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N听故事的人 
长线持有
2023-08-24 21:44:15 先说锂电池估值，其实这个也不重要，电子烟这个爆发趋势，直接考虑电子烟增量市值的了，话放这，赢合吵起来，不用考虑锂电池设备这块多垃圾。因为只要不垃圾到亏破产，就不影响人们对他电子烟的预期。所以直接参考同行今年的跌幅来随便定个锂电池的估值。
先导智能今年跌幅27% 杭可科技12%跌幅 按照去年年底差不多18块，6.5亿股117亿锂电池，然后折中按20跌幅去算，今年锂电池93亿好了。这个还是考虑到锂电池今年算是最惨的时候了，大概率后面还能修复点，所以直接用93亿保守计算。
先讲几个逻辑点 1渗透率继续增长 2英国子公司设立推动渠道建设，净利率大增 3英国渠道建设推动斯科尔在欧洲其他地区的销售，拓展了销售地区
电子烟之前用行业出口数据推算，预计上半年12亿营收，2.5亿净利润，现在实际14亿营收，4亿净利率。 同时毛利率跟净利率双增，叠加营收增长超过行业出口增长（Q2斯科尔营收环比增长102%行业英国环比增长65%，德意法57%等于公司渠道建设推动渗透率继续高增） 同时公司自己也说了
以上3个逻辑点都得到了验证
假设下半年渗透率保持不变，仅仅考虑去年下半年的季节影响，下半年环比增长60%，下半年营收可以达到23亿，保持Q2净利率（差不多33%）不变，下半年净利润为7.6亿，那么全年差不多12亿。
因为现在证明了渗透率+毛利率的逻辑，估值稍微提高当30算（保守估计），估值360亿，股权价值180亿。合计差不多273亿。现在156亿
而且30pe对具备这些性感逻辑的电子烟来讲，是远远低估的。也就是真要吵起来，电子烟估值要给到40 50才合理。也就是360 400亿这样，才合理。
在延展开讲几点 1.
汇率问题 斯科尔2季度开始做了外汇远期合约的套保，外汇波动主要是Q2，Q2营收10亿，套保买了5.2亿了，套保亏了1220W，计入投资收益科目，利润会受影响。也就是Q2的净利率是实打实的提升，占汇率便宜较少。
2.
市场开拓预期 这个还是我保守估计，没考虑进去的，因为斯科尔主攻的是欧洲，但是电子烟其实美国，加拿大，东南亚，都是很大一块市场，前几天还有供沙特等地区，本质上就是电子烟这个行业太好了，成瘾性产品，太亮眼了。所以未来还有更多的市场开拓预期，就像现在公司在疯狂招全球其他地区的销售负责人，这块完全是可复制的。 3.
讲讲安全边际 首先我给锂电池的估值93亿，是简单的粗算。但是当前锂电池确实是估值底部，后面经营总会好转的，没什么好去担心这个。 在讲业绩估算，首先我只是单纯的考虑了下半年的季节环比波动，不去考虑旺季涨价跟渠道建设推动的渗透率继续高增，这两点也是后面潜在的增量，同时也没包含其他地区拓展的预期，比如东南亚、美国、加拿大、中东等。 最后关于汇率，公司做了外汇套保，二季度净利润是真实的并且没有占到汇率贬值便宜的，也就是下半年也不会受汇率影响出现净利润的波动。 其实我觉得公司做套保是正确的，没必要去赚汇率波动那点利润，毕竟有赚就有亏，还不如老老实实做业绩成长。 4.
讲讲炒作 我之前给斯科尔算的时候，PE给的是20，一个是想算低点预期，不然大家预期太高，到时候表现不好反倒是双刃剑了。另外一个确实是还没看到英国子公司渠道建设后亮眼的验证，现在通过中报都得到了验证，几个性感的逻辑点，真的是棒。 那其实给30的PE也是完全保守估计了，因为电子烟这个生意太性感了，太棒了，现在斯科尔还能预期渗透率高增，净利率持续在增长点，销售地区可以大增。也就是只要斯科尔能炒起来，我觉得30pe都是保守的了，情绪是没有上线的，不用给他定一个框架的顶，所以我觉得先按照30PE的估值去持股，后面看情绪和筹码资金情况，再决定。 |
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