小标题：资产评估师眼里的授信大型的商业银行都有审批人的考试，社会考试中也有资产评估师的考试，两个考试都通过了，发现有一些共性的内容，所以动笔结合在一起说道说道，就一个话题：信贷。看似一门简单的商务活动，其实管理起来是一门艺术，它是通过债务来分享资产的手段，优先于权益之前清偿，在资产的掩护下稳妥地享受利息。所以说，在我看来，信贷就是一门资产评估的学问，贯穿在授信管理的过程中。 一、什么是授信？授信，就是确定到底贷给借款人多少钱的衡量。信贷通俗的理念，债务人出3分钱，问银行借7分钱，希望做10分以上的事业。银行希望哪怕事业失败，这份事业花了10分的钱，照样还有7分的价值留下，只是糟蹋了债务人的3分本钱。如果这份事业十分动荡，7分的价值都有可能保不住，那就少借点，给个5分就算了。信贷业务是典型的“借急不借穷” ，肯定不希望借出去的本金有损失。 所以，授信管理是信贷业务中很关键的步骤，预测借7分钱给10分的事业，就是要求把10分事业的抵押给银行，来覆盖7分本金的风险，这个我称其为“广义上的抵质押率”。衡量授信的多少，就是核定这个抵质押率，操作上可以参考借款人的各种会计参数，比如：净资产、销售收入、每年的利润等等。 二、从清收清算角度看信贷：净资产就是基础资产法的评估，属于成本法。要是10分事业出了事，要把投放的资金收回来，要么迫使债务人还钱，要么还有保证人可以还钱，或者就执行担保物权，或者找到债务人的其他非担保财产偿债，再或者债务人破产，全部资产拍卖分配。 除了10分事业能完成，正常还钱之外，其他的方法都是逼债、逼不出就卖资产。卖了财产进行偿债，就回到了那个抵质押率的感念。在拍卖破产企业整体的时候，计算出来的资产负债率，也是一致的抵质押率作用。从事先单独设置财产担保的角度来看，设立特定财产的抵质押也是为了“摆脱债务人的资产算大账的抵质押率（即资产负债率），单独调整个别债权人的整体抵质押率”，有的部分可以个别执行担保，有的部分在剩余的大账里跟着分配。于是，整个企业的资产负债率被打散，形成一个新的财产抵质押率的多元函数，把平均分配的局面调整为加权平均的局面。最后还能剩下多少够不够分，就看净资产还剩多少，确保债权的安全区域。 对于信贷来说，计算企业和资产的清算价值，还给所有的债权人够不够，就是重要的第二还款来源。10分事业还没有开始，没办法了解到最后的清算价值，就参照当前报表的净资产来衡量，当前的资产负债率就是初始的抵质押率，完成投放后的资产负债率就是更新总债务的抵质押率。控制住新负债的数量，就是跟紧了投放后的资产负债率，即广义上的抵质押率。 这个抵质押率控制得粗放一点，直接取用财务会计报表的资产负债率；控制得精细一点，那就和破产清算的手续一样，以资产评估的“基础资产法”来测算总资产，对财务会计报表的总资产进行修正，调整实际的资产负债率。当然，没有出风险之前，可以默认财务会计报表，和基础资产法的结果基本一致。 三、销售收入法是收益法的简单模式，从经营出发看资产价值、以及信用状况。前面说到，为了信贷清收安全，资产负债率要控制，当然是越低越好。但是如果企业彻底不负债，那么银行也就没生意了；授信的艺术就在于，能安全地赚到更多的利息，测算资产负债率能高到什么程度。并且在一定境界下，这个资产负债率既可以是报表式的，完全看有形资产，也可以带着看“广义上的无形资产”，最可靠的部分就是盈利能力，通过销售收入以及利润率实现，也是信贷的第一还款来源。 这部分还款能力，不在资产负债表体现，可以通过利润表，配合参考现金流量表进行测算。按国内资产评估学的说法，企业价值无非是资金、技术和管理三个要素的结合结果，除了资本和资产规模以外，盈利能力可以作为无形资产（广义上的，不特定指专利等），对资产负债表进行补充。理论认为：超额的收益部分折现（资产评估的收益法），就是会计资产的增值，扩大了净资产的数额，也就调低了资产负债率，可以多一些负债授信，或者调高原有债务的信用状况。 