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大摩多因子策略(233009) 严格执行量化投资，捕捉个股超额收益 报告摘要： 2014年1月，原基金经理张靖离职，刘钊开始独自掌管大摩多因子策略，自此之后该基金净值涨幅明显上升，大幅跑赢同期市场指数。刘钊任职期间基金净值上涨60.06%，同期中证股票基金指数上涨16.37%，沪深300指数下跌3.79%。 按东财投资范畴分类，大摩多因子策略属于普通股票型基金。从绝对收益来看，该基金最低单月回报和最高单月回报均高于同类平均，下行风险较小；从风险调整收益来看，夏普、詹森、特雷诺指数均名列前茅，显示该基金近一年风险调整后所获得的风险回报非常高；从选时、选股能力来看，该基金偏重于选股构建组合，择时能力一般。 股票选择方面，大摩多因子策略主要依托量化多因子模型进行选股，构建合理的仓位布局，采用科学的方法预测因子表现，渐进式的调整投资组合。从近一年重仓股披露情况来看，该基金持股数量非常多，2014年半年报持股数量高达242只，超过一些指数型基金。从持股风格来看，基金当前阶段更倾向于配置估值相对合理的个股。 由于大摩华鑫的股东之一是全球知名的投资银行摩根士丹利，因此，基金经理刘钊也会和摩根士丹利进行交流，学习国外量化投资经验。大摩多因子策略这只基金是一只纯量化基金，不但量化选股，也会有量化择时，有利于厘清投资逻辑，客观地选择交易策略，降低情绪影响。此外，为严格控制流动性风险，该基金还会分散持股，每一只个股的占比都很低。 一、基金产品介绍 摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型证券投资基金(233009)是一只股票型基金，成立于2011年05月17日，刘钊先生自2012年07月05日起开始担任基金经理。最新基金资产规模4.26亿元，3.6428亿份(截止至：2014-06-30)。本基金申购费率0.6%(100万以内)，赎回费0.5%(小于1年). 本基金通过多因子量化模型方法，精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，力争获取超越比较基准的投资回报。业绩比较基准为中证800指数×80%+中证综合债券指数×20%。 本基金股票投资占基金资产的比例范围：股票资产占基金资产的比例范围为60%-95%；除股票外的其他资产占基金资产的比例范围为5%-40%，其中权证资产占基金资产净值的比例范围为0-3%，保持现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。 本基金为股票型基金，其预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金、混合型基金，属于证券投资基金中较高预期风险、较高预期收益的基金产品。 二、基金分析 1、收益风险分析 2012年07月05日现任基金经理刘钊开始管理大摩多因子策略，上任初期和原基金经理张靖搭档，期间基金业绩表现一般。2014年1月，张靖离职，刘钊开始独自掌管大摩多因子策略，该基金净值涨幅开始明显上升，刘钊任职期间基金净值上涨60.06%，同期中证股票基金指数上涨16.37%，沪深300指数下跌3.79%。  从阶段收益来看，大摩多因子策略中长期和短期业绩俱佳。今年来涨幅30.82%，同类排名位于6|611；近1月涨幅43.31%，同类排名3|589；近2年基金取得收益72.70%，同类排名21|513.  按东财投资范畴分类，大摩多因子策略属于普通股票型基金。从绝对收益来看，该基金最低单月回报和最高单月回报均高于同类平均，下行风险较小；从风险调整收益来看，夏普、詹森、特雷诺指数均名列前茅，显示该基金近一年风险调整后所获得的风险回报非常高；从选时、选股能力来看，该基金偏重于选股构建组合，择时能力一般。 表格 1: 大摩多因子策略风险指标(近1年)
数据来源：Choice数据、天天基金研究中心，截止日期：2014-09-02 从基金规模看，大摩多因子策略自2013年下半年开始规模大幅缩减，最新期末净资产已缩至2012年时一半。2014年二季度期间共申购0.26亿份，赎回0.47亿份，净申购-0.21亿份，期末剩余总份额3.64亿份，较上季度减少5.39%，期末净资产为4.26亿元，较上季度减少0.22%。  在大类资产配置上，本基金采取“自上而下”的多因素分析，主要考察三方面的因素：宏观经济因素、政策及法规因素和资本市场因素，结合定性分析和定量分析，对股票资产和固定收益类资产的风险收益特征进行分析预测，确定中长期的资产配置方案。2014年二季度，基金将股票仓位大幅提升至93.71%，较上季度增加13.65%，债券资产占净资产比例为5.57%，较上季度减少5.41%。  行业配置方面，2014年二季度大摩多因子策略增加了制造业、采矿业、农、林、牧、渔业等行业配置比例，降低了房地产业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业等行业配置比例。本基金超配行业集中在制造业、农、林、牧、渔业等，低配金融业、信息传输、软件和信息技术服务业等行业。 表格 2: 大摩多因子策略行业配置情况
数据来源：Choice数据、天天基金研究中心 本基金行业配置集中度较高，前三大行业配置集中度为77.09%，较上季度增加10.79%，前五大行业配置集中度为84.45%，较上季度增加9.46%。同期股票型前三大行业配置集中度平均为70.41%，前五大行业配置集中度平均为76.65%。  股票选择方面，大摩多因子策略主要依托量化多因子模型进行选股，构建合理的仓位布局，采用科学的方法预测因子表现，渐进式的调整投资组合。从近一年重仓股披露情况来看，该基金持股数量非常多，2014年半年报持股数量高达242只，超过一些指数型基金。从持股风格来看，基金当前阶段更倾向于配置估值相对合理的个股。 表格 3: 大摩多因子策略近一年十大重仓股
数据来源：Choice数据、天天基金研究中心 由于采用数量化模型驱动的选股策略，大摩多因子策略的重仓股换手率显著高于同类股票型基金。成立以来仅2014年二季度的换手率略低于同类平均，2014年二季度重仓股变动率为40%，同期股票型平均为43.47%。  本基金股票集中度极低，持有重仓股占净值比最高也不过1%多。前十大股票集中度为11.05%，较上季度增加1.21%，前五大股票集中度为6.88%，较上季度增加1.45%。同期股票型基金前十大股票集中度平均为35.55%，前五大股票集中度平均为22.19%。  2、基金经理分析 (1)基金经理简介 刘钊先生 中国科学技术大学管理学博士。2006年9月至2008年9月间任职于深圳证券交易所从事博士后研究工作，2008年11月至2010年1月间任职于五矿证券有限公司任总裁助理。刘钊先生于2010年1月加入本公司任金融工程和风险控制部副总监，2012年6月起任数量化投资部副总监。 (2)管理能力分析 由于大摩华鑫的股东之一是全球知名的投资银行摩根士丹利，因此，基金经理刘钊也会和摩根士丹利进行交流，学习国外量化投资经验。大摩多因子策略这只基金是一只纯量化基金，不但量化选股，也会有量化择时，有利于厘清投资逻辑，客观地选择交易策略，降低情绪影响。此外，为严格控制流动性风险，该基金还会分散持股，每一只个股的占比都很低。 表格 4: 刘钊过往管理情况
数据来源：Choice数据、天天基金研究中心，截止日期：2014-09-02 给予该基金评级：推荐 投资建议等级划分
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