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一、牛市认购 1、策略组成与描述 牛市认购也称作认购牛市价差策略。策略组成： 牛市认购 = 买入同月份较低执行价的认购期权 + 卖出较高执行价格的认购期权  牛市认购的风险系数组成不是一成不变的，可以通过调整两个合约的价差、虚实值等来对应调整策略的风险系数。 2、策略收益预期 这一策略因为买入较低执行价格期权所支付的权利金支出可以由卖出较高执行价格期权所获得的权利金收入部分冲抵，从而减少了投资者的投资成本，但同时也锁定了投资者的最大收益。  损益模拟：盈亏平和点=较高执行价格 - 两者权利金之差 最大盈利：两者行权价之差 - 两者权利金之差 最大亏损：两者权利金之差 3、策略特征的运用 牛市认购差价其能够适应的行情也是相对变动的，投资者可以通过调整两合约的价差距离与虚实值来控制风险指标。我们这里举出三个组合来说说： （1）买入深度实值认购+卖出平值认购  从上图可以看出这种组合其实在构建的初期等同于卖出平值认沽，其Delta与Theta值为正，而Gamma与Vega值为负。因此该策略组成比较适合于当标的已经上涨一段距离，并可能进入调整或者进入盘整阶段，如果标的物依然大幅度上涨的话那么组合虽然盈利但是也会大幅度跑输标的物的； （2）买入轻度实值认购 + 卖出轻度虚值认购  如果把两个合约的行权价都往上提升一些，一个实一档认购权利 + 一个虚一档认购义务。那么从上图我们可以看到构成策略的风险指标就是一个纯多头Deta的组合，其它风险系数均接近零。 这个策略比较适合在标的物运行于行情走势下轨时加载，原因是当标的物继续下行时属于突破行情，可能下跌幅度较大，波动率将会上涨，这时组合的风险系数也会变成Vega为正、Gamma为正、Theta为负的风险系数组合。所以在组合初期Delta值将会降低，组合的亏损也会很快地缩小，而且加上波动率上升带来的时间价值上涨也会补充部分损失。  若标的物不下跌而上行时，组合的风险系数将会变成Vega为负、Gamma为负、Theta为正的一个组合，这个时候因为权利方合约已经是实值合约，所以标的物上涨带来的合约内在价值上涨是同步的，而因为标的物重回盘整中区，所以其波动率将会下行，这个时候义务方的合约也会受益于波动率下行而上涨幅度不大。从而使策略组合能够比较轻易地跑赢标的物。 （3）买入平值认购合约 + 卖出虚值认购  我们再把两个合约的行权价继续抬高，这时平值合约为权利方 + 深度虚值的义务方。策略组成的风险系数是Delta、Gamma、Vega值均为正数，而Theta值为负数。策略刚组成的效果如买入一个虚一档的认购期权合约  但是其实通过多日的运行就会发现其实不然，因为单一的认购权利方在标的物缓慢上行的时候是非常难以获利的，因为波动率下行与时间价值的消逝会把获利对冲了。而对于(3)这个策略来说就不是了，因为它权利方式平值合约，因此一步之遥则可以获取内在价值增强策略收益，同时如果波动率下行又可以通过虚值的义务仓来对冲获利流失，因此对比单一买入虚值一档的认购期权来说，这个平值认购差价的获利概率还更大一些。而且标的物需要上涨一个档位之后组合的Gamma值才可能为零。  所以这个策略在逃顶或者抄底都是一个非常不错的选择。但是不能用于盘整行情，不然也是会使权利金都亏损出去的。 4、策略回测：回测规则是以总资金的20%作为开仓成本，S代表平值合约、S  5、策略运用技巧 （1）牛市认购价差虽然是一个盈利与亏损均有限的策略，但是其策略运用具备多样性，因此需要参照本章第三点的策略特征来适当加载其对应的行权价合约组合； （2）初建期策略的Delta值控制在1附近，不宜随意加减杠杆，这样会影响策略效应； （3）实盘操作中牛市价差是可以通过组合来减少其保证金的，因此对于资金的运用度来说，若加载该策略无需过多的浪费总资金，多余的资金可以用于其它策略投资或者固定收益产品以增加总体收益。 二、牛市认沽 1、策略组成与描述 牛市认沽也称作认沽牛市价差策略。 它的组成为 牛市认沽 = 买入同月份较低执行价认沽期权 + 卖出高执行价的认沽期权 牛市认沽价差在策略特性与运用技巧方面均与牛市认购价差接近。而因为期权与期货一样也会存在升贴水现象，因此在选择认购价差还是认沽价差的时候主要是看当时的升贴水情况而定，简单的理解就是当升水较为严重的时候建议用认沽价差，在贴水较为严重的时候建议用认购价差。当然，具体还是需要看想组成的风险系数特性来定，这些细节将会在期权实战篇给大家揭晓。 2、策略回测：回测规则是以总资金的20%作为开仓成本，S代表平值合约、S |
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