四、看资产周转率决定流动负债授信额度，市场法的衍生。流动负债，一般不在资本结构中讨论，所以一时间资产负债率会失灵。这部分的授信虽然是分开看的，但是还在一个大框架里。投资的回报，在于资产的收益率，流动资产占比大，资产的周转率可能就比较高。原理很简单：固定资产的周期很长，一年内的回报率贡献频率为一次；流动资产是反复周转投入使用的，单次的周转对年化的投资回报率贡献频率就高。短周期资产可以借钱买，产品卖了还钱，于是就有了短期限的占款；长周期资产不行，会一直占着资产负债率。 所以，对于特定行业，年销售收入与资产的比率，决定了一种行业经营的特点；要配合负债比率，来确定总负债的额度。如果算上周转率（非专项授信的算法），销售成本的几次周转，决定了常备营运资金要多少，大量的流水进出账，需要资金支持。如果把报表周期缩短到极限，微观上可以看到瞬间的巨额现金资产和负债的大起大落，这部分的起落需要流动负债周转。 这部分的授信，不能光看债务人的业绩，需要通过其他可比对象的横向比较，得出一个周转次数的行业平均数，这就是资产评估中市场法的思路，取样来解决定量分析的实操。周转次数低于行业平均值很多是非常危险的，意味着应收账款的资产藏匿着更多的坏账可能，把周转问题扩展到了实际资产负债的问题。 四、什么是项目贷款：是从预测未来销售开始的收益折现法。刚刚考虑了流动资产、销售收入的问题，解决了短周期的负债问题。接下去讨论长周期资产，就是投资下去，回收周期比较长的资产。既然是周期长，目前销售额对三年五年后的销售额预测的帮助就小，参考价值就偏小，但是，总体思想还是一致的，要从销售情况入手，才能确定多少负债是合适的。实操中，把评估出来的10分事业的价值进行打折，来控制负债。这个打折，也可以看成“因为风险高，而调高了进行现金流折现的折现率”，符合CAPM的思想，异曲同工之妙！ 总结项目贷款，就是资产评估的收益法，或者是授信系统中的EBITA比例法（或者从会计报表里调取，计算的数学背景一致），其实际的思想还是一致的。以10分事业的当前评估值为分母，设置一个抵质押率。 五、综合考虑广义上的“授信管理”上的“评级、授信、评估、担保”的管理，是信贷投放、管理的四大基本技术。统一到一起，经济层面上是一个债项管理（纯信用的可以看成无担保支持的债项）的理念，一个经济资本管理的话题。这些都是资产评估师参与的方向，把资产评估技术柔和到授信工作中。 （一）评级： 违约率，是一年之内的违约概率。是决定同一类企业，在上下可以调节的幅度内，是否可以选上值，决定了是哪一类客户，可以接受的同业占比；在授信的过程中，通过评级的结果决定占比，可以影响总授信额度。违约率的大小，决定了资产评估选用的折现率，调高折现率就是降低了广义抵质押率的分母。 （二）狭义的授信： 通常是指，平时的资产负债率是多少，到底多少负债合适，每一家银行选择参加多少份额，多少份额算在流动资金内，这就是狭义的授信工作。其中穿插并考虑采取什么的策略实施，重点往往是非专项的，考虑为企业提供服务。 （三）评估： 项目贷款评估，是特殊的授信，往往是单独审批的，或者在已经完成的授信中进行分割（为了不影响已经核定的授信总额，不破坏大账的抵质押率）。 （四）担保： 辅助的授信管理工作，重新划分部分特定债权的抵质押率，调整总体负债的实际占比和抵质押率。也意味着在各类债权人之间协调，调整了自己和其他债权人的广义抵质押率。担保的价值管理，是完全借由资产评估来实施的，还要动态地控制既定的抵债押率，一旦担保价值不够了，溢出的部分又要调整大账的抵质押率。 一般来说，通过诉讼清收实践，会体会到净资产法的作用；多做些资产评估、项目评估的实践，会对授信的核定有帮助。 沈益民修改于2019年7月3日。 |
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