雪球 2019-08-26 15:25:05
作者：郭伟松_鑫鑫投资 来源：雪球 1 选股三要素 1、估值：好公司贵了就不是好股票。 2、品质：便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。 3、时机：便宜的好公司没有催化剂时也不涨。 三者中， 1最简单，可自学; 2较专业，最好有人教; 3靠悟，谁都可以学，但没人可以教。 选股三要素中，时机最难把握。 找到低估值高品质的公司，拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。 2 几类股票容易是价值陷阱 第一类是被技术进步淘汰的 这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后，主业是胶卷的科达的股价从14年前的90元一路跌到现在的3元多，就是标准的价值陷阱。 所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。 第二类是赢家通吃行业里的小公司 所谓赢家通吃，顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代，很多行业的集中度提高是大势所趋，行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显，这时，业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。 第三类是分散的、重资产的夕阳产业 夕阳产业，意味着行业需求没增长了;重资产，意味着需求不增长的情况下产能无法退出(如退出，投入的资产就作废了);分散，意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此，这类股票的便宜是假象，因为其利润可能将每况愈下。 第四类是景气顶点的周期股 在经济扩张晚期，低PE的周期股也常是价值陷阱，因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标，在高PE时(谷底利润)买入，在低PE时(顶峰利润)卖出。 另外，买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析，不能只靠自下而上选股。 3 识别价值陷阱 价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的伪价值投资者。 价值投资P0<<v0<vn;成长投资p0<=v0<<vn。(p0是股票今天价格，v0是公司现在价值，vn是公司未来价值)。< p=''> 成长投资希望Vn远大于V0，但是这需要预测未来，难度大。 价值投资希望P0远小于V0，这只需要分析现在，难度小，安全边际高。 价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。所以，价值投资除P0<<v0之外，还需强调v0<vn。< p=''> 4 邱国鹭眼中的五本必读投资书 由于自小受到父亲的影响，邱国鹭平时很喜欢看历史和金融类方面的书籍。以下是他眼中最值得一读的五本投资书籍，并附上了他的一句话点评。 1、《机构投资人的创新之路》大卫·F·史文森著 张磊译 点评：“关于组合管理、大资金运作、资产配置最具实战性的一本书。” 2、《巴菲特的护城河》(美)帕特·多尔西著 刘寅龙译 点评：“详细解释了好公司的特征。” 3、《穷查理宝典》(美)彼得考夫曼编 李继宏译 点评：“芒格一生智慧的结晶。” 4、《投资最重要的事》(美)霍华德马克斯著 李莉译 点评： “深刻阐明了风险和投资的本质。” 5、《逃不过的经济周期》(挪威)拉斯特维德著 董裕平译 点评：“站在100年历史高度上的宏观大视野之作。” 5 精彩语录： 1.中国2500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是优秀公司，而在这100家中大概有10家是伟大公司。 2.所谓的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具备一个很好的基本面，只不过市场通过估值、通过杠杆把好的基本面过度放大了。 3.逆向投资是最简单但却最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格，而品格是无法学的，只能在实践中磨炼出来。 4.投资的本质不在乎你懂各种新鲜的名字或者雕虫小技，其实核心是回到投资的本质，是合理低估的估值买有价值的东西。 5.我把好公司定义为“三好学生”：好行业中的好公司还要等个好价钱。 6.中国有14亿人，我们的N是很大的N，别的国家，欧洲的小国家、还有日本，从1到N是最多只有几千万或者1亿多，中国从1到N可以是14亿。 7.从0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行业还是百舸争流、万马齐奔的时候，每个股票就给予80亿、100亿的估值，这样做时间不是你的朋友，多数结局会很难看。 8.A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行业遥遥领先，没有人挑战，有些人觉得这些没有意义，但我们觉得它还有很稳定的10～30%的年增长，这种从1到N的机会，才会是长期投资的主线。 9.世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。 11.投资这个游戏最重要的一条规则就是要留在游戏中，不要被人家踢出局。 12.识别人性弱点： 1、过度自信 2、仓位思维 3、锚固偏见 4、短期趋势长期化 5、亏损厌恶症 6、标题党 7、榔头症 13.虽然新技术的前景广阔，初期的行业格局却非常散乱，绝大多数投资人很难在事前判断出谁是最终赢家。 14.我是个乐观主义者，从2008年的1800点起就很乐观，到今天仍然乐观。我的投资方法很简单，就是长期选时看估值，低估值时高仓位，高估值时低仓位。短期选时看流动性，流动性放松就加仓，收紧就减仓。 15.我认为中国在可预见的未来不太可能出现下一个辉瑞、下一个沃尔玛，但出现下一个卡特彼特、下一个三星还是有希望的。 16.每个国家都有其比较优势，而一个国家的长期牛股和其比较优势是一致的，如巴菲特在美国买消费和金融，在亚洲买的则是浦项钢铁、中石油、比亚迪这些在亚洲具比较优势的行业和公司。 17.大家总是说A股不适合价值投资，我却觉得特别适合价值投资，因为被错误定价的公司特别多。 18.逆向投资的前提是深入的调研和分析。敢越跌越买，前提是你对公司研究得比卖家透彻。 19.我一直信奉沃尔玛创始人山姆·沃顿所说的那句话：“只要买得便宜，就能卖得便宜。”我的组合不但仓位很高，而且80%都是大盘价值股。 20.我喜欢读一两年前的旧报告。因为已经知道了报告发表后1-2年的行业演变、公司发展和股价走势，可以事后检验分析师的荐股逻辑(品质、估值、时机)对在哪里，错在哪里，有哪些经验教训。99%的报告在一年后是没有阅读价值的，剩下的1%精准地总结了行业规律和公司本质。 |
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