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-- 数据仅供参考，不构成投资建议 -- 先回答某位朋友提出的2个问题： Q1：上周的估值温度给出的仓位是61%，这周是63%，是否要做调整？ Q2：计算估值百分位为什么使用了中位数？ 第一个问题：仓位仓位，完全可以按照你自己的风险偏好去做调整，只需要记住基本的原则是： ① 仓位不是一个精确的数字，只是告诉你目前市场大致的状态。 ② 温度越高，投资价值越低，仓位应该越低。 ③ 原则上，在温度低于25°时，可以适当激进；在温度高于75°时，需适当保守。 第二个问题：中位数估值百分位的差异，主要来自两点：一是选取的估值数据的加权方式不同，二是选取的数据序列的时间段不同。 常见的加权方式有两种，市值加权和市值等权。还有纯粹统计学角度的平均数和中位数。我为什么使用了中位数，原因主要有两点： ① 百分位本就是一个纯粹的数学概念，从统计的角度，中位数更简单有效。 ② 等权百分位可以在其他网站看到，所以我就不做了。 市值加权、市值等权、中位数的差异，我用这张图说明一下： 图中红色线是市值加权的估值百分位，绿色线是等权百分位，黄色线是中位数百分位。 可以总结几个规律： ① 市值加权（红色线）的百分位，始终低于其他算法的百分位。中位数（黄色线）的百分位，始终高于其他算法的百分位。 ② 在 2015 年的超级高估区，2018年的低估区，等权和中位数的百分位都高于80%以上，能做出正确预警，而市值加权（红色线）不能。 也就是说，尽量不要使用市值加权的数据。 ③ 在2018年初的下跌，估值百分位都不能正确预警。当时各种估值百分位都位于50%以下，谈不上高估。估值百分位不是万能的。 另外说一下时间段的选择对于估值百分位的影响，只要是10年以上的数据，差异不是很大。我所说的差异不大的意思是：不会影响你去识别特别高估和特别低估的区域，这是百分位最本质的作用。 具体看下面这张图：只要是10年以上的时间段计算的百分位，高估区和低估区均可预警。 总结一下估值温度是一种概率思维，只需追求模糊的正确，关注边际变化。 这意味着，上周温度是 36° 这周 46° ，你投入 60% 的仓位还是 50% 的仓位，看起来有 10% 的差异，实际上对于长期投资来说，差别不是很大。 但上周温度是 78° 这周变成 88° 了，就需要高度警惕。 0. 本周数据解读① 10 年期国债到期收益率最近持续走高，导致最近3周股债风险溢价百分位一直处于历史最低30%，权益资产配置价值较低。 上面说过估值百分位的一个缺陷，比如在2018年1月，估值百分位不能正确预警，这时就需要更加立体的观察市场的方法。比如加入股债收益比，在股债收益比很差的时候，可以适当选择保守仓位，有风吹草动（比如趋势信号看空）先跑为敬。 当前就属于股债收益比很差的时候，目前的股债风险溢价，类似于画红色圈的几个位置，可以自己琢磨下。最为相似的一个位置是2017年底至2018年初。2018年1月底，当时的风险溢价值是0.8%，国债收益率3.9左右。 ② 以PB中位数的历史百分位衡量的估值温度计，最近变化不大，已经持有的仓位无需变动，新入资金建议 50% ~ 70% 的仓位。 ③ 中线趋势择时模型，本周继续看多。能持续多久，我也不知道。趋势择时信号的意义在于，不预测，只应对。 1. 股债风险溢价模型表格中的分位点越高，权益资产配置价值越高；分位点越低，权益资产配置价值越低。 本周：2020/12/04，风险溢价最新值0.97%，分位点6.0%。 上周：2020/11/27，风险溢价最新值1.10%，分位点6.7%。 2. 估值温度计温度越高，投资价值越低，仓位越低。 仓位是指目前新进入的资金最大可一次性投入的仓位，已投入的部分，不需要每周调整。 本周：2020/12/04，温度39.40°，适中，建议稳健仓位61%，激进仓位73%。 上周：2020/11/27，温度37.34°，适中，建议稳健仓位63%，激进仓位75%。 3. 中线趋势择时模型本模型使用多个指数的周线收盘价综合计算，为绩优股趋势投资策略的仓位提供参考。 「多」表示中线做多，「空」表示中线做空。 请注意，如果你不使用趋势策略，这个模型对你没有任何意义。 最近四周择时结果：
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