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我个人非常喜欢李嘉诚先生给长江商学院的题字取势明道优术道和术其实已经有点被大家说烂了简单点可以理解为正确的战略眼光与执行策略对应投资就是正确的投资哲学与分析方法 正确的投资哲学就好比 巴菲特好公司好管理好价格 索罗斯市场的反身性 瑞达利欧原则 霍华德寻找风险调整后的投资机会 分析方法就好比 财务报表分析 商业模式分析 产业及行业分析 估值分析 宏观环境分析 正确的投资哲学＋正确的分析方法=股市长赢 为什么我们可以把势撇开谈股市长赢呢拿芒格的话说宏观是我们必须接受的但微观才是我们能有所作为的宏观的势对任何人都是平等的任何人都无法独善其身我们无法控制何时势起何时势终我们只能参与其中用我们信任的方式 而正确的投资哲学＋正确的分析方法可以让参与者赢在起点就好比每盘牌局我的胜率都在70%以上也许打一两把牌局我都输了但如果打一万把我一定赢顺势我可以赚的多逆势我亏的少这也是为什么对于绝大多数普通投资者而言掌握正确的投资哲学和分析方法是获取股市长赢的正途所在 但今天我重点要谈的是势因为从道和术的角度来看汉威科技还达不到选股的门槛那么要想在这只股票上赚钱关键还是得看势 我认为势的来源有以下几种 市场热度牛市预期下的成交额的放大 风险偏好上升下的概念炒作语音技术区块链智慧城市 向上的持续时间预期的强化需要股价不断向上来彼此印证 那么我的观点是两市成交额不衰减牛市预期不逆转市场热度稳步提升的大环境不改变那么汉威科技所处的势就将持续延续下去这和股价阶段性高低无关与业绩增速高低无关只与投资者对未来期望的变化有关当你把想象空间放大后股价的弹性自然也就被放大了 只借势选股最大的风险在于我们无法判断何时势起何时势终这也是为什么其长期胜率不高的原因所在因为你押注在不确定性较高的事物上那么它赢的概率自然就低而低概率×时间频率=低赢率 其实按上述这种说法几乎绝大多数中小创公司都可以拿来套用不同的点在于其性价比不同即不同公司其财务质量评分估值评分概念强度评分不同 我给汉威科技的评分是财务质量65分估值55分想象空间85分那么它的性价比在中小创类股票中是排中上游的也就是说在相同大势的推动下股价表现也将处于中上水平 以下我将通过财务质量和估值两个角度来看汉威科技来给出我的定量与定性的判断 财务质量情况 50亿的总资产里固定资产＋在建工程占比超20%资产偏重过去几年的应收＋预付＜应付＋预收说明其产业链地位较强势占用上下游款项金额＞被占用金额这样就直接导致每年的经营性现金流净额＞净利润 另外我们看其有息负债短期借款＋长期借款占总资产比例达17%不能算低且有走高的趋势那为什么要融这么多钱呢我们再看自由现金流自由现金流=经营性现金流净额-资本开支因为每年净利润较低15亿营收只有1亿的净利润即使经营性现金流＞净利润其净额也不到2亿18年有5亿主要是当期应收减少和预收增加但汉威科技又是一家资产偏重所属行业属于技术更新较快的智能传感器生产公司那么每年投入固定资产更新的钱资本开支就超过2亿那么自然每年的自由现金流就是负的既然是负的就要通过融资来补充资金需要这也就导致有息负债规模在稳步提升不过提升的速度还是 比较慢的 再看公司赚不赚钱最近几年汉威科技的产品毛利率有一个下降趋势从40%下降到35%与物联网解决方案营收占比提升有关归母净利率从8%下降到4%我认为毛利率和净利率下降并不代表产品竞争力不行了而是如果汉威继续单卖传感器的话毛利率肯定可以维持在40%以上但营收规模的增速肯定没有现在这么快做解决方案可以更多的参与到项目中来这也是很多高端设备制造商共同的选择在行业里你扎根的越深你的护城河就越宽这是大势所趋 毛利率和净利率下降合理但并不代表就没有问题无论净利率怎么变投资者最关注的指标还是ROE要么价低走量要么量低走价无论你怎么选最终的目的都是提高ROE 汉威科技过去5年的平均ROE大致在8%左右但18年有一个明显的下滑只有4%主要原因是18年计提了5554万的商誉减值损失加上这5554万的减值损失18年ROE也有近8% 汉威科技的盈利能力整体给我的感觉就是不够高底子不够厚总的净利率可以达10%扣除2~3%少数股东权益净利率后归母净利率为7~8%扣除以政府补助为主的4%的扣非净利率后单纯靠汉威自己的主营业务赚到的扣非净利率只有3~4%即一年只赚5300万左右净利率较薄的一个后果是一旦发生一些利空事件比如商誉减值一笔较大金额的坏账损失加大一点研发投入只要发生一件事当年汉威的扣非净利润就可能归0了而发生两件或两件以上就必然是负的了 但利好的就是汉威属于高科技制造企业又与物联网智慧城市等未来概念关系紧密属于政府大力支持的公司那么也可以推断未来政府补助大概率不会停有没有政府补助是ROE为8%还是4%的区别所以影响还是挺大的 最后我们看估值不考虑商誉减值损失的影响18年的归母净利润大致在1.1亿左右对应目前50亿的市值PE为45.5倍  过去10年汉威科技的平均PE大约在60倍左右距离现在45倍PE还有25%的涨幅空间当然如我们一开始所说的汉威科技是一只高弹性股票业绩对其短期股价的表现没有太大的相关性只要牛市预期不逆转股市成交量活跃度不衰减那么汉威作为一只与物联网智慧城市区块链关联的类高科技企业有机会再现上一轮牛市的辉煌 当然我们也要有这种觉悟一旦牛市预期改变了市场热度反转了那么汉威肯定也是跌幅靠前的股票所以这是我在做大势判断参与这场博弈时必需具备的觉悟 |
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