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任何过程如果有多数矛盾存在的话，其中必定有一种是主要的，起著领导的、决定的作用，其他则处于次要和服从的地位。 因此，研究任何过程，如果是存在两个以上矛盾的复杂过程的话，就要用全力去找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾，一切问题就迎刃而结解了。 ——毛泽东《矛盾论》 正文一图流： 上图显示了2016年以来，中美两国的10年1年期限利差。 所谓“10年1年期限利差”，就是用10年期国债的收益率，减去1年期国债的收益率，得到这两个利率之间的差值。 2017年以来，美国的期限利差一路回落，目前已经到了0附近。而中国的期限利差却在2017年中期见底之后，转而不断上升。目前已经达到了近3年来的最高值。 我们知道，利率是资金的价格。 通常来说，如果其它条件都不变，那么经济周期向上的时候，利率就会升高，经济周期向下的时候，利率就会下降。 所以我们通过观察利率的高低，就可以知道“目前”的经济周期是向上还是向下。 但若仅是如此，这种观察并没有什么价值。因为对于金融决策来说，“目前”并不重要，重要的是“将来”。 那么怎么才能知道“将来”呢？这就要用到期限利差了。 如果长期利率比短期利率更高，那就说明市场认为“将来”的利率还要上升，也就是“将来”的经济周期还要往上。 反过来，如果长期利率比短期利率更低，那就说明市场认为“将来”的利率要下降，也就是“将来”的经济周期还要往下。 如果两者差不多呢？就说明经济周期处于顶部，没有什么向上的空间，但也还没到向下的时候。 我们回过头来看数据。 最近半年，中国经济的发展势头偏软，这个是大家都知道的。体现在金融市场上，就是国债收益率不断下降。 不过利率高低只是反映“目前”。反映“将来”的还是要看期限利差。 中国的长短期债券收益率都在下降，但是长期没有短期下降的那么快。所以期限利差是拉大的。 这就说明，市场认为“目前”中国经济不好，但是“将来”会比现在要好。 至于美国呢，特朗普上台之后，猛推减税，强刺激了一把。短期利率应声而起。 这时候美联储也跑出来说，美国经济可能要过热了，他们要赶紧加息。 可是在这个过程中，长期利率并没有怎么动。也就是说，市场并不认为美国经济的长期前景有什么明显的改善。 长期不动，短期上升，那么期限利差就缩小了。现在基本到0附近了。 这就说明，市场认为“目前”美国经济很好，但是很可能已经到了强弩之末，“将来”不会更好了。 请注意，我们这里说的向上、向下，都是市场预期，仅供参考。 |
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