堂VIP、线上线下多渠道推广等新模式开展市场拓展与用户精准营销；外部，消费升级推动了高端健康产品消费需求的大幅增加，潜在用户高净值人群38.9%的年均增长为片仔癀带来了丰富的增量需求。 说了那么多，骗子黄这个公司主要靠什么赚钱，它的利润主要来源于哪里呢，我们发现，这家公司片仔癀系列医药生产占据公司主要的百分之80的利润，公司的利润点也比价单一，主要由主营业务片仔癀系列产品凭借独家的垄断牢牢的控制着稳定的市场，日化品近几年也是公司刚推出的策略和另一个赢利点占据百分之10左右的利润，近几年也开始慢慢发力，值得期待，这也是片仔癀看到他的老大哥云南白药在日化品上取得巨大成功之后开始模仿其在日化品上的经验，现在来看效果不瘟不火但依靠着自己强大的超级品牌的影响力其日化品也在缓慢的向前推动 这样一家公司就抱着这样的强大基因，抱着老祖宗几百年的老字号招牌和配方躺着赚了一辈子钱，话又说回来了，经营公司可是都有风险的啊，你难道就没有风险吗，茅台还有塑化剂事件，阿胶还有水煮驴皮事件，牛奶还有三聚氰胺呢，鸿茅药酒还有虚假营销呢，那么你未来的风险在哪里呢，一般公司的风险分为两类产品风险和经营风险，而片仔癀依靠着超级品牌几百年的老字号的洗礼相信其产品是经得住市场考验的一般不会轻易受到攻击，我们担心更多的就是公司的经营性风险，例如公司在多元化发展策略方向上的改变，现在公司制定的一核两翼战略还是很符合市场预期的稳健发展战略，以片仔癀药品为中心，保健品和日化品为两翼的发展战略，之前公司在国企的背景下躺着赚钱不思进取，现在换了新的管理层之后我们也看到他们也在努力的解决公司发展的软肋，那就是对公司产品量的提升，产品是个好产品，只是知道的人不多，市场的渗透率太低，这就是公司未来的市场空白，也为投资者提供了巨大的想象空间，它要做的就是由之前的被动型营销改为主动性营销，在这一点上公司特意设立片仔癀体验馆，让更多的人去知道了解使用片仔癀，我相信它的基因要比白药和阿胶好，第一步做的就是复制白药在全国市场的一个扩张，对于他来说应该是阻力不大，毕竟行业细分领悟没有竞争对手，片仔癀在大健康产业依然没有自己的爆款产品，受众和渠道这两个内伤是片仔癀难以如同云南白药那样获得成功的关键因素，因为片仔癀是一种名贵中药，它的消费人群相对小众，渠道受限于医院和药店，甚至出现在年节送礼的礼单中，而大健康产品往往是快消品，需要广泛的消费者基础和商超渠道，这正是片仔癀的短板， 云南白药的舞台基础就是“止血”。凡跟止血有关的他都能有发挥的机会。手脚破了牙龈出血都能排上用场。片仔癀的舞台基础是“消除炎症”这个舞台无限大：五脏六腑的炎症、皮肤口腔的炎症、血管神经的炎症。。。国家863计划中关于片仔癀新适应症的研究就是要弄明白这小药丸究竟能消多少炎。 云南白药牙膏主打治牙龈出血，这个和其主业关联度很高，所以其易成功。片仔癀牙膏完全可以消口腔炎症、牙龈炎症、顺便连咽喉炎都可以消了，至于营销那是后话。而云南白药药妆就没什么玩头了，你可以皮肤发炎长痤疮，你可以内脏发炎反应在脸上，这正是片仔癀药妆的强项，即与消炎的主业关联度极高。 个人更希望骗子黄未来能发展成普通大众都是接受的普消品，而不是永远高高在上，这样无疑会
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