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导读 孟子曰：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”金融交易也是如此，如今大热的CTA策略大多数也是采用趋势跟踪策略，本文详细分析趋势跟踪的逻辑和利润因子及其背后的风险因素。最后本文统计了最典型的趋势跟踪策略——海龟交易法则。 文｜鼎实财富产品部 “鼎实”语出《易·鼎》：“九二，鼎有实。”意为“鼎中所盛之物”。鼎实财富二级市场系列产品冠以“鼎实”品牌，也即希望鼎中所盛之物(财富)越来越多。财富增长最神奇的力量就是复利，爱因斯坦曾经说过：“复利的威力比原子弹还可怕”。复利的故事很美好，但只有真正从黑暗中穿行而过的人，才能体会到践行“复利”的艰辛。2006年至今，我们在二级市场的投资已十年有余，市场潮起潮落，我们从单一的股票市场投资到股票、债券、期货全覆盖；从初期为自有资金投资到现在服务600多名客户的投资；从刚开始的蹒跚学步到现在的稳步向前。践行复利，我们一直在路上。
孟子曰：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”金融交易也是如此，如今大热的CTA策略大多数也是采用趋势跟踪策略，本文详细分析趋势跟踪的逻辑和利润因子及其背后的风险因素。最后本文统计了最典型的趋势跟踪策略——海龟交易法则。
一、何为趋势跟踪 孟子曾说过：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”孟子这句话的意思是，即使有智慧，也不如很好地运用形势；就算是你有好的犁锄，也不如等待农时再耕作。 投资交易中也是这个道理，我们要做的就是顺应趋势，待时而动。在如今大热的CTA策略中，据统计有60%CTA策略都是采用趋势跟踪（见表1）。接下来，我们详细分析分析趋势跟踪策略的理念和逻辑，并剖析其利润来润和风险因素。 表1：CTA策略分类
二、趋势跟踪的理念和逻辑 1、趋势跟踪的理念 趋势跟踪的理论基础是技术分析三大假设： （1）盘面反映一切信息。趋势跟踪策略的出发点即是价格。 （2）价格会沿着现有的一定趋势演变。基本趋势（大趋势）、次级趋势（所谓的波段操作）、 日间波动（日内交易者） （3）历史会重演。这是因为人性，恐惧和贪婪会反复重演，但是过程会反复曲折，并不是完全复制。 2、趋势跟踪的逻辑 （1）不预测市场。跟踪趋势者会等待市场发出信号，而不会主观预测市场变化。 （2）分散投资。趋势跟踪策略会大量跟踪不同资产类别分散投资，而且相关性越低越好。分散投资是趋势跟踪策略的核心。 （3）严格的风险系数和止损。趋势交易策略都会根据每笔头寸设立一个初期的风险系数，并自始至终严格执行。 （4）让利润奔跑。当趋势交易策略捕捉到一个盈利头寸的时候，会让盈利奔跑，这样才能弥补前期止损带来的损失。 三、趋势跟踪的利润来源和风险因素 1、行情的厚尾特征 由于人性，屡屡出现“黑天鹅”，所以从统计上看金融市场波动率呈现尖峰厚尾的特征（如下图），而这些厚尾就是趋势跟踪最重要的利润来源。
2、低的胜算和高盈亏比 从统计上讲，交易系统在于构建一套正期望值的交易，需要从胜率和盈亏比两个因素来考量。 胜率：比如你投硬币，落下后正面表示胜利，那么胜率就是正面向上的次数占投硬币的总次数的比例。 盈亏比：可以理解为赌博上的“赔率”，比如参与者投入100 元，如果失败就会损失这全部的100 元，如果成功，就可以获得300 元，那么赔率就是3 ，也就是盈亏比为3。 据统计典型的趋势交易中胜算在35%附近，而相应的盈亏比为2.2左右，这就是正期望值的系统交易。 3、风险因素 行情是趋势和震荡的不断交易运行，且震荡时间占2/3，那么注定了趋势跟踪策略在震荡时间产生亏损，这段时间策略会反复止损，而由于时间很长交易者内心会很煎熬，大部分执行者面临这种情况都会开始怀疑策略的有效性而停止，就会出现实质性的亏损。 四、海龟交易法则 1、海龟法则的由来 1983年年中，查德.丹尼斯与他的老友比尔.埃克哈特有打了一个赌是关于伟大的交易员是天生造就还是后天培养的。理查德相信，他可以教会人们成为伟大的交易员。比尔则认为天性才是决定因素。于是丹尼斯《纽约时报》上刊登了大幅广告，招聘交易学员。从1000多位申请人精选出13个人。 1983年12月底，芝加哥进行两周的培训，到1984年1月初，开始用小帐户进行交易。到了2月初，在证明了自己的能力之后，丹尼斯给我们中的大多数人提供了50万至200万美元的资金帐户。学员们被称为‘海龟’ 1989年9月5日龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中我们取得了年均复利80%的收益。查理证明了交易可以被传授。他证明了用一套简单的法则，他可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。 2、海龟在国际市场的表现 从1985 年到2013 年，运用海龟法则管理的全球资金情况如下图左(单位:百万美元)，最高管理规模曾经达到35 亿美元。 以下图表均来自巴克莱对冲基金指数相关网站及其公开数据。整体来看，30 年来的一致性盈利让我们不得不叹服其顽强的生命力，无愧于其全球的显赫“名声”。
从收益率方面看，如果在1985 年投资1 万元，那么到2013 年,您将获得475 万。复合年化收益率接近25%。(上图右)。风险管理方面，海龟派也具有明显的优势，历史最大回撤为35%，收益风险比(年化收益/历史最大回撤)为0.69，优于整个巴克莱对冲指数。
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