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PS：本次结合最近一年来的新感悟，在《滚雪球：我的投资体系2019（优化版）》的基础上进行补充完善，增加的部分将标成橙色。 一、基础理念与认知 1.1 投资本质 1）股票投资是另一种创业。你作为股东，以现金投票的方式，从众多公司中选优秀的管理层和商业模式，让他们帮你赚钱。 2）股票是公司股权（所有权）证明，买股票就是买公司。 3）投资不是要做好股收藏家，而是做好公司的收藏家。 4）以合理的价格买入优质核心资产。核心资产包括：核心城市核心地段的房产、伟大公司的股权和优质指数基金，都是优质底层资产。 1.2 投资决策 1）对于大部分人而言，不投资好好工作是最好的选择。 2）绝大部分亏损，都来自于买了贵的东西或是不熟的东西。（@段永平） 3）依靠投资组合取胜，比总想着挖牛股抄底买入更靠谱。 4）投资也好，投机也罢。不要因为股价波动，而改变自己的立场。 5）投资是认知的变现。养成终身学习的习惯，打破认知的天花板，认知深度不足就靠广度弥补。 6）人会自己骗自己，熟悉“人类误判心理学”，发现弱点并更正。 1.3 认识市场 1）市场是一种情绪，K线是表现形式，不用太在意。 2）市场短期是投票器，长期是称重机。（本杰明·格雷厄姆） 3）离市场太近，就离价值太远。 4）我们大部分时候赚的都是趋势的钱。如国运趋势、宏观趋势、产业趋势、行业趋势、市场趋势。 1.4 投资收益 1）无财做力，少有斗智，既饶争时。（司马迁语） 2）最好的投资是投资自己，提升自己的专业技能。 3）对于总体投资收益而言，择时不如选股。 4）想获得市场平均收益，直接买指数基金。要想获得超额收益，主要途径是好公司与合适价格（优质股权资产）。 5）小投资者要寻找小规模的好公司。 6）投资收益的来源，主要有三方面：公司利润增长、估值提升和市场流动性溢价。 7）最好的收益来自跨越至少一个周期性成长或是享受复利效应。（@梁宁） 1.5 风险及其控制 1）知行不一，往往是因为知不足，这是风险的主要来源。 2）做对的事，把事做对。不熟不做，不懂不做。 3）投资需要“修道有术”，先修道，后习术。修道就是为了做对的事，习术是为了把事情做对。 4）懂公司的标准就是看懂公司的商业模式，看懂公司的未来现金流。 5）仓位不宜太分散，也不宜太集中，7-8只足亦。 二、选公司 2.1 找什么样的公司？ 那些能一直持有不卖或买了之后不看也能安心睡觉的公司。 2.2 如何找到自己满意的公司？ 1）先看行业再选公司，要找雪很厚很长的赛道。 2）ROE可以用来排出你不喜欢的公司，这个指标好的话，你首先要看的是债务，如果没有债务问题，马上要看文化，看这种获利是否可以持续。最后还是要回到“ right business, right people, right price”。（段永平语） 3）只买自己看得懂的好公司。看懂公司的标准是能理解公司是怎么赚钱的，搞懂公司的未来现金流。 2.3 怎么判断是好公司？ 1）定性：好的商业模式、好的企业文化、靠谱的管理层。 2）定量：毛利率高>=30%、负债率低、ROE、ROA持续表现不错。更多ROE解析，可参考《基金投资指南：选好基的最佳指标ROE》 2.4 估值： 1）对公司估值的前提是看懂公司的现金流，商业模式比估值更重要。 2）估值方法最好的是能估算公司未来的现金流，这是一种思维方式，没法精确计算，只能毛估估。 3）任何估值方法都有其缺陷，需要了解其优点和缺点。 4）毛估估PE、PB就够了。较好用的相对估值工具，有PE-band/PB-band。 三、指数化投资 3.1 买指数基金重在重在规则，买主动型基金就是选人。 3.2 指数基金、货币基金、QDII-ETF、可转债及鸡脚筋都是很好的资产配置工具。 3.4 投资策略：底仓+定投。更多基金组合构建方法，可参考《基金投资指南：有效赚钱的基金组合方式》 四、投资实践 4.1 投资线索： 生活观察、投资交流、公告阅读、财报阅读、趋势观察。 4.2 买入原则： 1）研究清晰+估值低估/合理，50%底仓+25%*2补仓+定投*X； 2）研究清晰+高估，5%观察仓+等待，大跌50%，大幅加仓； 3）仓位多寡，主要依赖于对未来现金流的认知和判断有关。 4）坚持做对的事情，把事情做对。不懂不做、多阅读、多研究、机会来了敢于重仓持有、耐心等待、谨慎加杠杆、少扯淡。 4.3 持有原则： 持有时注意：估值、业绩以及商业模式、公司护城河是否有变化。 4.4 卖出理由： 1）公司业绩or护城河变差了； 2）投资逻辑被证伪； 3）发现性价比更高的投资机会； 4）出现严重高估的情况。  |
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