我对长线投资组合的再思考和斟酌（上）

我对长线投资组合的再思考和斟酌（上）

(2009-04-23 21:06:17)

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标签： 09年投资战略 泸州老窖 价值投资 股票 股票池

分类： 个股研究

注：近日短线说的比较多，目前情况对我而言很简单，就是等机会。我当然是看向下，目前没有新的观点。现在陆续把一些近期对长线投资的思考整理一下，比较随意，仅供参考讨论。

 

09年我的资金主要分为3份，一份是我自己运作（所谓场内资金），一份是私募（准备和它PK一下看看，呵呵），一份是旱涝保收12%的信托基金（下半年到期）。基本上激进、稳健相结合，流动性也有保障。这里主要谈的是我自己运作的资金的一些规划。

 

首先，这笔资金是立足于长线的，多长？

以目标为准的话，最低目标是3倍，基本上照着5倍为理想，时间计划上最少可以抗3年，暂时没有上限，但希望不超过5年。这里的前提是不影响生活质量的闲钱一定要备足，所以我在这次大跌的前2天说划出所有利润就是这个道理，利润出来了，剩下的筹码只要足够硬气，根本不慌。何况，还可以择机做大波段降低持仓成本，只是赢的幅度问题，立足于不败之地这是我的主要思维方式。

 

回到投资策略上，场内资金以集中持股为原则。越松散的持股对长期的投资越困难，况且我买的私募已经是以分散投资为主策略。在组合上，以2-3个股为宜，其中有1个需要非常稳健而且高度确定性，这个家伙选准了整个投资就不会有大的意外了；1个确定性较高但具备出色的成长性潜力，担任攻击角色；另一个可以是非常有爆发力的品种，属于人来疯类型的，赌一把看看有没有超预期的收益。仓位分配上以5：3：2为主，你可以看得出来算是稳健的防守阵型。

 

第一个稳健品种，我目前主要考虑的是格力和泸州老窖。我对格力的青睐是众所周知的，这实在是一个让我极为欣赏的企业，在最激烈的行业中杀出一片灿烂的家伙，中国最优秀的制造企业之一（也是我的福将，从30的价位玩下来反复操作了二十几次，只有一次亏钱的。从底部上来也狠狠的咬了一口肉）。而老窖与之对比在企业品质上要逊色很多，比如管理、创新、理念等等，但行业的氛围和可发挥的空间、甚至稳定性上却远高于空调。几个关键性的假设指标对比如下：

 

• 业绩预期：差不多，格力与老窖09年都至少有15%的表现，格力以超过25%增长幅度胜出的可能性大。而经济转好的未来2-3年，2个企业都有机会获得30%以上的年均业绩增长，且确定性都比较高。

 

• 行业空间：毫无疑问老窖的白酒更胜一筹，且一个关键性的问题是白酒比空调行业后见底，目前空调行业已经见底回升阶段，而白酒显然还在底部延续阶段。也就是说，更容易买到便宜的白酒企业。另外，白酒企业动辄50多的毛利实在非空调行业能比，格力08年已经非常牛逼了，毛利不断上升也不过20来个点，赚钱确实辛苦。

 

• 估值因素：格力09年以1.85计算的动态PE在15倍（股价28计算），老窖以1.12计算的动态PE在19.6倍。但白酒企业的估值弹性明显大于家电企业，相比而言老窖更接近历史底部且一旦经济回升的估值有可能快速的提升到30倍以上（过去11年白酒企业的平均PE是46倍），而格力的历史PE来看超过25已经在相对的高位（07年的大牛市也最高不过28倍左右的PE）。

 

• 其它：格力的企业性质很单纯，因此可以成为国内唯一的大而专的家电企业。而老窖的企业主营也比很强健，最重要的是对华西的参股形成了重要的概念和棋子。在牛市来临的时候，我们不否认，既有优秀主营业绩，又参股了牛市放大器的证券企业，且有可能通过华西的IPO获得巨额回报的老窖更容易获得市场资金的追捧，更容易形成漂亮的戴维斯双击。

 

因此，综合来看，我不得不说我可能要放弃我的老情人格力了，虽然我至今依然认为这是个极为优秀且值得强力推荐的股票。但很显然，在业绩也很不错，且除了业绩还有估值弹性大幅度提升潜力，又具备资金追捧话题和概念，行业也相对比较平稳和确定性的泸州老窖而言，我不得不做出这个艰难的决定。

 

备选盐湖钾肥，这个东东业务简单，经营风险不大，资源垄断性好且紧缺，业绩增长确定性很高，分红大方，实在是不错的品种。但是未来2年爆发力要差不少，如果我实在没有好的风险品种了，倒是考虑进去装死算了。