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一家公司的长期净资产收益率水平对其投资价值分析的重要性是显而易见的。如果一家企业的长期净资产收益率在低位徘徊，且无好转的预期，那么对这家公司股票的买入将是一笔失败的投资，除非他用极低的PB来补偿。例如：甲公司长期净资产收益率为5%，未来没有提升趋势，那么即便以1倍PB，20倍PE买入该股，哪怕该公司未来的市场占有率仍将继续提升，只要未来不能形成一定的垄断性来提升其净资产收益率，那么投资该公司的长期收益率也不过是5%。美的集团(SZ000333)$ 分红对于一笔投资来说也十分重要，特别是中国现行的红利税收体制下。它的重要性有几个方面：第一，尽量减少空余资金留滞公司来降低净资产收益率；第二：任何公司都有生命周期，只有分红才能更便利我们应用DCF模型来计算公司价值，第三，他能为我们提供现金流来分散配置。关于分红率多少合适，涉及到几个数据。一是我们投资的预期收益率，二是净资产收益率，三是pb。例如：甲公司的净资产100万，长期净资产收益率20%，净利润利润20万。按照PE20倍，pb4倍计算，总市值400万。此时，如果我们全部用于分红，则投资收益率为5%；如果不分红继续投资，估值不变，则投资收益率为20%。如此则不分红最佳。但任何企业的增长和增速都有限制，所以再投资一定会在某种程度上影响净资产收益率，这就需要权衡留存收益再投资对于净资产收益率的影响程度。通过不分红再投资是提升了企业的护城河，提高了垄断性还是导致了产能过剩，净资产收益率下行，不同的情况自然有不同的选择。此时涉及到的数据有投资的预期收益、roe的变化量，股息率和净利润增速。假设估值不变，我们的收益率预期=净利润增速 股息率。净利润增速和股息率的来源都是净利润，所以净利润分配在股息和再投资的比例十分重要。我们通过相互之间的关系可以测算出最优分红率，在预期收益率与实际分配比例导致的实际收益率之间权衡是否投资。我们可以看到我们的收益主要来自再投资带来的业绩增速，但当再投资的投资收益率低于我们的预期时，更好的方式将是增加分红。格力电器(SZ000651)$ 另一个重要方面是，相对于我们希望股价上涨给我们带来的不确定收益，长期低估的市场将给我们提供多得多的投资收益。我们也应该坦然面对10-20%的预期收益率将是一个客观的追逐目标的现实。
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