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1971年巴菲特的信与之前有所不同。 之前，信是写给合伙公司合伙人的，包括1970年的信，虽然巴菲特在信中没有谈及投资事宜，而是介绍了债券。 自1971年开始，巴菲特的信是写给伯克希尔股东的，一直到现在。 也正是因为有了这样的渊源，有人将巴菲特的信说成是致股东的信，也有人说是致合伙人的信。 正确的说法应该是，1971年之前的信是写给合伙人的，1971年以后的信是写给股东的。 巴菲特在1970年主要处理合伙公司的收尾工作，还曾1969年的信中建议合伙人可以购买债券。 于是，他在1970年的信中，重点介绍了债券。 因为与投资关系不大，坤鹏论将其忽略。 1969年之前，巴菲特的投资分为四部分：contrlos、Generals-Private Owner、Generals-Relatively Undervalued和Workouts。 1971年以后，他主要是通过伯克希尔公司为主体进行投资，所以投资方式也与之前那四部分有所不同。 一、1971年致股东信要点速览 1. 这一年伯克希尔股东收益是14%，收入算不上高，但也很难得。 2. 纺织业务仍然一如既往的艰难，虽然在肯·蔡斯的带领下做了很多努力。 3. 保险业务和再保险业务在1971年取得了非常好的成绩，这得益于1967年收购的国民赔偿公司。 4. 银行业务发展的也不错，伯克希尔拥有伊利诺伊州国家银行和信托公司（Illinois National Bank & Trust Company）97.7%的股份，税后利润超过平均存款的2%，对银行业来说，这是一个比较高的利润率。 5. 基于子公司的业绩增长，巴菲特重组了伯克希尔公司的贷款，以便为子公司提供更多资金支持。 二、收益高于道琼斯 1971年伯克希尔的收益率是14%，高于道琼斯指数，非常难得。 要知道，在巴菲特收购前，伯克希尔的主要业务一直是纺织。 收购以后，巴菲特从1967年开始将该公司的剩余现金用于收购国民赔偿公司，开启了投资之路。 正是这些投资，为伯克希尔的发展提供了动力。 如果仅仅依靠纺织业务的话，即便在1971年，也只能是勉力维持不亏钱的局面。 三、纺织业务经营艰难 伯克希尔纺织业务经营非常困难，这是大势所趋。 当一个行业成为夕阳行业时，人为的努力最多也就是让公司多经营几年，想改变整个行业的趋势是不可能的。 好在以总裁肯·蔡斯为首的管理层不断控制成本的情况下，公司并没有出现亏损。 一直以来，巴菲特对肯·蔡斯的要求只有一条：公司的钱不能随便花，要交给他用于其他投资。 肯·蔡斯经营的并不容易，想继续投入是不太可能的，只能是控制成本，在不继续投入更多资金的情况下尽力经营。 |
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