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定投一直被各种媒体宣传为“懒人理财神器，不需要打理”，就能获得一个平均的市场收益。要真是这样的话，那人人都是百万富翁，个个都是巴首富。 理想是丰满的，童话里的故事都是骗人的，而现实却是骨感的，数据是真实。 例如：从05年开始定投上证50指数基金（510050）至今年10月，定投的年化收益为7.47%，而上证50指数基金的年化收益为9.76%，定投的年化收益率比基金的还要低2个多点，而且比上证指数的收益（8.61%）还要低1个点，远远低于市场平均收益。 定投并不能获得平均的市场收益，反而还大大跑输了市场的平均收益。 定投为什么无法获得市场平均收益呢？ 1.前期投入太高，后期投入太少
在定投中，每期投入的金额始终是一样的，但持续的高通胀，以及市场价格水平不断的上升，这会出现一个比较尴尬的问题：前期投入的资金较多，而后期投入得太少。 （1）通货膨胀，降低了购买力 由于持续的通胀，货币持续贬值，购买力不断下降，后期的投入相对于前期来说，就显得严重不足了。  从96年到16年的21年中，由于较高的货币发行速度，中国的年平均通货膨胀为2.24%，导致货币不断的贬值，现在的1元只相当于96年的0.62元，虽然是同样面值的1元人民币，但购买力却只有原来的0.62，也就是说，16年每期投入的1000元只相当于96年的620元。而每期投入的金额是固定不变的，不随通胀而调整，造成投入的金额跟不上通胀的步伐，相对与前期投入的金额来说，后期投入就显的不足了。 （2）市场价格水平持续上升 由于经济的发展，以及货币的发行，市场的价格水平也是不断上升的。  我们可以从上证指数的年线可以看到，其长期处于一个上升通道中，市场的价格水平是不断上升的，17年的上证指数相对于05年上涨了8.61%，而每期投入的金额却是保持不变的，这就导致投入金额跟不上价格上涨的速度，后期投入金额会相对减少。 而要想跟上通货膨胀和市场的增速水平，就需要对投入的金额设定一个增长路径，实现内部的均衡，使得投资金额与市场长期的增长保持同步，不至于出现后期投入过小的局面。 2.低点投入太少，高点仍在投入  我们先来看一下上证50指数定投历程，在05年、08年以及13-14年的低点，没有追加投资，仍然投入相同的金额，不能在低位尽可能多的获取筹码。而在07年、09年、15年，没有及时的止盈，保住利润，反而还在持续不断的追加投资，这极大的增加了投资的成本，而且还增加了投资风险的敞口。 其实只需要在定投的基础上做一个小的改进，就能够将收益率提升一个台阶，而且亏损的时期将大大减少。 例如： ①上证指数在1500-2500点之间，定投金额为3000元； ②上证指数在4000以上停止定投； ③其他点位定投1000元。  改进版的定投对收益有很大的提升，至17年10月绝对收益为93.08%，平均成本由1.72下降至1.45，年化收益由7.47%提高至9.44%，这主要是因为在低点加倍的投入，增加了底部的筹码，而在高点投入更少，甚至不投，这就有效的降低了成本和风险，如果在增加止盈的设置的话，还能够进一步的增加投资收益。 3.平均成本的钝化 定投的钝化是指，当定投达到一定时间后，即使增加定投的期数，也不能有效的降低成本，平均成本曲线将钝化成一条平滑的曲线。  从上图我们可以发现，无论是在14年的低点，还是在15年的牛市，平均成本曲线几乎是一条平滑的直线，基本没有任何的变化。这是由于随着定投期数的增加，定投的总额不断的累计，后期投入所占的比重不断变小，对降低成本的效用持续的下降，即使增加投资期数也无济于事。 定投的初衷是通过“高点少买，底点多买”，来有效的降低平均成本，但随着后期钝化的出现，反而阻碍了定投降低成本的作用。而此时，就不能按照定额来定投，需要增加后期定投的金额来提升其所占的比重，减少钝化的作用。 总结： 定投并不如宣传的那样“不需要打理，躺着就能赚钱的”，它的并不能获得一个市场的平均收益，反而还大大低于平均收益。主要是因为： （1）由于通胀和市场的增长，导致前期投入多，而后期投入少； （2）在低点投入太少，而高点未止盈，而且还在持续投入 （3）后期投入所占的比重越来越少，对降低成本的作用越来越来弱，出现了钝化作用。 而要想获得一个市场的平均收益，甚至高于市场的平均收益，就需要对定投做一个手动改进，采用价值平均策略或者智能定投，强化降低成本的作用，而减弱本身存在的缺陷。 更多精彩内容，请关注个人公众号：指数ETF投资 |
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来自： Confucius365 > 《投资与理财》
