考拉大叔: 基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表（4）——五粮液评估 一、收入预估 详细数据见下...

一、收入预估

详细数据见下图，其中，淡蓝色部分：2020年集团收入1000亿，股份公司收入600亿为集团战略目标，去年12月经销商大会上曾预估股份公司2017年应收300亿，2018年400亿。

上图中，黄色部分：最近有媒体报道五粮液集团今年1-2月利润总额达到34亿，同比增长55%，考虑到今年春节滞后，再考虑到2017年的提价效应（暂不考虑2018年再次提价），推测全年集团利润总额增长35%至189亿。

二、利润预估

按照2012年至2016年的净利润占比应收的比例计算，利润率在27%-36%，普五销售好的时候利润率高，销售差的时候利润率低，这里按照30%利润率预估出2017年至2020年股份公司净利润为90亿、120亿、150亿、180亿，对应EPS：2.37、3.16、3.95、4.74。

从2012年至2016年股份公司净利润占集团利润总额比例计算，基本在63%-71%之间。而按之前预估出的2017年和2018年股份公司利润和集团利润总额比例看，分别为64.29%、63.49%也是比较合理的值，所以之前估计的股份公司EPS基本合理。

三、估值速算

预估完业绩，就可以用估值速算表来计算五粮液的估值了。计算过程及方法请参考：

基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表（1）——以贵州茅台为例

基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表（2）——巴菲特的用法

基于现金流贴现（DCF）模型的估值速算表（3）——国投电力评估

按照10%的折现率，未来4、5年业绩翻倍，之后每年业绩增长5%，估值倍数为29.6，对应股价70元。意味着，如果2020年以后每年业绩增长5%，70元的价格买入五粮液，未来可以取得至少10%的年化收益。

按照10%的折现率，未来4、5年业绩翻倍，之后每年业绩增长6%，估值倍数为35.8，对应股价85元。意味着，如果2020年以后每年业绩增长6%，85元的价格买入五粮液，未来可以取得至少10%的年化收益。